关于“趋势”的再思考

作者：@颜为海

 过去的一年多时间，A股市场经历了创历史的剧烈牛熊转换，相信很多人对于一年前牛市的疯狂还记忆犹新，也相信大家对于多次股灾的惨烈调整更是心有余悸。身处在市场当中的时候，总觉得每一天都很平淡，但回头去看却能清晰的发现，趋势如此明显，趋势的力量如此强大。不管这轮牛市背后的原因有多复杂，单纯就趋势本身的形成逻辑及其对于投资体系的完善还是非常值得思考的。

一般投资领域所言的趋势大体可以分为产业发展趋势与股票市场形成的价格趋势两类。对于产业发展趋势，不管在是成长股投资体系还是价值股投资体系中，基本都有涉猎。我们一般认为行业发展趋势的驱动要素有：人口结构、技术进步、商业规律、文化潮流等，这些因素决定了一次又一次的商业或者产业浪潮，也带来了多次巨大的投资机会。同时，随着互联网技术的发展、商业模式的创新、产业并购的崛起等因素的影响，行业趋势的迭代速度和内在逻辑也在不断进化，对于这些变化，我们都有比较深入的研究。然而对于股票市场上的价格趋势，也是我们在日常投资中接触最多的一种客观存在的趋势，但对其内在的演变逻辑及与我们成长股投资体系的契合点，我们却讨论不多，因此这篇短文对价格趋势本身及其内在驱动力做一些简单的思考，供大家一起探讨。

1、思考的起源：

A、复盘这两年的市场走势，发现在个股或者市场上涨的过程中，如果我们仅是关注公司价值（业绩成长）或者商业逻辑的话，总会因为估值太贵，或者股价已经涨很多了（跟过去的价格做对比）等原因而没有买入或者下注不够重，但股票或者市场却在不断创新高的中一骑绝尘，典型的如13年的手游并购，15年的互联网金融，都是在短短的半年时间里，产生了数倍的投资机会，回头看趋势总是很明显（包括基本面的催化剂和股价技术走势），但身处其中时却又因为估值的束缚而错过机会；同样的，在股票或者市场开始调整的时候，如果我们仅仅因为股票跌的比较多了（跟历史价格对比）或者觉得估值合理了而去买入持有股票，例如6月份开始的这么大调整，例如13年下半年以歌尔声学为首的电子股的投资，复盘时会明显发现下降趋势相对还是非常明显（基本面的因素与股价走势），但是在投资过程中，总是心怀希望。

B、背后的原因思考--对趋势的力量不够重视，趋势投资中最核心的理念就是：重势不重价，而很多时候，由于我们对公司价值的深度研究而会忽略短期内市场趋势的力量，在具体的投资操作中行为模式可能就会表现为重价不重势。

2、趋势的定义：

趋势是事物自身发展运行的自然规律之一，它具有重复、持续、有序、有向的特点；它描述的是一种渐进的、连续发生的规律。

趋势是一种客观存在的系统内部和外部参与者共同努力下形成的群体行为，趋势可以自我强化，趋势一旦形成，它的发展就会加速，不断形成正反馈直至极限。

趋势的形成与结束需要时间和空间，时间和空间体现市场趋势的深度和广度，是市场趋势潜在能量的表现，不管市场的微观波动多么的随机，它也无法阻挡市场整体趋势的有序性。

趋势具有惯性，没有人能够改变；正如孙子兵法里面所言：善战人之势，如转圆石于千仞之山者，势也。

具体在投资中，趋势共识包括行业发展趋势与市场发展趋势。

3、趋势背后的驱动因素：

 股票市场发展趋势的驱动要素：

   1、预期：（市场对企业绩效、经济环境、金融政策和国际政治的预期）以企业盈利为例：上涨趋势形成会带动市场对企业盈利的乐观预期，反过来再进一步推升趋势的发展，趋势的强化导致后期目标的实现往往比前期更迅速快捷，因此能否产生新增的更高预期来维持趋势进一步强化是我们判断趋势拐点的关键。

   2、市场成本：市场成本原理是趋势产生的基础，市场中的趋势之所以能够维持，是因为市场成本的推动力，例如：在上升趋势里，市场的成本是逐渐上升的，下降趋势里，市场的成本是逐渐下移的，成本的变化导致了趋势的延续。

4、深度理解趋势对成长股投资的启示：

   1、趋势是一种市场规律，必须纳入到投资体系中。

   2、进一步加深对估值区间的理解：比如一个EPS=1元、增长率在不同条件设定下可以有正负30%的公司，考虑到事实业绩的兑现有一个漫长的时间过程，在这期间决定增长率预期的因素除了基本面的跟踪外还有就是市场的阶段性情绪。因此，对股票买卖区域的设定一定要考虑牛熊市的前提，比如20元是这个票在不考虑条件值变化下的合理估算的话，牛市应该在20之上买入，熊市应该在20之下卖出，因为牛市中大家会往好的方向想，总认为未来会更好，就会形成正向的价格趋势，往往等不到合理估值区域就应该买入，而熊市中如果20是合理的话，这个价格反而是卖点，因为事情总是在不断变坏，这样合理估值点就容易成顶部。因此，如果结合到条件值选择导致的增长预期变化，那么买卖范围就可以扩大到50到10元上下，也就是说50以上买乃至10以下卖都有其合理性的解释。（引用自淘股吧）

   3、对买卖操作的再定位：牛市里的卖出是为了更好的买入，熊市中的买入是为了更好的卖出，同样行为后面的动机和后续补救是完全不同的，对大趋势的判断才是具体买卖点具有实际意义的基础。

   4、对股价强度的再理解：所谓的强势股，就是指数大跌的时候它抗跌，指数见底的时候它突破。强势股要分析为什么强势，而不是去担心补跌，在大势向下的时候，强势股往往是由于资金大量买入才形成强势的，他可能正在趋势的形成中，或者股价本身就是导致趋势的强化。

5、对投资行为的再优化：a、不断提高认识趋势及转折点的能力（市场在不同层级的趋势间不断演变）；b、重势而为；c、关注市场主线；d、关注每次下注的投资周期（趋势层级）；e、在思维和行为上顺势而为。