光伏系列：2023年SNEC展会落幕，聚焦需求、技术两大主题

联合研究

2023年上海光伏SNEC展会于5月24-26日举行，参会人数超50万人、参展企业3100家+均创新高[1]。我们在展会期间，针对行业需求、新产品、新技术等方向进行密集调研，看好2023年全球光伏需求预期上修和2024年稳健增长带动板块beta；随硅料降价带来的组件降价空间释放，建议聚焦引领光伏产业链进一步提效降本的新技术领域寻找投资alpha。

摘要

光伏需求展望：1-4月装机超预期，全年预期有望上修。中期维度，结合1-4月国内外超预期需求表现（国内装机同增186%，组件出口同增31.5%），SNEC展会期间龙头组件和辅材企业普遍上调2023年组件端口出货预期由400-450GW-DC至450-500GW-DC（上调幅度10-15%），并看好2024年行业维持20-30%增长。短期维度，上游原材料库存释放推动的产业链降价仍在进行当中，5月硅料/硅片/电池/组件分别降价每瓦0.12/0.27/0.17/0.08元，我们认为电池组件环节有望阶段性受益于上游降价。我们判断价格波动对6月产业链排产影响可控，硅片环节预计降开工去库存，组件环节整体预期持平，静待产业链价跌量增带来基本面二次向上机会。

主产围绕N型提效降本，硅片电池技术升级正当时。随硅料降价带来的组件降价空间逐步释放，我们认为主产业链上具备提效降本潜力的新技术领域将更为活跃。硅片环节，低氧型单晶炉有望开启新一轮替换周期、切片环节如矩形硅片、薄片化、钨丝切割等微创新持续。电池组件环节，TOPCon扩产量持续超预期，结合设备预付款落实情况我们预计全年扩产达400GW，PE-Poly、双面Poly、LP双插是主要关注点；HJT金属化环节降本路线如0BB、电镀铜今年有望进入从0到1的技术量产验证期；兼容不同钝化工艺的XBC技术有望在海外分布式市场率先实现应用。此外，钙钛矿头部企业百兆瓦线效率爬坡进展顺利，我们预计今年行业起码有三条GW线将进入设备选型阶段。辅材环节，胶膜围绕N型及钙钛矿等技术推出新品如CF连接膜、TPO胶膜，满足HJT无主栅、钙钛矿低温工艺。

SNEC展会验证行业高景气，看好6-7月产业链价跌量增带动beta向上。

风险：原材料放量不及预期风险，终端需求不及预期风险，国际贸易风险。

正文

光伏需求展望：1-4月装机超预期，全年预期有望上修

1-4月国内外光伏装机数据超预期，企业上修2023全年预期

光伏1-4月需求同比增速超出市场预期。国内方面，根据国家能源局，国内1-4月新增光伏装机48.31GW，同比+186%；其中4月光伏装机14.65GW，同比+304%，环比+10%；一季度分结构来看，集中式光伏新增15.52GW，同比+257.8%；分布式光伏新增18.13GW，同比+104.4%，户用9.0GW，同比+253.7%，工商业9.1GW，同比+44.3%。海外方面，根据海关数据，需求价跌量增属性显著。1-4月组件出口67.6GW，同比+31.5%，出口均价0.26美元/瓦，同比-10.5%，出口产值同比+17.7%，整体光伏出口产值仍保持正增长。美国方面，根据USITC通关情况逐步转好。2023年1月美国进口4.044吉瓦，同比+163%，环比+7%，单月进口量创出新高，晶科、隆基等头部企业海外料组件对美国发货情况今年以来持续改善。

图表1：国内1-4月新增光伏装机及占全年比例

资料来源：国家能源局，中金公司研究部

图表2：国内1-4月组件出口及占全年比例

资料来源：Solarzoom，中金公司研究部

1-4月装机超预期带来全年预期上修可能。参考2017-2022年历史情形，1-4月国内光伏新增装机占到全年新增装机的9.5%-28.9%（平均17.7%），1-4月国内组件出口占到全年出口的27.4%-34.7%（平均为30.3%）。若按照往年占比线性外推，结合2023年1-4月国内装机和组件出口数据，则我们认为乐观情形下2023年全年国内新增装机及组件出口均有望272GW、223GW，叠加美国组件进口量预期30GW以上，对应乐观情形下全球今年组件端口全年发货达到500GW以上，远超此前市场预期。SNEC期间头部组件和辅材企业纷纷上修全年需求预期由400-450GW至450-500GW（组件出货口径），上修幅度10-15%。

2024年需求预期综合考虑项目储备、消纳条件、项目经济性等因素，部分企业看好30%同比增长。分市场来看，IRA细则落地后对美国光伏新增装机的刺激有望从2024年开始充分发货；中东招标储备量丰富，我们预计随组件价格回落2023-24年有望从2022年3-4GW市场成长为2024-2025年20-30GW 市场；拉美地区今年受制于利率跳升需求不及预期，明年或有递延需求释放；中国方面，户用光伏需求随组件降价实现市场拓展，工商业在电价提升、能耗控制及可靠用电需求背景下保持高增，24-25风光大基地地面电站装机将迎来主要释放；欧洲在去年户用市场爆发之后，我们预计工商业和大型地面电站未来会贡献增量，明年或继续平稳低双位数增长，若储能降本、消纳能力提升，需求有望在中期再上新台阶。

短期产业链量价仍受库存扰动，静待价跌量增带动基本面二次向上机会

短期产业链量价仍受去库扰动，静待价跌量增的基本面拐点。

硅料：5月受库存累计和新产能投产预期影响硅料降价持续加速。价格方面，根据Solarzoom硅料单月价格下降26.9%至133元/kg，近三周维持周度10%的降价幅度。库存方面，根据PVInfolink预计现货库存规模接近或已经达到1个月的整体产量规模，各家企业一季度销售策略有别，二季度普遍目标去库存。展望下半年，根据硅业分会统计硅料新增产能释放或继续加速，2023年1/2/3/4季度硅料有效供应量分别32/37/42/52万吨，下半年产量释放加速，年末硅料全行业有效产能或达到285.2万吨（国内）+14.5万吨（海外）。我们认为不排除年内硅料价格跌破100元/kg的可能性，明年硅料价格区间或取决于在运企业现金成本线（综合考虑电价、硅价等因素）。

硅片：5月受库存影响价格超跌，部分拉晶企业开始下调开工率。价格方面，5月底182/210单晶硅片报价为4.3/6.1元/片，较4月底下降32.6%/24.2%，下降0.28/0.19元/瓦，跌幅超过上游环节，单瓦盈利或阶段性压缩。库存方面，根据PVInfolink预计月末库存或达到16-17GW。企业不同程度下调开工率，根据硅业分会统计，近期多家硅片企业计划降低20%的开工率；总体而言，本周两家一线企业开工率逐步降至85%和80%。一体化企业开工率维持在80%-100%之间，其余企业开工率逐步降至80%-100%之间。展望下半年，我们预计硅片受开工率波动带来的库存波动和盈利波动或持续带来硅片环节的小周期震荡，石英砂今明年仍是产业链上供给偏紧环节。

电池：5月价格部分硅片降价，盈利能力有所修复，N型提产节奏不及预期带动N型高溢价。根据Solarzoom，5月1日-5月28日期间182/210电池价格分别下降0.17/0.14元每瓦至0.92/1元/瓦，跌幅低于硅片环节，我们根据市场报价测算182电池毛利率从4月底的6.1%修复至5月底19.4%。根据infolink，5月以来N型182电池报价较P型182电池报价溢价稳定在0.1元/瓦以上，在0.1-0.12元/瓦区间，我们预计当前N型较P型成本高出3分/瓦左右，超额利润在0.07-0.09元/瓦。

组件：5月价格缓跌，下半年预期或靠近1.6元/瓦。根据Solarzoom，5月1日-5月28日期间国内单玻组件价格下降0.08元/瓦至1.67元/瓦。根据头部企业，二季度组件交付价格维持1.7元/瓦以上，而三季度往后随上游价格下跌，与国内下游地面电站签单已出现1.6元/瓦以下价格商议、而海外下游地面电站签单明年仍可签到20美分/瓦附近价格。

图表3：4月、5月各环节价格变化

资料来源：Solarzoom，中金公司研究部

光储结合大势所趋，2023年SNEC储能展品亮点多

光伏企业纷纷进军储能领域，2023年SNEC储能展品亮点多。我们不完全统计如下，头部组件企业布局源网侧、工商业及户用储能系统集成业务，其中如天合光能从电芯、PCS及系统集成进行全面布局，公司指引2023年底电芯产能达到16GWh。微逆公司如禾迈股份、昱能科技也推出了储能变流器、户用、工商业等储能产品。我们看好组件、微逆与储能共享渠道，形成较好的产品协同，看好光伏企业向储能业务延伸趋势。

图表4：组件及微逆公司储能展品不完全统计

注：部分产品未展出，来自官网

资料来源：晶澳科技、晶科能源、天合储能、阿特斯、禾迈股份及昱能科技公众号，公司官网，中金公司研究部

主产：围绕N型提效降本，硅片电池技术升级正当时

硅片环节：低氧型单晶炉有望开启新一轮替换周期；切片环节持续微革新

N型时代，低氧、高少子寿命、高阻是硅片的发展趋势。2023年是N型电池片开启大规模量产的元年，根据我们自下而上的统计，2023年TOPCon电池扩产有望达到400-500GW左右，HJT电池扩产有望达到50-60GW（设备订单维度），我们认为N型电池在总体出货量的占比有望不断提升，随之带来的则是对N型硅片需求的提升。而高效N型电池对硅片品质提出了更高要求：要求更高的少子寿命和更低的氧含量。

图表5：低氧、高少子寿命、高阻是N型硅片的发展趋势

资料来源：晶盛机电新品发布会，中金公司研究部

氧和杂质会导致N型硅片在电池高温制备环节出现同心圆、黑心片等问题。氧在1400度无法流动，会被凝固在COP附近形成缺陷。TOPCon在后续电池制备环节高温步骤较多，因此也更容易产生同心圆等问题。

氧的主要来源是熔体和坩埚的相对运动。坩埚和硅反应产生一氧化碳，部分会进入晶体界面。因此降低氧含量的主要途径包括：（1）促进氧挥发：采用低压炉；（2）降低热对流：采用低氧加热器或者增加高温区控制：（3）减少相对运动：降低坩埚速度。其中，超导磁场的运用可以通过磁场形成和熔体流动方向相反的洛伦兹力，有效抑制硅液的纵向流动产生的对流，大幅降低熔体对流速度，坩埚转速也可以做的比较低，且装载量不受限制，突破常规降氧方法瓶颈，从源头控制氧溶入。

图表6：硅片中氧的来源

资料来源：晶盛机电新品发布会，中金公司研究部

图表7：单晶炉控氧方案

资料来源：晶盛机电新品发布会，中金公司研究部

超导磁场降本增效，我们认为有望开启新一轮替换周期。据晶盛实验验证，磁场技术可以使得电池效率提升0.1%，并且我们预测未来有望提升0.5%+，给N型电池效率再次逼近理论极限带来可能。成本方面，磁场N型相比常规N型日产能提升12%+，硅棒头尾利用率提升4%+，且非硅成本更低，并对坩埚价格更不敏感；我们预计随着公司加强供应链管理，超导磁场采购价格有望进一步降低，将有助于五代单晶炉在客户中的进一步推广应用随着进入新一轮替换周期，我们假设未来3-4年单晶炉逐步更换，则年均需求有望达到200-300GW。

图表8：磁场N型硅片成本对比

资料来源：晶盛机电新品发布会，中金公司研究部

多家单晶炉设备商积极布局低氧型单晶炉，在近期陆续发布新一代炉型：

晶盛机电：5月22日，公司召开新品发布会，发布第五代单晶炉等新产品。第五代单晶炉将大规模运用于半导体领域的超导磁场技术运用于光伏领域，实现小于5ppm的超低氧单晶硅稳定生长，彻底消除同心圆与提高少子寿命，拓宽有效电阻率范围。同时，第五代单晶炉为客户提供了单晶炉单机开放二次平台。

连城数控：公司已于2022年发布KX420PV大尺寸单晶硅生长平台，通过全新设计的氩气吹扫方案、大尺寸排气管道及低流阻设计，匹配大抽速真空干泵和可升降式加热器，长期保持低炉压、大氩气流量和高功率抽速工况，可快速带走挥发的氧化物。同时，根据公司5月20日官方微信公众号[2]，公司已深度掌握磁场模块（永磁场、勾型磁场及水平磁场、超导磁场）用于光伏单晶生长的一系列方案，已经完成磁场在光伏RCz工艺单晶生长中的引入与运用，并致力开发第五代MCCz晶体生长装备及工艺技术。

图表9：晶盛机电第五代单晶炉磁场技术特色

资料来源：晶盛机电新品发布会，中金公司研究部

图表10：连城KX420PV磁场模块加持，降氧效果更佳

资料来源：连城数控官方微信公众号，中金公司研究部

松瓷机电（奥特维子公司）：5月5日，公司推出低氧型单晶炉SC-1600-LO2，通过以下方式实现了同心圆降低50%、氧含量降低24%以上、试验线验证数据电池片效率提升0.1%：（1）优化炉内管路开口位置及流体管路走向，最大程度带走氧杂质；（2）软控算法增加控氧功能模块，在不影响拉晶前提下，不定时开启除氧功能；（3）调整工艺包部分内容，提升工艺与硬件之间的匹配度。

图表11：低氧型单晶炉SC-1600-LO2

资料来源：SNEC奥特维样品册，中金公司研究部

图表12：松瓷单晶炉产品迭代史

资料来源：SNEC奥特维样品册，中金公司研究部

切片环节，薄片化、细线化、矩形硅片、边皮料利用等微革新持续迭代中。

薄片化&矩形硅片：高测股份在本次SNEC展会首秀大尺寸薄片化细线化切割解决方案，目前公司可提供P型150μm、N型130/135μm、182矩形片、半片规格 110/120/130μm等多种主流规格硅片切片服务，同时在研发端已经可以做到切割出60μm210半片。此外，在本次SNEC展会上，晶澳也发布了182×199mm的新一代尺寸矩形硅片技术；正泰新能则采用182×191mm，通过对硅片边长微调，改变产品尺寸。我们认为，在硅片需求多样化、切割难度不断提升的背景下，切片代工需求也有望保持旺盛。

金刚线细线化：碳钢丝和钨丝细线化激烈角逐中。本次SNEC，高测股份首发30μm规格金刚线，外径中值47μm，母线为36高碳钢丝母线，线径更细的同时具备更好的颗粒均匀性以及更好的切削能力。5月22日，晶盛机电新品发布会也同步发布了钨丝金刚线新品。今年5月，公司第一卷细丝钨丝母线成品下线，当前公司钨丝线为28线，线径35μm、拉伸强度6000MPa；公司预计到年底可实现26线，线径33μm、拉伸强度6200MPa；未来，公司还计划发力22线，线径30μm、拉伸强度6500MPa。此外，公司预计后期钨丝线产能将占总产能的50%以上。根据我们草根调研，目前碳钢丝金刚线含税价在30~40元/公里，母线含税价20元/公里不到；钨丝金刚线目前含税价在60~70元/公里，母线含税价在40元/公里以上。

图表13：高测股份展示60μm210半片硅片

资料来源：高测股份官方微信公众号，中金公司研究部

图表14：晶澳科技DeepBlue新一代尺寸矩形硅片技术

资料来源：SNEC晶澳科技新品发布会，中金公司研究部

电池组件环节：TOPCon扩产持续超预期，关注多元技术路线进展

N型时代来临，TOPCon扩产持续超预期，HJT/XBC展品系列丰富。据我们不完全统计，本次上海光伏SNEC展TOPCon/HJT/IBC组件产品展出数量达到20家/11家/8家，较过去两年显著提升，N型电池时代已然来临。从参数表现上来看，TOPCon组件转换效率落在22.27~23.2%区间，首年衰减≤1%，温度系数-0.28%/℃～-0.30%/℃；HJT组件转换效率落在22.5~23.89%区间，首年衰减≤1%，温度系数-0.24%/℃～-0.26%/℃；；XBC组件转换效率落在22.3~24.2%区间，首年衰减≤1%，温度系数-0.24%/℃～-0.29%/℃；性能显著优于传统PERC（效率21.4%，首年衰减2%，温度系数-0.35%/℃）。我们看好N型时代下电池组件企业、核心辅材企业量利增长的投资机遇。

图表15：2023年上海光伏SNEC展组件企业N型展品一览（不完全统计）

注：不完全统计，如有遗漏，以公司公开口径为准资料来源：上海光伏SNEC展会现场调研，各公司官网，中金公司研究部

TOPCon：全年扩产预期持续上修，先发企业短期享受超额盈利

TOPCon扩产量超预期，先发企业在行业产能爬坡期仍享受超额盈利。产能方面，结合SNEC展会公开交流和各公司公告，我们注意到今年以来全行业TOPCon电池意向招标达到近500GW规模；结合订单预付款到位情况，我们预计2023年实际可以落地的TOPCon产能有望达到300-400GW区间；综合而言，我们预计到2023年末全行业TOPCon累计产能有望达到400GW附近，明年根据头部设备企业预期扩产规模有一定概率可以维持今年的高位水平。出货量方面，PE/LP路线产能升级和产能爬坡密集推进，二季度在运N型电池片供给仍旧偏紧，N-TOPCon电池片较P-PERC电池片溢价自3月以来上涨，目前维持0.11元/瓦[3]。我们预计三季度随首批投产PE产能解决制约产能利用率、良率的问题后，TOPCon电池片供给有望加速释放，我们预计2023年TOPCon技术渗透率达到20-25%、2024年达到50%以上。

图表16：TOPCon全行业扩产量预期

注：不完全统计，以公司公告为准资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表17：N-TOPCon电池溢价追踪

资料来源：PVInfolink，中金公司研究部

TOPCon设备仍在持续迭代更新，关注双面POLY技术进展。随着TOPCON扩产加速，其技术也在不断迭代升级，进一步推动TOPCON电池的降本提效。

PE-Poly和LP双插：TOPCon 最核心的环节在于隧穿氧化层和poly 层的制备，该环节可采用PECVD、LPCVD等方法，目前PE-Poly已渐成主流，在解决绕镀、减少石英件损耗等方面具有优势，代表设备商为捷佳伟创。据捷佳5月的投资者关系表，其一季度已确认了第一批PE-Poly 量产订单，我们预计今明年有望持续放量。同时，LPCVD设备商推出的双插技术，目的是在提高产能的同时减轻绕镀问题，拉普拉斯等厂家均有布局。

双面Poly：双面Poly TOPCon理论效率可以达到28.7%，而单面Poly仅为27.1%，量产端采用双面Poly可以将TOPCon电池效率提升至26%+。作为未来TOPCon提效降本的重要方向，各家厂商均在积极研发中。我们预计头部厂商的双面Poly产线或于明年开始推出，后年进入较大规模放量。

图表18：晶科能源双面Poly专利（审中）的电池结构

资料来源：专利之星，中金公司研究部

图表19：正泰新能双面Poly专利（审中）的电池结构和制备过程

资料来源：专利之星，中金公司研究部

图表20：晶澳太阳能双面Poly专利（审中）的电池结构和制备过程

资料来源：专利之星，中金公司研究部。

HJT：电镀铜vs 0BB，金属化降本百花齐放

下游电镀铜进入中试密集期，设备商积极响应。5月24日SNEC展会上，芯碁微装、海源复材、广信材料三家公司签署《高效率低成本N型电池铜电镀金属化技术战略合作协议》，三方展开全方面的技术合作，形成具有产业化前景的成套N型电池铜电镀装备线与金属化方案。

1）整线及电镀设备商：

电镀方式有垂直电镀（挂镀）、水平电镀等方法。垂直式电镀在PCB应用已经很成熟，但需要夹具，会影响电镀均匀性和生产效率；水平电镀均匀性、稳定性和生产效率均更优，但其设计难度更大，技术尚未成熟。

太阳井：公司是整线设备供应商的代表，是通威的主要电镀铜整线供应商。电镀方面，布局水平电镀（重点）和挂镀；图形化方面，公司布局掩膜曝光和LDI等多种方案。

罗博特科：公司采用插片式电镀工艺，具有产能大、柔性强、易维护的优势。今年2月末，公司公告HJT电镀设备已进场国电投、进入第二阶段可行性验证，目前已基本达到相关指标要求，但测试性工作还未关闭。除了国电投外，公司还积极拓展其他下游客户，我们预计下半年还将有相关设备的出货。

东威科技：公司以垂直电镀路径为主，今年1月发布三代垂直电镀设备，产能达到8000片/h，并与国电投达成战略合作框架协议[4]，将在今年7月向国电投交付一台样机。

捷得宝：公司采用水平电镀路径，在SNEC展出了其水平双面电镀机（适用于TOPCON、IBC、HBC、HJT、PERC）与苏州中试线。

迈为股份：公司4月投资者关系活动表显示，公司预计电镀铜下半年会有一条中试线、在客户端开始验证。

2）图形化设备商：

图形化的主流技术路线为曝光显影方式，传统掩膜光刻、激光直写光刻（LDI）和投影式掩膜光刻，此外，还有激光开槽等技术路线。

芯碁微装：公司是国内激光直写光刻设备龙头，今年4月公司公众号发布其HJT光刻设备量产机型已发运至客户[5]，该机型具备高精度解析（15μm+），高精度图案对位（＜10μm），高速加工能力（单轨道≥6000半片/小时）等优异性能，且加工过程具有无接触无污染、无激光损伤、无掩模版耗用等优势。

源卓光电：公司采用LDI技术，并在此次SNEC展出了三台新品：1）光伏R&D超精密DI曝光机DSS-03，2）光伏实验室超精密DI曝光机DSM-08D，3）光伏中试量产超精密DI曝光机DSQ-10L；其中，中试量产DI曝光机采用数字步进扫描光刻技术，可实现高精度解析10μm、高精度图形对位8μm、超高产能≥8000片/小时，高集成应用，具有高稳定性、高解析、高产能等优点。

苏大维格：公司的技术路线以投影式掩膜光刻为主，公司5月投资者关系活动表显示，目前公司光伏铜电镀图形化的扫描光刻设备正与客户进行深度对接测试中。

帝尔激光：公司率先将激光技术导入光伏电池路线，主要为BC 类电池提供相关设备。公司4月投资者关系活动表显示，公司目前已实现量产订单，但我们认为下游客户对电镀铜路径选择仍不清晰，各设备商仍需配合客户进行更多的测试验证工作。

图表21：下游电镀铜进入中试密集期，设备商积极响应

资料来源：各公司公告，SNEC，中金公司研究部

电镀铜技术处于产业化初期，关注从0到1的进展。随着电镀铜产业化进程不断推进，我们估计今年会进入中试密集期、将有3-4条中试线落地，明年进入小批量量产期，2025年后进入渗透率上升期，相关电镀铜设备商有望受益。

0BB助力单瓦银耗降低。0BB技术取消电池片主栅，在降银耗上效果显著。由于HJT的低温工艺、银浆单耗较PERC、TOPCON都更高，造成成本抬升，因此降低银耗是HJT亟待解决的问题之一，据产业端反馈，行业普遍认为0BB的应用可以帮助HJT单瓦银耗节省30%。0BB为通用型技术，目前也有TOPCon厂商在进行中试验证。

0BB有多种路线，均有厂家尝试。0BB最早是梅耶博格专利的SmartWire方案，该方案先制作铜丝复合膜（内嵌铜焊带）、与电池片串接，最后层压合金化。而后出现点/印胶方案，该方案先施加胶点、UV照射将焊带固化在电池片上，最后层压合金化。迈为为了解决焊带与电池片结合力度不足的问题，先用红外焊接焊带与电池片（预固、合金化前置），再施加胶点加固，最后层压封装。

0BB产业化进程中，设备商积极布局。

奥特维：公司储备多种技术方案，根据公司5月的投资者关系表，0BB串焊机已在客户端实现小批量量产，但我们判断，相关设备或还需工艺完善、而后定型，有望于今年下半年看到成果。

迈为股份：公司作为HJT电池片整线设备龙头，考虑到0BB在HJT的技术应用需求最迫切，较早就布局了0BB。根据公司4月的投资者关系表，公司设备已在客户端测试，并有望在Q4提供量产设备。

先导智能：公司于2022年11月宣布推出量产型0BB串焊机，目前其在SNEC展出的设备稳定产能6800半片/小时，理想产能7200半片/小时，可兼容156~230等各种电池片。

宁夏小牛（未上市）：公司主推一体化覆膜技术，在SNEC发布一体化覆膜机，据公司介绍此产品特点是把电池片、焊带、正背面胶膜一次性直接覆膜成串，焊带与胶膜无需提前复合，标配单层膜覆膜工艺，兼容复合膜覆膜工艺；无需助焊剂，无污染；互联条密集，隐裂和微裂电流传导会更优。公司已在SNEC展出其正泰新能的合作（TOPCon上）。

沃特维（未上市）：公司主要布局于印胶方案。

图表22：0BB产业化进程中，设备商积极布局

注：*为我们预计 资料来源：各公司公告，SNEC，中金公司研究部

0BB有望于今年实现从0到1的突破。参考各厂商目前在0BB上的技术布局及客户拓展情况，我们判断0BB技术路线有望于今年开始有中试结果，实现从0到1的突破。

XBC：产能爬坡进展中，关注户用溢价

高效率、美观度带动XBC在分布式场景需求，布局XBC企业增多。除率先布局BC路线的隆基绿能、爱旭股份外，我们注意到此次2023年光伏SNEC展出BC产品的企业数量又有增多，我们不完全统计包括：1）隆基展出HPBC组件新品Hi-MO 7，量产功率可达580W，转换效率22.5%；2）爱旭展出ABC双面双玻组件新品，量产功率可达625W，转换效率23.7%；3）天合展出IBC产品，采用全背电极和全钝化接触设计，最大输出功率480W+，最高效率达24%；4）黄河水电展出TBC产品，60/72版型组件功率达415W/480W，组件效率23.1%/22.4%；5）晶科具备IBC研发储备、晶澳储备IBC中试线、普乐科技规划储备200MW IBC中试线；6）除此之外正泰新能/弘元绿能/金石/日托光伏也在展会上亮相IBC产品。我们认为，BC作为兼容型技术，在分布式场景有望发挥其高效率、高美观优势获得一定市场份额，而投资成本、运行良率对生产成本的影响能否被销售溢价覆盖将决定产品实际的放量节奏。

隆基绿能：二季度起HPBC爬坡情况显著改善，维持全年12-17GW出货目标。一季度HPBC组件产出不及预期，投产进度和预期有所延迟，主要因为从电池到组件都是一些全新的技术路线和工艺，在大规模量产之前需要经过一段技术、工艺和材料等生产要素的磨合，因此产能投放节奏有所影响，4月份，HPBC所有产线已条完全正常，组件封装也完全正常，经过一季度调整，一季度末所有问题基本解决，产线处于满产状态。公司适度调整了 HPBC 组件 2023 年的出货目标至12-17GW。

爱旭股份：ABC产能布局加码，电池技术持续提效降本，销售端溢价明显。1）产能方面，珠海 6.5GW电池产能爬坡顺利、公司预计于2Q23 满产；新增珠海3.5GW电池及10GW组件预计于3Q23达产、定位服务于分布式电站项目；新增义乌15GW电池及15GW组件预计于1Q24达产、定位服务于地面电站项目。公司规划2023年/2024年ABC组件出货目标分别为5-6GW/20-30GW。2）提效降本方面，公司预计2023年有望批量交付24%效率ABC组件，至23年年底批量交付27%以上效率ABC电池；基于效率和发电量优势，ABC组件相比PERC组件溢价在20-30%。公司自主研发无银化金属涂布技术降低生产成本，目标2024年年中成本与TOPCon打平、2024年底成本与PERC打平。3）市场渠道方面，根据公司SNEC展会公开交流，公司规划在中国、欧洲、日本共建立70多条销售渠道，目前三分之一已建立完善，其余渠道仍处于沟通阶段、预计3Q23完成签约；公司合作伙伴主要有全球顶级分销商，自身分销商和经销商体系以及全球知名ODM。目前公司ABC一体化解决方案主要供应欧洲海外高端市场，2H23有望在国内市场推出样板项目。

图表23：SNEC光伏展设备商新产品汇总（不完全统计）

资料来源：SNEC光伏展，中金公司研究部

钙钛矿：百兆瓦线提效进展符合预期，GW线进入密集筹备期

钙钛矿发电幕墙产品亮相SNEC光伏展，钙钛矿企业2Q23起有望进入GW级产线进展活跃期。2023年SNEC光伏展上，钙钛矿企业展示了钙钛矿发电幕墙、钙钛矿发电石材等产品，有望进一步赋能BIPV场景。我们认为，在1Q23末头部初创公司中试线提效取得喜人进展后，2Q23 起产业链有望进入 GW 级产线进展活跃期。我们整理近期钙钛矿企业产线动态：

协鑫光电：1m*2m组件最高效率达到16%，今年有望启动GW线部分长周期设备采购。4月17日,协鑫光电宣布2m*1m大面积、大尺寸商用钙钛矿组件光电转换效率正式达到16.02%；根据近期公开交流会沟通，计划于今年实现18%效率目标，并且公司表示今年的目标是将100MW产线跑通，如果产线进展顺利会采购GW级使用的长周期设备[6]。

极电光能：GW级产线开工，计划3Q23-4Q23投产。4月12日，极电光能钙钛矿产业基地项目开工仪式在无锡举行，计划建设全球首条1GW钙钛矿光伏生产线、100吨钙钛矿量子点生产线、研发创新中心及总部大楼。项目于2023年3月土地摘牌，4月开工建设，公司计划于2024年三季度投产。

纤纳光电：发布全球首款钙钛矿α组件，公司预计明年实现GW级产能。纤纳光电在SNEC展会上发布了全球首款钙钛矿α组件，规格为1.2m×0.6m，认证功率90W，已通过德国电气工程师协会(VDE)和中国质量认证中心(CQC)认证的IEC61215和IEC61730稳定性全体系双认证。同时，联合创始人兼CTO颜步一在接受记者采访时表示公司产能计划于明年达到GW级别[7]。

众能光电：计划100MW产线于2Q23投产，签订百亿级订单。4月21日，众能光电大面积100mm*1300mm高精度狭缝涂布取得重大进展；4月，众能光电与鑫磊集团签订了3年60条1.2×1.6m钙钛矿太阳能组件生产线框架协议，总金额120亿元。

仁烁光能：叠层光伏组件研发线正式投产，150MW钙钛矿产线预计Q4投产。2023年2月16日，全球首条全钙钛矿叠层光伏组件研发线正式投产，组件尺寸30*40cm2，目前10MW研发中试线已全线跑通；公司预计150MW钙钛矿产线将在2023年四季度投产，用于生产1.2米*0.6米钙钛矿光伏组件；2024年将启动叠层150MW产线升级，并规划GW级产线项目。

万度光能：2GW产能已开工。2022年8月首期200MW量产中试线投产，当前处于调试爬坡阶段；2023年1月31日，万度光能钙钛矿光伏组件研发及制造基地项目（2GW量产产能）在鄂州葛店经开区开工，分三期建设。

黑晶光电：7.5GW产线已开工。5月18日上午，深圳黑晶光电钙钛矿叠层光伏电池及新型组件生产项目在当阳市双莲工业园开工，项目总投资100亿元，建设7.5GW新型光伏组件车间、7GW高效钙钛矿叠层光伏电池车间及百万千瓦级源网荷储新能源保障基地，项目计划于2025年12月竣工投产。

图表24：钙钛矿头部公司产线进展（截至2023年5月）

注：中金公司不完全统计，若有出入请以公司口径为准 资料来源：公司公告，公司官网，中金公司研究部

辅材：产品适配组件新技术 ，关注需求新场景崛起

胶膜：新品跟随组件封装需求变化层出不穷

胶膜：需求向好带动胶膜出货目标上调，组件技术迭代刺激胶膜新品层出不穷。出货方面，由于组件需求预期从450GW上调至500GW，各胶膜厂商出货目标随之上移，如龙头厂商从年初20亿平米增至20-25亿平米，需求预期保持乐观。技术方面，新产品层出不穷，一二梯队厂商专注技术研发创新，推出适用于新型组件的封装胶膜新品，性能不断提升，如单玻TOPCon专用的TF4N纯POE胶膜，以及钙钛矿专用的TPO胶膜，胶膜行业技术储备充足。产品结构方面，N型电池有望在2023年放量，高阻水性能的POE胶膜需求量显著提升，胶膜厂商预期今年POE类胶膜占比超40%。

TOPCon、HJT、钙钛矿等电池迭代推动辅材技术更新，SNEC展会中各公司新产品亮眼，主要厂商新产品情况如下：

福斯特：推出低醋酸胶膜、TF4N纯POE胶膜、光伏绝缘胶、高反黑光伏背板等新产品，为TOPCon和HJT电池提供更多样的产品选择，其中TF4N胶膜可数倍延长TOPCon组件的耐腐蚀和抗PID能力，长效保护N型TOPCon电池正面的银铝浆不被水汽腐蚀。针对HJT组件封装，开发了CF连接膜、G400一体膜、DC系列光转换胶膜等产品，可满足异质结电池在无主栅工艺、粘接性能、UV阻隔性能、UV光谱响应等多方面要求。

海优新材：推出纯POE胶膜、高透EVA胶膜、高截止EVA胶膜、EPE胶膜、白色EVA胶膜等主流胶膜产品最新型号。其中白色EVA-S201W胶膜作为组件层压时的背面胶膜使用，可提升60片组件功率1.5-3.5瓦。

赛伍技术：推出HJT光转膜、耐腐蚀胶膜、钙钛矿TPO专用胶膜、黑色高反光背板、高耐候透明背板等新产品。其中光转膜能使组件功率提升1.5%，满足30年可靠性要求，目前已稳定批量出货；钙钛矿专用TPO胶膜可实现低温层压，作为非交联型封装胶膜更稳定、粘结力更强。

玻璃：预计下半年供给偏紧推动价格上升

玻璃：光伏玻璃下半年供给有望偏紧，盈利拐点将至。供需方面，光伏伏玻璃产能增速边际变缓。1Q23供应过剩导致光伏玻璃价格持续走低，而成本处于高位，价格降低和成本高企双向挤压利润空间，盈利触底情况下厂商扩产意愿减弱，叠加听证会审批时间过长等因素，导致今年上半年扩产速度放缓，1-5月新增产能同比下滑34%。上半年由于假期以及硅料价格波动等因素，下游光伏需求起量不及预期，但是全年光伏玻璃需求同比增长45%，因此我们认为下半年需求有望大幅增长，玻璃供过于求状况有望在下半年转为供不应求。成本方面，原燃料价格步入下行通道。5月下旬纯碱价格环比下降28.6%至2093元/平米，天然气价格为4115.5元/吨，已降至全年低点，我们认为成本步入下行通道，压力持续减轻。价格方面，我们认为在下半年玻璃供应紧张情况下，3.2mm/2.0mm玻璃价格有望上涨至30/20元/平米，光伏玻璃盈利有望修复5-10个点。

逆变器：关注需求新场景崛起与供给结构性紧缺

需求端，我们预期欧洲分布式经历了2022年的高速增长后，相对增速或有回落，但欧洲市场相对分散，头部市场如德国仍有望保持户储市场30%-50%的增速，规模居前的奥地利等市场也有望取得持续高增，同时基数更小的市场如北欧的挪威、瑞典等国家有望快速发展。2Q23在经历前期供应紧张而带来的渠道商囤货后，部分供应充足的户用产品开始有一定库存压力，我们认为欧洲市场尽管逆变器出货增速在用能焦虑相对缓解后或同比回落，但2022年能源危机带来的需求爆发对当地消费者教育起到重要作用，在整体渗透率仍低的情况下，欧洲分布式光储将有更为长期可持续的增长动力。户用市场外，工商业光储市场、离网市场等场景正取得更加快速增长，我们认为市场敏感度高、开拓步伐居前的公司有望优先受益。

供给端，在IGBT单管国产替代进程持续进行背景下，传统组串式户用光伏逆变器供应量充足，竞争趋于激烈，对于高利润率价格不敏感的欧洲市场，我们认为渠道商或更青睐于具备更高品牌价值、渠道基础更好的供应商而非低价竞争的新进入者。同时由于IGBT模块供给仍旧相对紧张，国产替代及海外扩产进程仍相对缓慢，故中大功率的工商业机型及集中式逆变器的供给仍相对紧张，我们认为具备IGBT保供能力、产品布局领先的龙头厂商有望受益。

价格与利润端，分场景及功率段来看，户用方面考虑到IGBT单管供给充足带来价格下降，我们认为逆变器厂商有望伴随成本回落而小幅下调户用逆变器价格，但由于欧洲市场价格敏感度相对较低，大幅降价对抢占份额贡献有限，故预期难以形成价格战，份额竞争的关键要素或仍是品牌与渠道建设以及产品质量，且随着行业平均功率的提升单台均价难以大幅下降，工商业与集中式方面基于更加景气的需求与相对有限的供给，或将取得更加优异的盈利表现。

综合来看，我们认为地面电站领域to B属性更强，更考验企业供应链管理能力及大客户的长期合作关系，推荐具备更强IGBT保供能力的传统集中式龙头，而分布式领域to C属性更强，需要企业具备更强的市场敏感度、产品定向开发、以及品牌渠道建设能力，建议关注快速开拓工商业、离网等市场并具备更完善产品线布局的分布式逆变器厂商。

风险提示

原材料放量不及预期风险：下游需求旺盛或持续造成原材料供需不匹配情况，硅料环节存特殊安全要求，叠加夏季高温生产有一定风险，若未来产能投放不及预期可能继续维持高价位，挤压下游环节利润。

终端需求不及预期风险：若海外及国内装机需求不及预期，光伏全产业链，包括主材、辅材等环节，销售量或将受到不利影响，进而影响全行业业绩。

国际贸易风险：部分海外光伏市场包括美国、印度、欧洲等拟通过加征关税等形式扶持本土光伏在产业发展。若相关市场对本土光伏制造业采取大幅度激励措施，或对中国组件出口实施不正当贸易保护措施，则可能对中国企业经营构成不利影响。

注：本文来自中金公司2023年5月29日已经发布的《光伏系列报告5：2023年SNEC展会落幕，聚焦需求、技术两大主题》，报告分析师：陈显帆 SAC 执证编号：S0080521050004 SFC CE Ref：BRO897；张梓丁 SAC 执证编号：S0080517090002 SFC CE Ref：BSB840；苗雨菲 SAC 执证编号：S0080522040005 SFC CE Ref：BTM578；马妍 SAC 执证编号：S0080521070002 SFC CE Ref：BST413；严佳 SAC 执证编号：S0080522090006；白鹭   SAC 执证编号：S0080121070323；朱尊  SAC 执证编号：S0080121080239；石玉琦  SAC 执证编号：S0080122080242；徐瀚  SAC 执证编号：S0080122080031；胡子慧 SAC 执证编号：S0080122030170；张杰敏  SAC 执证编号：S0080122120010