山西汾酒早盘缘何闪崩？头部酒企释放积极信号，白酒股会否“王者”归来？

今日，消费板块集体回暖，白酒板块震荡拉升，截止发稿，泸州老窖涨5%，舍得酒业涨超4%、顺鑫农业涨近4%，五粮液、古井贡酒、迎驾贡酒涨超3%，今世缘、金种子、老白干、贵州茅台、口子窖等均涨超2%。

值得关注的是，今日山西汾酒早盘跳水跌停，目前跌幅收窄至5%。距今年1月16日股价达最高点以来，该股累积跌幅近28%。

对此，相关媒体采访了山西汾酒工作人员，其表示公司尽职履行了信息披露义务，目前也在了解具体情况。就网传公司产能利用率不足70%的问题，该工作人员表示汾酒长期以来产能都是满负荷的。

当被问及公司库存情况，工作人员表示还是存在一定渠道压力，但在一个合理范围之内，对公司影响没有那么大，目前各方面都比较稳健。

另外，工作人员还表示，部分市场或存在批发价与终端价倒挂的情况，但是总体还是比较稳定的。   

不过，此前，山西汾酒公布的业绩增速有所下滑。

据公开信息显示，山西汾酒2021年的营收为199.71亿元，同比增长42.75%；净利润53.14亿元，同比增长72.56%。而2022年度，山西汾酒的营收增长率则为31.26%，相对减少11.49个百分，净利润增长率减少20.2个百分点。

2023年一季度，山西汾酒的业绩增速进一步下降。具体来看，今年一季度，山西汾酒实现营收126.82亿元，同比增长20.44%；净利润48.19亿元，同比增长29.89%。相比之下，山西汾酒2022年一季度的营收增长率则为43.62%，净利润增速为70.03%。

头部酒企释放2023年经营目标积极信号

回顾白酒行业2022年业绩，总体来看，2022年全国规模以上白酒企业共963家，企业数量持续下降；产量671.2万千升，同比减少5.58%。业绩层面，2022年白酒企业总营收为3552.5亿元，同比增加15.0%，归母净利润为为1304.7亿元，同比增长20.3%。

到2023年Q1，上市白酒企业总营收为1311.4亿元，同比增加15.4%，归母净利润为535.2亿元，同比增长19.1%。而在22Q2白酒板块营收、利润增速分别为10.63%、12.94%。

据中金研报数据，2022年宴席白酒市场容量达2300亿~2500亿元，占白酒行业总收入的40%左右。去年业绩受场景限制形成阶段性低基数，预计23Q2在宴席回补拉动下板块业绩有望释放弹性。

而值得关注的是，近期贵州茅台、泸州老窖、洋河股份、舍得酒业等多家白酒头部企业召开股东大会或业绩说明会，释放了对2023年经营发展目标的积极信号。

其中，从各家酒企年报披露的23年经营目标来看，高端龙头贵州茅台、泸州老窖收入增长目标15%，五粮液亦提出双位数增长目标，次高端方面汾酒营收增长目标20%左右，仍较为积极，区域龙头方面古井、今世缘、金徽酒、伊力特收入增长目标均定在20%以上，彰显复苏大势下酒企经营信心。

此外，在发展战略上，多家头部酒企表示要持续推进营销体制改革、优化渠道建设，稳定价格，推动销售去库存。

板块估值回落至低位，消费逐步恢复

据国家统计局发布的社零数据显示，今年4月社会消费品零售总额同比+18.4%，其中烟酒零售额364亿元，同比+14.9%，较2021年同期CAGR为+5.6%，较2019年同期CAGR为+8.9%。

4月CPI、社零等消费相关数据弱于预期之下市场对白酒板块预期趋于悲观。

因此，在估值方面，据中信建投证券统计，3月初至今申万白酒指数-12.59%，PE-TTM由37X回落至29X的历史合理偏低水位，板块出现阶段性较大幅度回调。

具体来看，当前板块PE分位数处于近2年的13.5%分位和近5年的22.7%分位，19家A股上市白酒企业中有10家PE处于5年50%分位以下，其中山西汾酒（10.9%）、五粮液（13.9%）、贵州茅台（23.3%）、水井坊（23.6%）、洋河股份（26.8%）、泸州老窖（30.0%）的PE处于近5年30%分位以下的较低水位。

但是从头部酒企23Q1业绩表现和行业渠道生态的变化来看，行业景气度仍在持续回升，产业链生态改善之下对头部酒企全年经营展望应该更加积极。

由于去年宴席聚饮消费场景受限，今年五一婚喜宴开始明显复苏，酒企节前纷纷积极筹备抢抓需求回补，通过加大红包投放等各种促销方式推动去库存。

对此，中信建投表示，宴席消费的火爆对次高端、中高端以及高端价位白酒动销均有明显拉动，当前高端白酒库存普遍回落至1个月左右的较低水平，次高端和区域酒龙头库存也降低至2-3个月的合理水位。

另一方面，随着库存压力不断释放，核心大单品批价在酒厂优化渠道管控之下也开始企稳回升。

后续随着中国城镇化率不断提高，宴席场景从农村转移到城市，并且端午节及下半年的中秋国庆等传统节日的到来，预计将进一步拉动白酒需求的释放，2023年下半年行业有望迎来新一轮增长。

国泰君安证券研究认为，上市公司保持战略定力、提振市场情绪，上半年场景修复延续，下半年消费扩张与价盘上移可期，情绪与预期低点下把握中长期布局机遇。

展望下半年，中信建投研究表示，头部酒企23年经营目标积极，3月以来板块调整充分，五一宴席火爆持续拉动行业景气回升，22Q2板块业绩总体基数相对较低，后续需求复苏之下龙头酒企业绩可积极展望，当前板块估值合理偏低，建议把握低预期下的布局机会。