央行加量平价续做4810亿元MLF，3月LPR还有下调空间吗？

央行网站公告，为维护银行体系流动性合理充裕，2023年3月15日人民银行开展4810亿元中期借贷便利（MLF）操作和1040亿元公开市场逆回购操作，中标利率均持平，分别为2.75%、2.0%。数据显示，今日有40亿元逆回购和2000亿元MLF到期。

3月MLF操作量为4810亿，到期量为2000亿，这意味着本月央行实施了2810亿净投放，为连续第四个月加量续作。

受年初贷款高增、经济回暖预期升温等因素影响，近一段时间市场利率上行较快。全国银行间同业拆借中心数据显示，截至3月15日10时15分，DR007加权平均利率上升至2.0652%，高于7天期逆回购利率（2%）。

昨日，短端利率全线上行。上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜上行21.5个基点，报1.829%。7天Shibor上行9.6个基点，报2.055%。回购利率上，DR007加权平均利率上升至2.078%，高于政策利率水平。上交所1天国债逆回购利率(GC001)上升至2.2%。

相较2月出现的资金面紧张，进入3月后，资金面维持宽松状态，市场普遍认为在银行信贷投放放量的背景下，MLF将继续超额续做。

有部分投资者认为，当前DR007和CD利率较高，显示出银行体系流动性偏紧，因此需要通过降准补充流动性。光大证券研究团队认为，这个说法搞错了因果关系。不是因为资金利率高所以就一定要降准，而是因为需要调控货币信贷增速所以才会引导资金利率上行。换句话说，近两个月来DR007和CD利率的稳步提高是货币政策态度的体现，为的是引导金融机构保持合理的货币信贷投放节奏，而不是因为央行缺乏平抑市场利率的工具。事实上，趟若央行希望提供更为充裕的流动性，那么运用降准以外的工具（如MLF等）也是可以做到的。

展望央行货币政策，民生银行首席经济学家温彬认为，央行此前称货币政策要“坚持以我为主”、“统筹短期和长期”以及“统筹国际与国内”三个原则，保持正利率和向上的收益率曲线，不搞大水漫灌、不大收大放。由于今年“我国经济运行有望总体回升，经济循环将更为顺畅”，进一步降息的必要性降低。

东方金诚首席宏观分析师王青也认为，我国目前仍处于经济修复初期阶段，加之物价上涨压力可控，2023年货币政策加息升准的可能性也很小，货币政策整体上将切实体现稳字当头。

至于接下来公布的LPR数据，王青认为，3月MLF利率不动，1年期LPR报价将保持不变，但5年期LPR报价仍有一定下调空间。

5年期LPR报价方面，当前宏观经济回升势头初显，基础还不稳固，一季度监管层会继续“推动降低企业综合融资成本和个人消费成本”，提振经济内生增长动能。特别是年初楼市仍在延续低迷状态，也需要进一步引导居民房贷利率下行。因此判断监管层仍有可能于上半年引导报价行下调5年期以上LPR报价。趋势上看，2023年上半年新发放居民房贷利率还将经历一个持续下调过程。这是改善楼市需求的关键所在。

1年期LPR报价方面，当前企业贷款利率明显低于居民房贷利率，且各类结构性支持政策工具丰富，都会引导企业贷款利率保持较低水平。由此，1年期LPR报价有望保持稳定。这也将在一定程度上为5年期以上LPR报价更大幅度下调腾出空间。