十大券商策略：内资接力外资，成长接力价值，后续内资望跟上

春节假期结束后国内经济活动延续修复态势，上市公司年报预告披露基本告一段落，海外美联储如期放缓加息步伐。内外因素影响下市场高位波动，上证指数小幅下跌0.04%，结束此前四周连阳。成交方面，上周日均成交额有所回暖，从春节前一周的7400亿元附近回升至9800亿元左右，其中有三个交易日的成交金额突破万亿元，北向资金连续流入后周五首度净流出，周度净流入累计341.8亿元。行业方面，部分成长板块表现相对活跃，汽车受行业利好因素影响涨幅居前；TMT领域的计算机、传媒表现较好；国防军工也有不错表现；消费者服务、银行、非银等行业表现相对疲弱。

后市市场将如何演绎？且看最新十大券商策略汇总。

1. 中信证券：内资接力外资，成长接力价值

2月以来内资已开始接力外资，市场风格已从1月的价值转向成长，国内机构调仓和加仓将进一步强化成长风格，外部扰动影响外资流入节奏，不改全年流入趋势，虽然权重指数过去一周表现平淡，但成长指数表现亮眼，市场依然处于全面修复途中，成长洼地依然是近期主线。首先，今年以来外资持续流入大盘价值，近期外部扰动影响流入节奏，预计快速流入的惯性减弱后，将逐步回归常态，但全年继续增配A股的趋势不变。其次，2月以来，内资已经开始接力外资，调仓和加仓方向集中在小盘成长，预计这个趋势仍将继续，成长风格将持续占优。最后，1月信贷有望开门红，基本面夯实全面修复基础；全面注册制落地后市场流动性保持平稳；中央政治局学习会议强调加快步伐解决“卡脖子”问题，新兴产业的政策支持力度将进一步加大。配置上，建议持续关注成长洼地，提高新兴产业中半导体和信创的配置优先级。

2. 兴证策略：仍是春好时，留意三个变化

国内机构资金已在、并将继续逐步回来。1)年初以来，我们观测到保险和私募仓位已从底部开始回升：截至2023年1月20日，股票私募多头的仓位比例较去年年底回升1.19pct至67.30%，但整体仍处于近年来较低水平；保险方面，权益资产(股票+基金)头寸也从2022年10月11.84%的历史低位，至2022年12月回升至12.71%。而公募基金方面，其发行历来较市场有一个季度左右的滞后，随着去年底以来公募基金净值回暖，预计后续基金发行也将加速。综上，我们仍然看好今年的A股将从去年的存量博弈、甚至缩量市场，重新回到增量市场。战略性看多2023年中国复苏+人民币升值的全年宏观主线驱动下，“大炼化”、有色金属、造纸等周期板块机遇。

3. 海通策略：近期外资已发力，后续内资望跟上

借鉴18年末19年初行情，随着本轮上涨行情的展开，后续来自内资的增量有望持续入场。本轮22年10月底以来的上涨行情性质属于牛市初期的第一波上涨，从牛熊周期、估值、基本面、资金面等维度来看，A股底部已过，目前正步入牛市初期的向上通道。对比历史四次牛市初期的第一波上涨，宽基指数涨幅30%附近，时间平均持续3-4个月，而22年10月底至今(截至2023/02/03，下同)上证综指涨幅13%、沪深300涨18%，上涨持续约3个月，上涨时空相较历史尚有差距。

此外从季节性规律的视角看，历史上A股往往在岁末年初迎来春季行情，启动时间早晚往往与上年三四季度行情有关，由于22年7月-10月A股表现较弱，因此这次春季行情自22年10月底开始启动。从涨幅看，历次春季行情指数涨幅大多超20%，而本次行情涨幅尚不及历史。

4. 中金公司：后续市场演绎不用过于谨慎 机会仍大于风险

市场关注点正在从注重政策变化边际转为注重基本面的实质修复。估值仍有空间，但修复速率边际变化，交易层面短线也有一定的获利了结影响。

未来3-6个月我们建议投资者关注如下三条主线：1）预期不高、政策出现边际变化受影响大的领域，如受疫情影响的消费，包括食品饮料、家电、轻工家居等；2）高景气、有政策支持、中国有竞争力的制造成长赛道，包括科技软硬件、高端制造等；3）股价调整相对充分、中长期前景有待明朗的领域，如医药、互联网等。

5. 广发策略：分歧时刻AH股比较和配置思路

当下A股港股赔率基本相齐，基于“此消彼长”胜率改善下，调整港股从“天亮了”“弹性远大于A股”到“弹性略大于A股”。22.11.10“破晓”以来持续强调“港股走牛市，弹性远比A股大”。港股取得33%超额收益后，(1)赔率：当前A股港股静态赔率历史位置基本相齐。(2)胜率：“此消彼长”下港股弹性更大。①此消：海外流动性改善，港股相较A股对美债利率下行更为敏感；②彼长：经济复苏/盈利回升周期(09/13/17/20年)港股盈利同比高点均较为明显大于A股。本轮经济复苏以扩内需战略为抓手，港股更偏向于内需的行业结构更加受益于此，继续推荐基于扩内需胜率改善方向下“三支箭”。

6. 中信建投：市场情绪指数飙升，复苏小牛启动

1月投资者情绪快速飙升在市场情绪跟踪12月报中，我们指出与今年4月和10月的两次情绪探底相比，12月底的情绪探底的缩量特征更为明显，可以看出三次情绪探底，成交量萎缩的因素占比越来越大，价格下跌的因素占比越来越小，我们前期预判的“U型底部”正在走向右侧。后市有望迎来信心改善和情绪回暖。1月投资者情绪指数大幅回升，从12月底的9快速飙升至1月底近43的位置，单月上升幅度接近34，并已达到情绪指数的中位区间。

7. 国海策略：春节至两会期间的市场与主线

今年节后市场窄幅调整是大势的延续而非兑现，经济短期难证伪、业绩空窗叠加政策发力预期下，仍可对两会前市场保持乐观。而市场主线风格的形成会先经历陪跑阶段，才脱颖而出，类比于价值板块在去年11月为“爬坑”，12月后超额收益显著扩大，成长板块于今年1月开始蓄势，2月有望实现“绽放”。行业配置方面，关注安全资产及高端制造两条主线。一是契合当下产业结构升级调整政策思路的计算机、通信、电子等安全资产有望跑赢市场，二是高景气延续的部分新能源链条相关的有色金属、化工新材料领域有望于本阶段取得超额收益。

8. 民生策略：通胀与流动 回摆时刻或已到来

中证1000的阶段性机会还会延续，未来一段时间或仍将跑赢沪深300，我们建议可以沿着本轮以来修复的主要大板块中的逻辑扩散进行布局，我们推荐：小金属、汽车、计算机主题和小食品。能源链条将在资源中占优：油运、油和煤炭；关注价值+国企产能价值重估：电信运营+石化+建筑；市场未来1月仍将关注基于房地产板块的左侧交易，而不是关注实际销售数据本身；在经历较长调整后，军工板块重新回到我们的推荐之中；我们2022年11月底部推荐的有色金属中铜、金基于宽松的交易或将告一段落，但基于美元购买力的最终走弱逻辑正在孕育。

9. 开源策略：A股未来有望迎来“躁动反攻”行情的高潮

对A股维持乐观态度，未来有望迎来“躁动反攻”行情的高潮。主要基于：（1）国内经济有望走出“投资-需求”正向循环的复苏路径，尤其是春节黄金周消费兑现了“困境反转”逻辑，或增强投资者对于2023年国内经济复苏的信心；（2）国内市场实质流动性有望明显改善，美国货币紧缩掣肘影响偏中性，难以阻碍外资回流A股；（3）预计市场风险偏好有望阶梯式回升。市场风格方面，价值与成长均有望迎来上涨机会，但更看好成长风格上涨的弹性与持续性。

10. 西部策略：一致的预期与分歧的交易

本周市场呈现高位震荡，外资流入节奏趋缓，而公募发行节奏保持平稳，场内高杠杆资金成为最为活跃的增量资金。对于外资而言，年后增持的新能源车和食品饮料板块的核心逻辑在于国内对于扩大内需的消费刺激政策预期，而对于两融资金而言，关注领域则更多集中在金融体系改革和安全领域，虽然两者偏好存在明显差异，但底层交易逻辑均是来自对经济与金融政策 的预期 。