各地人流恢复情况如何？

主要观点

本周周报关注疫情防控措施优化后，各地的人流恢复情况。

（一）全国层面：12月中旬以来，多项经济数据明显走弱

12月以来，多项高频经济数据经历了先升后降的过程。12月上旬，随着疫情管控措施减少，出行、货运、快递等多项经济数据明显回升；12月中旬以来，多项经济数据均出现明显回落，或与近期多地感染人数增加有关。

1）出行：12月上旬，地铁客运、执行航班数、百城拥堵指数均有所回升，12月中旬以来，三项指标再次下探。地铁客运，11月下旬，29城地铁客运量同比在-50%左右，至12月中旬已回升至-35%左右，但12月中旬以后再次下探至-60%左右。截至12月21日，29城地铁客运量平均同比-45%，较11月的-30%明显下滑。航班，12月上旬，每日执行航班数大幅回升至6000-7000架左右，11月下旬平均不到4000架，但12月中旬以来执行航班数再次回落，近5日平均为5300架。百城拥堵指数，11月底为1.44，12月中旬回升至1.49，之后再次回落，12月24日已降至1.32。

2）货运物流：整车货运流量指数，11月底同比在-40%左右，12月中旬回升至-31%，此后再次回落，近7日同比平均为-36%。

3）快递：12月中旬以来，快递投递量出现下滑。截至12月20日，全国邮政快递日投递量为2.86亿件，11月同期为3.13亿件，1-10月平均为3.15亿件。

4）电影：近一周电影票房及观影人次均明显回升。12月12日-18日，当周电影票房收入同比-24%，前两周同比分别为-69%、-74%；当周观影人次同比-46%，前两周分别为-67%、-70%。

（二）城市层面：部分城市或已过疫情拐点，人流有修复迹象

我们统计了27个城市的地铁客运数据，观察主要城市人流的恢复情况。通过对比12月14日及12月21日各城市地铁客运的修复情况（相对2021年同期），可以发现：

1）整体来看，近一周地铁客运较上周大幅下跌。12月21日，27个城市地铁客运量/去年同期平均为39%，12月14日为63%。地铁客运量的快速下滑，反映了近一周全国各地疫情的快速发展趋势。

2）近一周地铁客运明显修复的，仅北京、重庆、武汉、石家庄、兰州、西安这6个城市，且当前恢复程度仍在低位。其中北京、兰州由15%左右修复至30%左右，武汉、重庆、石家庄由20%-30%修复至40%左右，西安由62%修复至77%。

3）近一周地铁客运明显下滑的：包括上海、深圳、广州、南京、苏州、长沙、合肥、南宁等十几个城市，仅一周时间内，上海、南京、苏州等城市地铁客运量从去年的80%-90%降至30%-40%，哈尔滨、南宁分别从159%、119%下滑至40%左右。

4）不同城市地铁客运变化情况不同，反映出各地疫情演进阶段的差异。我们以百度发烧及咳嗽搜索指数来观测各城市的疫情发展情况。北京、石家庄等城市疫情爆发较早，当前百度发烧及咳嗽搜索指数已过峰值，且下降至12月初水平，表明其疫情或已过拐点，城市人流已在恢复。上海、南京等城市的百度发烧及咳嗽搜索指数虽然已过峰值，但仍维持在高位，表明疫情仍在快速发展阶段，城市人流仍在减少。

每周经济观察：

华创宏观中国WEI指数，截至2022年12月18日，该指数为4.44，相对于12月11日回落了0.02。生产，疫情扰动下，近期生产有转弱迹象。需求，地产降幅持续扩大，汽车本周批零增速小幅回升。外需，韩国12月前20天出口同比继续负增。

风险提示：

疫情散发影响消费；楼市持续低迷；海外货币政策收紧幅度超预期。

正文

一

各地人流恢复情况如何？

（一）全国层面：12月中旬以来，多项经济数据明显走弱

12月以来，多项高频经济数据经历了先升后降的过程。12月上旬，随着疫情管控措施减少，出行、货运、快递等多项经济数据明显回升；12月中旬以来，多项经济数据均出现明显回落，或与近期多地感染人数增加有关。

出行：12月上旬，地铁客运、执行航班数、百城拥堵指数均有所回升，12月中旬以来，下旬三项指标再次下探。地铁客运，11月下旬，29城地铁客运量同比在-50%左右，至12月中旬已回升至-35%左右，但12月中旬以后再次下探至-60%左右。截至12月21日，29城地铁客运量平均同比-45%，较11月的-30%明显下滑。航班，12月上旬，每日执行航班数大幅回升至6000-7000架左右，11月下旬平均不到4000架，但12月中旬以来执行航班数再次回落，近5日平均为5300架。百城拥堵指数，11月底为1.44，12月中旬回升至1.49，之后再次回落，12月24日已降至1.32。

货运物流：整车货运流量指数，11月底同比在-40%左右，12月中旬回升至-31%，此后再次回落，近7日同比平均为-36%。

快递：12月中旬以来，快递投递量出现下滑。截至12月20日，全国邮政快递日投递量为2.86亿件，11月同期为3.13亿件，1-10月平均为3.15亿件。

电影：近一周电影票房及观影人次均明显回升。12月12日-18日，当周电影票房收入同比-24%，前两周同比分别为-69%、-74%；当周观影人次同比-46%，前两周分别为-67%、-70%。

（二）城市层面：部分城市或已过疫情拐点，人流有修复迹象

我们统计了27个城市的地铁客运数据，观察主要城市人流的恢复情况。通过对比12月14日及12月21日各城市地铁客运的修复情况（相对2021年同期），可以发现：

1）整体来看，近一周地铁客运较上周大幅下跌。12月21日，27个城市地铁客运量/去年同期平均为39%，12月14日为63%。地铁客运量的快速下滑，反映了近一周全国各地疫情的快速发展趋势。

2）近一周地铁客运明显修复的，仅北京、重庆、武汉、石家庄、兰州、西安这6个城市，且当前恢复程度仍在低位。其中北京、兰州由15%左右修复至30%左右，武汉、重庆、石家庄由20%-30%修复至40%左右，西安由62%修复至77%。

3）近一周地铁客运明显下滑的：包括上海、深圳、广州、南京、苏州、长沙、合肥、南宁等十几个城市，仅一周时间内，上海、南京、苏州等的地铁客运量从去年的80%-90%降至30%-40%，哈尔滨、南宁分别从159%、119%下滑至40%左右。

4）不同城市地铁客运变化情况不同，反映出各地疫情演进阶段的差异。我们以百度发烧及咳嗽搜索指数来观测各城市的疫情发展情况。北京、石家庄等城市疫情爆发较早，当前百度发烧及咳嗽搜索指数已过峰值，且下降至12月初水平，表明其疫情或已过拐点，城市人流已在恢复。上海、南京等城市的百度发烧及咳嗽搜索指数虽然已过峰值，但仍维持在高位，表明疫情仍在快速发展阶段，城市人流仍在减少。

二

每周经济观察

（一）华创宏观中国WEI指数持续震荡

截至2022年12月18日，华创宏观中国周度经济活动指数为4.44，相对于12月11日回落了0.02。主要是因为商品房成交面积以及秦皇岛煤炭吞吐量相比去年同期的回落幅度超过了电影票房以及波罗的海干散货指数等相比去年同期的回升幅度。华创宏观中国周度经济活动指数从11月以来持续震荡，显示经济短期依旧处于波动中。

从驱动因素来看，2022年3月到6月，石油沥青装置开工率、商品房成交面积是华创宏观中国周度经济活动指数的主要驱动因素；从7月至9月，国内日均粗钢产量、波罗的海干散货指数以及乘用车销量成为华创宏观周度经济活动指数的主要驱动因素；而从10月至今，波罗的海干散货指数、粗钢产量以及秦皇岛煤炭吞吐量成为华创宏观周度经济活动指数的主要驱动因素。

（二）生产：12月有转弱迹象

螺纹：产量小幅上升，11月26日-12月16日三周，主要钢厂产量累计同比+3.8%，前四周（11月4日-25日）累计同比+5.1%。表观消费，12月降幅扩大。11月26日-12月16日三周累计为855万吨，同比-12.7%，前四周（11月4日-25日）累计同比为+2.7%。库存，小幅累库。11月26日-12月16日三周，社库+厂库平均每周累库0.35万吨，此前四周（11月4日-25日）平均每周去库22万吨。

发电耗煤：根据中电联数据，12月9日-15日，纳入统计的燃煤发电企业日均发电量同比增长3.6%，但环比前一周（12月2日-8日）下降1.9%，主要“由于疫情扩散以及天气转冷，工厂生产逐渐放缓，有些甚至因为阳性感染增多暂时关停，导致近期电厂电煤消耗量略有下降”。

水泥：磨机运转率降幅扩大。12月9日-12月15日，水泥磨机运转率同比-8.3pcts，12月2日-8日同比为-2.9pcts，11月3日至12月1日五周同比平均为+1.7pcts。

开工率：12月第三周（12月17日-21日），汽车半钢胎、汽车全钢胎、石油沥青装置开工率分别较上周下行6.5pcts、6.7pcts和1.0pcts，螺纹钢、PVC、唐山高炉等6各行业开工率数据本周未更新。

（三）需求：地产降幅扩大，汽车零售回升

地产：销售面积降幅扩大。12月前24日，67城商品房成交面积累计为1412万平，同比-40.9%，11月全月同比为-31.4%，10月全月同比为-26%。分城市看，12月前24日，广州、南京、武汉、成都等地产累计成交降幅接近或超过50%；北京、深圳同比下降27%左右；上海、苏州、青岛等降幅在10%及以下。土地方面，11月28日-12月18日三周，百城住宅类土地成交面积累计为3284万平，同比+37.6%， 11月全月同比-5.6%。近三周土地成交溢价率平均为1.85%。

汽车：本周批零增速小幅回升。12月12日-18日当周，汽车日均零售、批发同比分别为6%、-15%，较上一周的-3%、-23%有所回升。12月前18日，汽车零售累计同比为0.8%，11月累计同比为-9.2%；12月前18日，批发累计同比为-19.7%，11月累计同比为-5.7%。

（四）物价：猪价跌菜价涨，国际油价继续反弹

猪肉价格继续大幅下跌，蔬菜价格大涨。本周猪肉平均批发价下跌11.8%，全国猪粮比价为5.85，上周为6.77。近两周生猪价格大幅下滑，主要是受消费需求较往年偏弱（餐饮消费暂因疫情恐慌低迷）而年底供给端明显增加（规模养殖场继续减重增量出栏）的影响，供需格局整体较为宽松。本周蔬菜价格明显上涨，涨幅7%，或与寒潮天气和疫情高峰影响蔬菜产量和运输有关。此外，水果价格上涨2.4%，鸡蛋价格下跌3.7%。

本周动力煤期货价持平，焦煤期货价下跌。本周动力煤期货结算价收于1022.8元/吨，持平上周；京唐港山西主焦煤库提价收于2730元/吨，持平上周；焦煤期货结算价收于1845.3元/吨，下跌7%。12月以来，焦煤期现价格再度劈叉，现货价格坚挺，期货价格走弱。现货价格上涨或主要反映目前焦煤低库存和补库需求与疫情影响下焦煤生产供应偏紧的矛盾，而期货价格偏弱，或主要受下游需求仍然低迷的影响，钢厂螺纹毛利亏损虽有收窄但仍有-240元/吨，终端消费预期偏弱依然制约期货价格走势。

本周国际油价继续反弹。价格方面，截止12月23日，美油和布油期价分别收于79.56和83.92美元/桶，分别上涨7.1%、3.2%。库存方面，12月16日当周美国商业原油库存减少589.5万桶，降幅1.4%。前期需求预期因素过度反应，以及俄罗斯或因限价减少出口、美国原油库存下降等因素影响下，国际油价继续反弹。

本周螺纹钢现价小幅上涨，铁矿石价格小幅下跌。本周螺纹钢现货价收于4040元/吨，上涨0.7%；中国铁矿石价格指数收于871.95元/吨，下跌1.4%。

（五）贸易：韩国12月前20天出口同比继续负增

BDI指数本周环比+11.4%；CRB现货指数与工业原料指数本周环比-0.4%/-0.4%；中国进口干散货运价指数本周环比+2.5%；中国出口集装箱运价指数本周环比-2.4%，其中美东航线与欧洲航线运价指数环比-2.9%/-3.7%。

韩国12月前20天出口额同比减少8.8%，为336.38亿美元；开工日日均出口额同比减少8.8%。从出口商品品类看，半导体（-24.3%）、钢铁制品（-17.4%）、无线通信设备（-43.8%）、精密仪器（-11.2%）出口额均同比下降；乘用车（+45.2%）、石油制品（+27.1%）、船舶（+28.9%）出口额同比增加。从出口区域看，对中国大陆出口同比-26.6%，对越南（-20.6%）、日本（-12.2%）出口也出现减少；对美国、欧盟出口分别+16.1%和+1.2%。

（六）利率债：各地密集公布提前批发行计划，普遍高于去年同期

地方债周度发行计划更新：12月26日当周计划发行新增地方债7亿，全为专项债。12月累计发行新增地方债（含已公布未发行）98亿，全为专项债。12月26日当周无再融资地方债发行计划。12月累计发行再融资债（含已公布未发行）816亿，其中一般债402亿，专项债414亿。

地方债月度发行计划更新：各地密集公布提前批发行计划，普遍高于去年同期（详见下文23Q1/ 1月各地新增专项债发行计划更新）。

国债、证金债周度发行计划更新：截至12月25日，12月26日当周国债/证金债无待发。12月累计发行国债14761亿，净发2005亿，累计发行证金债2232亿，净发1560亿。

政策方面，12月19日，财长刘昆发表《深入学习贯彻党的二十大精神奋力谱写全面建设社会主义现代化国家财政新篇章》，提及“坚决防范地方政府融资平台债务风险，强化融资平台公司综合治理，在有效支持经济高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控”。12月21日，中办国办印发《关于深化现代职业教育体系建设改革的意见》，提及“将符合条件的职业教育项目纳入地方政府专项债券、预算内投资等的支持范围”。12月20日国常会要求，推动重大项目建设和设备更新改造形成更多实物工作量，符合冬季施工条件的项目不得停工。12月21日，发改委等部门印发《关于推动家政进社区的指导意见》，提及通过中央预算内投资、地方政府投资、地方政府专项债、社会领域产业专项债券等资金渠道支持家政进社区、产教融合、产业园区等项目。

（七）资金：跨年前资金转松

截至12月23日，DR001收于0.5474%，DR007收于1.5149%，较12月16日环比分别变化-66.64bps、-21.76bps。本周央行逆回购净投放资金7040亿，下周到期逆回购资金390亿。本周资金利率持续下行，央行呵护跨年流动性的行为较为明显。

截至12月23日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报2.2269%、2.6062%、2.8251%，较12月16日环比分别变化-9bps、-9.9bps、-6.05bps。资金面宽松的情境下，本周债市收益率出现明显下行。

12月20日，人民银行行长易纲主持召开会议，传达学习中央经济工作会议精神。会议提出，当前要着重抓好以下工作任务：“一是精准有力实施好稳健的货币政策。二是加大金融对国内需求和供给体系的支持力度。三是推动金融平稳健康运行。四是深化金融改革开放。”会议强调“及时满足市场需求，维护年末流动性合理充裕，促进金融市场平稳运行。”