12月议息会议前瞻：50基点“板上钉钉”，未来加息路径是关键

昨夜公布的美国CPI数据超预期回落，美联储货币收紧压力有所缓解。

美股市场大涨，美债收益率下跌，美元指数一度失守104关口，至6月中旬以来的六个月新低。

明日凌晨3:00，美联储将公布最新利率；3:30，美联储主席鲍威尔将召开货币政策新闻发布会。

鲍威尔发言可能仍偏鹰

目前的大概率事件是，美联储此次加息幅度为50基点。市场也普遍预计，美联储将加息50个基点，并将基准目标利率提高至4.25%-4.5%的区间，这是2007年以来的最高水平。

与此同时，昨日公布的CPI也为加息50基点提供支撑，美国11月CPI同比增长7.1%，核心CPI同比增长6%，均低于预期。

CPI公布后，“美联储通讯社”Nick Timiraos发文指出，美国11月CPI数据不太可能改变美联储12月加息50个基点的预期，但连续两个月的物价压力放缓，可能会使官员们有关明年初加息幅度和利率维持多久的讨论复杂化。

尽管昨日的通胀数据显示美国通胀最糟糕的时期可能已经过去，但鲍威尔当前的棘手问题在于如何说服投资者，官员们不会过早结束对通胀的打击，因为当前的通胀率仍比2%的目标高出三倍。

不过，富国银行的经济学家Michael Pugliese表示，鲍威尔不太可能承诺走一条特定的道路，他更愿意保持灵活性。

中金研报指出，对美联储而言，11月通胀数据支持其放缓加息，但不支持很快转向宽松，美联储也不会就此宣告“抗通胀”胜利。这意味着未来一段时间利率仍将处于“限制性”区间，讨论降息仍为时过早。

更高的终端利率？

当前，“所有的目光都将集中在点阵图、美联储声明和鲍威尔的讲话上”，安永帕台农高级经济学家Lydia Boussour表示。

此前，鲍威尔曾表示，需要将利率上调至高于此前预期的水平。随后，彭博社调查的经济学家预估，利率终点达到4.9%。这意味着美联储将在2月和3月继续加息25个基点，然后才停止加息。

另据CME“美联储观察工具”，明年2月，美联储加息25基点的概率为56.1%，加息50基点的概率为38.4%，加息75基点的概率为5.5%。

但在此前9月的议息会议上，美联储官员预计到明年年底利率将达到4.6%。官员们表示，随着经济数据显示，尽管通胀正在缓解，但仍居高不下。

官员们还表示，劳动力市场仍处于失衡状态，对工人的需求超过了劳动力供应，工资增长也没有停止。

SGH Macro Advisors首席美国经济学家Tim Duy表示，最终利率的小幅上调可能意味着官员最快会在3月份停止加息，而更高的峰值可能意味着加息可能会持续到明年。

关注美联储声明中“ongoing”

需要注意的是，美联储声明中是否有提到一个关键短语，“目标范围内的持续增长将是适当的（ongoing increases in the target range will be appropriate）”，以将利率提高到足以抑制通胀的水平。

Piper Sandler&Co.的Roberto Perli、Benson Durham认为，去掉“持续（ongoing）”一词可能是一个鸽派信号，暗示美联储可能会在3月暂停加息，比预期的要快。

LH Meyer的经济学家Derek Tang则表示，美联储官员也可能选择在加息周期的剩余时间内保留声明中的“持续增长（Ongoing increases）”措辞，避免发出可能缓解金融市场状况的信号。

此外，声明中对明年的经济前景也需要关注。