降准如期而至，短期小盘成长股受益

2022年11月25日下午，央行宣布于2022年12月5日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%，共计释放长期资金约5000亿元。

今天宣布降准符合预期（见《央行的三个误判与迟到的降准》）。人民币贬值虽然有利于稳定出口，但单边快速贬值不利于金融市场稳定，预计今年MLF不会下调。随着美元指数高位震荡，人民币贬值压力下降。11月MLF到期量1万亿，可能降准置换MLF降低银行端负债端成本，LPR尤其是5年期LPR则仍有下调空间（见《保持信心，降低期望》）。降0.25%而不是0.5%，也是考虑到了内外均衡。

12月5日实施降准，也符合笔者预期。倘若选择12月15日降准，万一12月10日美国公布的通胀数据超预期了，央行就会有点小被动。这在战场上就是贻误战机。

此次降准的目的有三个：一是保持流动性合理充裕，保持货币信贷总量合理增长，落实稳经济一揽子政策措施，加大对实体经济的支持力度，支持经济质的有效提升和量的合理增长。二是优化金融机构资金结构，增加金融机构长期稳定资金来源，增强金融机构资金配置能力，支持受疫情严重影响行业和中小微企业。三是此次降准降低金融机构资金成本每年约56亿元，通过金融机构传导可促进降低实体经济综合融资成本。预计12月20日1年期与5年期LPR均将下调bp。

短期小盘成长股受益。根据对2015年以来公布降准后第一个交易日涨幅的统计分析，除上证50指数、申万低市盈率指数、申万低市净率指数外，主要指数涨幅为正的概率为50%，中证1000、中证500、申万小盘指数、申万高市盈率指数、的均值为正。涨幅均值居前且胜率不低于50%的行业有计算机、通信、电力设备、传媒、电子等。