摘要  

投资要点

展望后续，结合筑底期的特征，中小市值新成长仍是核心主线。

根据披露规则，三季报预告披露截止日为10月15日，而三季报披露则截止于10月31日，随着三季报拉开帷幕，将为市场挖掘新成长提供更多线索。

1、底部关键词

5月我们发布《分化和新生：那些年我们经历的市场底》，结合股债收益比和剩余流动性，提出市场进入底部区域，筑底期的关键词是分化和新生。

一方面，分化意味着，市场后续机会将体现为结构性；另一方面，新生意味着，抱团明星股陆续退潮，而近2-3年上市的次新股开始酝酿下一批明星股，个股将悄然展开有序上涨。在此期间，“轻指数，重个股”，适合看长做长。 

4月26日低点以来，剔除新股影响，109家上市公司涨幅超100%。其中，约41%的公司是2019年以来上市，约79%在4月26日的起涨市值在100亿以下，行业上电力设备占比达25%、机械17%、电子15%、汽车12%等占比居前，细分赛道上以储能、机器人、智能汽车、半导体设备材料等新方向为主。

换言之，5月以来，指数震荡，抱团明星股陆续退潮，而以先进制造为主的中小新成长，个股已展开有序上涨，恰恰是筑底期的特征。

2、三季度预测

方法论上，根据统计规律，7月至9月的当年Wind一致盈利预测变化是预判企业三季报强弱的重要参考。逻辑上，7月至9月产业趋势及公司经营方面的新变化，被市场认知和捕捉到后，大概率直接反映于当年预期的调整。

数据上，2010年至2021年期间，分析师覆盖口径的整体法统计，各行业Q3期间当年Wind一致盈利预测的调整幅度大概率与Q3归母增速正相关，换言之，Q3期间盈利预测被上修的行业大概率Q3盈利增速居前。

结合2022年Wind一致盈利预测，7月1日至9月20日期间2022年Wind一致盈利预测被上修的行业有农林牧渔、煤炭、石油石化、电力设备、有色金属。

结合2022年Wind一致盈利预测，7月1日至9月21日期间被上修的细分赛道有，电动车上游、生猪养殖、煤炭、油气、光伏设备、半导体材料、光伏储能、电动车中游、工业气体、光伏下游、航空发动机、电动车下游、稀土磁材、化学原料药、工控自动化、啤酒、云计算、车联网。根据统计规律，这些细分赛道的三季报或大概率增速居前。

进一步剔除增速明显下滑的赛道，生猪养殖、煤炭、油气、光伏设备、光伏储能、工业气体、光伏下游、航空发动机、电动车下游、化学原料药等值得重点关注。

3、三季报预告

截止9月24日有56家上市公司披露三季报预告，其中大部分为8月以来刚刚上市或即将上市新股，在行业分布上以先进制造为主，包含电子、电力设备、机械、国防等。

风险提示：疫情反复超预期；产业进展低于预期。

  正文  

1、底部关键词

5月我们发布《分化和新生：那些年我们经历的市场底》，结合股债收益比和剩余流动性，提出市场进入底部区域，筑底期的关键词是分化和新生。

一方面，分化意味着，市场后续机会将体现为结构性；另一方面，新生意味着，抱团明星股陆续退潮，而近2-3年上市的次新股开始酝酿下一批明星股，个股将悄然展开有序上涨。在此期间，“轻指数，重个股”，适合看长做长。 

5月以来，指数震荡，抱团明星股陆续退潮，而以先进制造为主的中小新成长，个股已展开有序上涨，恰恰是筑底期的特征。本批明星股中，近三年次新占比高，市值小，行业集中在储能、机器人、智能汽车、半导体设备材料等新方向。具体来看，4月26日以来，剔除新股上市影响，约109家上市公司涨幅超100%。其中，约41%的公司是2019年以来上市，约79%在4月26日的起涨市值在100亿以下，行业上电力设备占比达25%、机械17%、电子15%、汽车12%等占比居前。

我们认为，展望后续，结合筑底期的特征，中小市值新成长仍是核心主线。根据披露规则，三季报预告披露截止日为10月15日，而三季报披露则截止于10月31日，随着三季报拉开帷幕，将为市场挖掘新成长提供更多线索。

2、三季度预测

我们将结合Wind一致盈利预测和三季报之间的相关性规律，对各行业和核心赛道的三季报进行前瞻。具体而言，7月至9月的盈利预期的变化是预判企业三季报强弱的重要参考。

一方面，定性层面，随着三季度的展开，产业趋势及公司经营方面出现的一些新变化、新发展，在被市场认知和捕捉到后，大概率直接反映于当年预期的调整。

另一方面，定量层面，2010年至2021年期间，在分析师覆盖口径下，我们以整体法对各行业Q3期间盈利预期调整幅度（当年度），以及Q3归母净利润增速（单季度）进行统计，并计算两者间相关性。

其中，盈利预期调整幅度（%）定义为，分析师覆盖口径下，7月1日至9月30日期间，“各公司Wind一致盈利预期变动总和（当年，亿元）”与“各公司上年归母总和绝对值（亿元）”之商。

从统计结果来看，Q3期间盈利预期明显上修的行业，有较大概率Q3业绩增速亮眼。从具体数据来看，各年内各行业Q3期间盈利预期调整幅度均与Q3归母增速正相关，且就2015年以来历史来看，在2015年（80%）、2016年（67%）、2017年（89%）、2019年（59%）、2021年（78%）多年份下，两者间展现出了较强的相关性。因此，Q3期间盈利预期的调整，或成为各行业三季度业绩前瞻的重要工具。

对应到一级行业，统计今年7月1日至9月20日期间2022年Wind一致盈利预测的调整情况，结果显示农林牧渔、煤炭、石油石化、电力设备、有色金属被上修，结合统计规律这些行业的三季报盈利增速或相对亮眼。

对指数再分类后，进一步下沉至细分赛道，近五年来“Q3期间盈利预期大幅上修的行业，当年Q3归母增速往往居前”的规律依然成立。

结合2022年Wind一致盈利预测，7月1日至9月23日期间被上修的细分赛道有，电动车上游、生猪养殖、煤炭、油气、光伏设备、半导体材料、光伏储能、电动车中游、工业气体、光伏下游、航空发动机、电动车下游、稀土磁材、化学原料药、工控自动化、啤酒、云计算、车联网。根据统计规律，这些细分赛道的三季报或大概率增速居前。

进一步剔除增速明显下滑的赛道，生猪养殖、煤炭、油气、光伏设备、光伏储能、工业气体、光伏下游、航空发动机、电动车下游、化学原料药等值得重点关注。

3、三季度预告

截止9月24日有56家上市公司披露三季报预告，其中大部分为8月以来刚刚上市或即将上市新股，在行业分布上以先进制造为主，包含电子、电力设备、机械、国防等。

风险提示

疫情反复超预期；产业进展低于预期。