极光（JG）：降本提效，经营活动现金净流入，亏损缩窄40% ！

9月15日，中国领先的客户互动和营销科技服务商——极光(NASDAQ：JG)，公布了截至2022年6月30日第二季度未经审计的财报。

整体上看，经济环境还是对SaaS行业造成了一定冲击，包括极光在内头部企业的业绩也难免承压。但我国SaaS行业处于快速成长期，短期波动并未改变市场的长期共识；极光方面，这一季度亦出现了一些积极变化，或在一定程度上锚定未来，依然值得予以关注。

一、Q2大环境不佳导致需求暂时收缩，集团总收入同比下滑14%

财报显示，2022年第二季度，极光实现总收入7610万元，同比下滑14%。

（集团总收入图；资料来源：极光官网）

正如开篇提到，大环境不佳的背景下，SaaS行业陷入短期波动。更具体来讲，实际上各行各业均面临压力与挑战，企业承压变得更为普遍，这使得SaaS企业的客户短期缩减开支、延后付费意愿，导致行业增长放缓。而换一个角度，这也使得市场主体越来越感受到效率和成本的重要性，开始加速探索数字化转型，形成新的需求留待满足。同时，不利影响也在逐渐转好，包括经济复苏，SaaS企业自身的降本增效。

以用户为中心的数字化时代中，如何与用户建立有效沟通，显然是摆在所有企业面前的重要课题，或者说刚需，客户互动和营销服务商的长期需求无疑增长。因此，环境的影响造成相关需求暂时收缩，但不改长期向好趋势。

下面具体业务来看：

1、开发者服务之订阅服务逆势同比增长2%，卓越产品和稳定服务驱动

第二季度，极光最大收入来源——开发者服务业务实现收入5525万元，占总收入的70%以上。

进一步细分，开发者服务又分为开发者订阅服务、开发者增值服务两个部分，其中订阅服务收入同比增长2%至3830万元，自极光蜕变为纯SaaS企业始终保持正向增长；开发者增值服务实现收入1690万元。

  （极光开发者服务收入图；资料来源：极光官网）

订阅服务作为SaaS企业商业模式的核心之一，其表现直观检验一个SaaS企业的基本盘是否足够优异，以及奠定了成长性几何。

一是订阅服务的落脚点离不开卓越产品和稳定服务，这是其对客户的价值体现。极光的订阅服务收入能够持续增长，同样得益于此。极光是全行业型的赋能者，持续专注于产品和技术创新，今年推出极光消息云出海解决方案、零售行业解决方案、广告聚合变现平台等重磅产品，并且其所提供的各项服务均通过稳定性验证。

二是订阅是一种前瞻性的收入方式，而且可与客户建立并保持持续的关系。客户连续的续费行为，带来确定性收入及更多增长点，同时随着不断获得更多的客户，后续维护升级的边际成本也会极大降低，即降本增效。订阅收入的表现，包括增幅、占比，为SaaS企业未来增长的速度、稳定性提供支撑。

2、行业应用服务同比下降25%，静待相关需求回暖

极光的行业应用业务在第二季度有所承压，实现收入2090万元，同比下降25%。这一业务具体包含行业洞察和金融风控等细分业务，结合早前多份财报可以看到，其与大环境的联动较为紧密，随着上述不利影响的逐渐转好，则有望迎来回暖。

 （极光行业应用收入图；资料来源：极光官网）

二、集团毛利率环比维稳微增，保持纯SAAS高水平毛利率70%以上

财报还显示，这一季度极光的毛利率环比实现1.6个百分点的增长，重回70%以上的较高水平。从中也再次展现出，纯SAAS企业所具备的高毛利属性，以及极光迅速适应环境、自我调整的能力。

（极光毛利润图；资料来源：极光官网）

三、成本管控持续降本提效，推动ADJUSTED EBITDA亏损同比收窄40% 

同时，基于极光的成本端管控良好，在降本增效中进一步强化盈利能力，其经调整息税折旧摊销前亏损（Adjusted EBITDA）持续大幅收窄，期内同比收窄约40%。

（极光Adjusted EBITDA图；资料来源：极光官网）

1、运营费用持续减少，同比下降17%，达自2019年Q1以来14个季度最低水平

具体成本来看，极光第二季度的总运营费用为8772万元，同比降幅为17%，环比亦下降了7%。这也是其费用开支低于1亿元的第3个季度，并达到了自2019年第一季度以来14个季度的最低水平。其中，研发费用为4080万元，占比进一步升至约46%。

 （极光总运营费用图；资料来源：极光官网）

极光CEO罗伟东表示：“我们延续了自2022年第一季度开始的举措，削减了更多的运营费用，并且随着员工队伍的精简，进一步降低了工资成本。此外，我们还对每一笔费用进行了仔细彻查，并主动寻求更好的、或替代以新的供应商来降低费用水平。”

极光CFO黄尚能表示：“受益于有效的成本控制，我们在一些财务指标上取得了自2021年第一季度以来的最佳表现。运营费用中所有三项细分项目均取得同比下降。”

2、经营活动产生的现金净流入创7个季度新高，递延收入延续提升，攀升至9个季度新高

这一季度，极光经营活动产生的现金净流入创下7个季度新高，达到849万元；极光代表客户预付款的递延收入已连续9个季度创下新高，达到约1.38亿元，这两项指标直观反映其健康的财务状况，以及乐观的现金流，奠定可持续发展的基础。

尽管极光的收入端有所承压，而盈利能力和现金流稳健向好。站立在当下的市场环境，头部企业代表也喊出从追求规模转向追求利润和现金流，这两点或许更能支撑一个企业的长期价值，也是极光这份财报中值得引起重视的地方。

四、业务综合实力强化，启航海外市场、涉足各行各业

1、集团打造出海生态，助力中国企业扬帆起航

在这一季度，极光正式宣告将业务出海作为其2022年的重要战略之一。

一方面，众所周知，到海外寻找新增长点成为更多企业的选择，或者说中国企业国际化发展大势所趋，并且随着企业的出海思路开始从“走出去”到“走进去”，对具备国际化视野、精细化赋能的“沟通工具”的需求显著增加，赛道价值可见一斑。

另一方面，一段时间以来，极光接连携手重磅战略合作伙伴，以加速整合资源打造出海生态，积极满足市场发展需求，同时也抬升了自身的发展峰值。下面举例来看。

6月，极光携手亚马逊，其核心产品极光推送(JPush)顺利通过亚马逊云科技的多项测试及审核，正式上线亚马逊云科技Marketplace。

目前，极光推送（JPush）全面支持Android、iOS、Winhone、QuickApp、Web等平台的统一推送服务，做到3分钟快速集成推送 SDK，实现推送毫秒级到达，同时经过日均百亿级访问量考验，可谓兼具卓越产品力及稳定服务力。

亚马逊云科技Marketplace则定位为一个精挑细选的数字化产品目录，用以帮助客户轻松查找、测试、部署和管理所需的第三方软件，更好地运行业务；其全球业务发展总监 Chris Grusz近期公开表示：“根据Forrester市场调查公司的统计，在亚马逊云科技Marketplace上合作伙伴的成交率会提升25%，即亚马逊云科技Marketplace上的成交率可以高达80%，同时成交的速度能够提升40%”。

8月，极光宣布与全球领先即时通讯社交巨头——WhatsApp达成合作，突破性切入社交领域，帮助出海客户更全面地覆盖海外市场触达通道，并在此基础上探索更多可能性，切实赋能发展。

至此，极光消息云海外版全面打通了国际短信、国际邮件、即时通讯三大主流的海外消息触达渠道，为出海客户在用户触达与互动服务上提供强力支持。对出海客户来说，通过接入轻量级的极光消息云API，则能够在WhatsApp端实现比短信推送更好的ROI，比邮件推送更高效率的注册认证、服务通知、获客增长等交互功能。

此外了解到，极光还将帮助出海客户打通底层的通道能力，进一步挖掘WhatsApp端的商业价值，例如跨境电商在推送商品交易及物流信息时，可在WhatsApp端实现信息的交互，用户无需切换软件即可获取产品信息。

极光CEO罗伟东亦表示：“很高兴与大家一同见证订阅服务业务在海外扩张迎来一个重要里程碑。2022年第二季度，我们的海外邮件发送量超过中国大陆的发送量，这充分证明了极光产品和服务的过硬质量，以及公司业务的海外发展能力。我们已将海外扩张明确视为公司下一个主要的增长动力。”

2、业务实力强劲，极光产品遍布百行

极光的业务实力强化，还体现在其客户群体层面。

一是极光产品遍布各行各业，包括一众不同领域的头部企业均是极光的合作客户，侧面印证其业务实力的强劲，能够匹配大规模、广范围的SAAS业务，以及头部示范效应下，中小企业或将予以其更多青睐。

具体例如，春秋航空、深圳航空、哈啰出行、丁香园、Moka、Ucloud、沃尔沃建筑、知乎、华盛证券、大参林、联想，涉及交通出现、互联网、金融、消费电子等多个领域。

最近，极光亦推出零售行业解决方案，旨在帮助零售商精准激活用户价值，提高营销转化效率等，或许后续可以看到更多知名消费企业出现在其客户名单上。

二是这使得极光收入结构多元，没有特别明显的客户偏好，与天润云、声网等采取大客户驱动的增长战略的同业形成差异化优势，也在当前不确定的市场环境中，进一步提供出可持续发展的动力。

五、估值分析和对比

回到投资上面，尽管极光的业务基础稳步向好，但其仍处估值洼地。而投资的本质终究回归价值逻辑，极光所积蓄的弹性势能或有待释放，涌现出中长期的投资机会。

具体估值情况来看，美股SaaS企业常用的PS估值方式下，以9月14日市值计，极光2021年的估值倍数仅约1.9倍，而同期可比公司估值平均数和中位数则分别为5.1倍、6.9倍，尽管与极光之间的估值差距较早前有所缩小，但仍高出不少。

（来源：Bloomberg）

同时，在成熟稳定期SaaS公司所适用的测算市值/毛利倍数估值方式下，极光的估值倍数仅2.6倍，而声网、容联云分别为4.8倍、2.3倍。

（来源：Bloomberg）

最后，一句话概括下，若是以“将来进行时”的思考方式来分析，极光依然是具有高潜力、不容忽视的价值投资标的之一。