信德新材上市首日大涨20%，聚焦锂电池负极包覆材料

9月9日，信德新材在创业板上市，其发行定价138.88元/股，对应的市盈率为78.39倍，接近可比上市公司平均水平，但远高于中证指数行业最近一个月平均静态市盈率（19.34倍），超出幅度为305.33%。

截至发稿，N信德报166.2元/股，较发行价上涨19.67%，最新总市值约113亿元。

信德新材主要从事负极包覆材料产品的研发、生产与销售，这是一种具备特殊性能的沥青材料。

它的作用主要是作为包覆剂和粘结剂用于锂电池负极材料的生产加工，提升负极材料的首充可逆容量、循环稳定性以及电池倍率性能。

包覆材料在负极材料整体成本中占3%左右，占比较小。

在下游锂电池负极材料领域，2020年前四大企业江西紫宸（璞泰来603659.SH全资子公司）、杉杉股份（600884.SH）、贝特瑞、凯金能源合计市场占有率约67%，集中度较高。

据推算，以上四家负极材料企业45%以上的包覆材料由信德新材供货，2020年公司的市占率在 27%-39%之间，具备一定规模优势。

受益于下游需求的增长以及公司市占率的提升，信德新材的业绩实现快速增长，其营收由2019年的2.3亿元增至2021年的4.92亿元，年复合增速约46.26%，对应的归母净利润由7262.96万元增至1.38亿元。

报告期内，公司主营业务毛利率却由55.85%降至40.58%，翻看过往公司披露的数据，2017年毛利率曾高达60%。

2022年1-9月，公司预计实现营收在6.7-6.9亿元之间，同比增长99.12%-105.06%，归母净利润在1.2-1.3亿元之间，同比增长9.22%-18.33%。公司的营收维持高增长，但利润增速略显疲软，可见公司在成本控制方面存在一定的弱势。

事实上，近三年公司产品价格不断下降，负极包覆材料单价由14941.66元/吨降至14541元/吨；橡胶增塑剂单价则由3010元/吨降至2710.23元/吨。

在新能源车产业链整体降本的压力下，若公司不能形成一定的规模化生产以及通过规范的管理降低成本，那么公司毛利率可能会进一步下滑。