华达股份冲击创业板，依赖前五大客户，资产负债率高于同行

公开消息显示，创业板上市委2022年第62次审议会议定于2022年9月7日召开，届时将审议陕西华达科技股份有限公司（以下简称“华达股份”）的首发申请，保荐人为中信证券。

华达股份的主营业务为电连接器及互连产品的研发、生产和销售。公司前身为国营第八五三厂，成立于 1966 年，是国内最早从事电连接器的生产商之一。目前公司形成了射频同轴连接器、低频连接器、射频同轴电缆组件三大类产品，广泛应用于航空航天、武器装备、通讯等领域。

截至招股说明书签署日，创联集团持有公司 3,791.45 万股，占公司发行前总股本的 46.80%，为公司控股股东，陕西省国资委通过控制创联集团间接控制公司 46.80%的股权，为公司实际控制人。

股权结构图，图片来源：招股书

本次IPO拟募资5.34亿元，主要用于卫星互联高可靠连接系统产业化项目、研发中心建设项目、补充流动资金项目。

募资使用情况，图片来源：招股书

研发费用率低于同行

报告期内，华达股份实现营业收入分别为 5.54亿元、6.37亿元、7.56亿元，净利润分别为5000.26万元、6651.82万元、7770.89万元；公司的综合毛利率分别为 41.54%、39.77%及 40.37%，存在一定的波动。

基本面情况，图片来源：招股书

具体来看，华达股份的主营业务收入主要来自射频同轴连接器、低频连接器、射频同轴电缆组件的销售，占主营业务收入比例均超八成。电镀劳务为公司控股子公司创联电镀对外提供电镀服务收入，其他产品主要是与连接器相关产品的销售收入。

公司主营业务收入按产品分类构成情况，图片来源：招股书

事实上，公司生产经营所使用的主要原材料包括结构件、线材、化工原材料、金属材料等，报告期内，公司直接原材料占主营业务成本的比例均超七成，占比较高。上述主要原材料采购成本受国际市场金、铜、不锈钢等大宗商品的价格、市场供需关系、阶段性环保监管环境等因素影响。未来若主要原材料价格出现大幅上涨，公司不能通过向下游转移、技术工艺创新、提升精益生产水平等方式应对成本上涨的压力，其经营业绩将受到不利影响。

报告期内，华达股份的研发费用分别为3067.88万元 、3355.79万元、4080.07万元，还有进一步提升的空间，研发费用率均低于同行均值。公司需要根据市场需求和产业发展趋势不断调整研发创新方向，及时优化升级现有产品、研发开发新产品，毕竟这将直接影响其市场地位和竞争优势。

公司与可比公司研发费用率的比较情况，图片来源：招股书

依赖前五大客户

目前，华达股份的产品主要应用于航空航天、武器装备等领域，长期主要客户为国有大型军工集团及下属院所等，客户集中度较高。报告期内，公司对前五大客户的销售金额占公司相应各期营业收入的比例均超七成。

由于军用连接器的客户对产品质量、可靠性和售后服务有比较高的要求，公司下游军工客户有较高黏性，但如果该客户的经营出现波动或对产品的需求发生重大变化，将对其收入产生一定影响，存在对重大客户依赖度较大的风险。

例如，报告期内，公司与中国电科下属单位之间开展的业务往来较多，从其采购线材、结构件、外协加工、OEM 加工等，向其销售射频同轴连接器、射频同轴电缆组件、低频连接器等主要产品，中国电科下属单位 A1 同时为公司第一大客户、第一大供应商。由于公司的主要客户同时也是供应商，存在销售和采购对象较为集中的风险。如果未来其与公司的业务合作发生不利变化，可能对公司的产品销售或原材料采购产生影响，在一定程度上不利于生产经营。

同时，报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为 3.39亿元、3.53亿元、3.51亿元，占资产总额的比例分别为 25.31%、22.94%和 21.80%，公司应收账款余额较大。由于公司受部分国有企业客户结算周期影响，未来，如果公司短期内应收账款大幅上升，或者主要债务人的财务状况发生恶化，或存在应收账款发生坏账或者坏账准备计提不足的风险。

报告期内，华达股份的各期经营活动产生的现金流量净额分别为 4031.30 万元、1167.06万元、-2595.62 万元，有一定波动，2020年经营活动产生的现金流量净额有所下降，主要系公司收入规模稳步增长，在手订单增加较多，需要增加采购备货导致。2021年经营活动产生的现金流量净额为负数，主要系随着收入规模增长，采购款支付较多所致。

此外，报告期内，公司的流动比率和速动比率均低于可比上市公司平均值，而资产负债率分别为73.63%、67.93%、64.53%，虽在逐年下降，但整体仍远高于同行的均值，在某种程度上短期偿债能力存在一定的弱势。

短期偿债能力的指标情况，图片来源：招股书

结语

整体来看，华达股份应以国家信息产业和高新武器装备发展配套需求为牵引，确定产品发展方向，加快传统产品升级换代，加大产品结构调整，丰富产品系列，同时，它需要积极探索和产品供应商、客户还有部分竞争对手的合作，形成在一定利益带动下合作的竞合模式，提高市场竞争实力。