2021年华为及其产业链发展研究报告

第一章 公司发展概况

“以客户为中心，为客户创造价值”是华为存在的唯一理由。华为的业务主要包括以下几个方面：

一是ICT基础设施和智能终端。华为围绕联接和计算持续创新，携手客户和伙伴共创ICT基础设施产业价值。全力支持客户的技术领先，构建5G精品网，引领智能IP网络，构建确定性时延的全光网络底座。通过打造泛在超宽、确定性体验和超自动化的智能联接，不断优化用户联接体验，最大化网络价值 ；华为云坚持技术创新，践行创新普惠，持续为客户提供稳定可靠、安全可信、可持续发展的云服务，赋能应用，使能数据，做智能世界的黑土地。

二是聚焦计算架构创新。华为加强从硬件到基础软件、应用使能的全栈协同创新，为世界提供“鲲鹏+昇腾”等多样性算力，并坚持“硬件开放，软件开源，使能合作伙伴”的策略，推动计算产业发展和生态构建。

三是全场景智慧生活体验。面对行业数字化转型机遇，构建跨领域、跨部门的协同机制，以“智能体”架构为蓝图，推进解决方案落地，与政府、企业、运营商和伙伴一起紧密协作，识别场景，抓住刚需，共创新价值。消费者业务坚持以消费者为中心，持续实现突破性创新，基于“1+8。

四是ICT产业延伸至智能汽车领域。华为通过智能网联、智能驾驶、智能电动、智能座舱和智能车云打造智能汽车解决方案，做智能网联汽车的增量部件供应商，帮助车企“造好”车，造“好车”，与产业伙伴携手构建美好的智能出行世界。

图 华为企业架构

资料来源：资产信息网 千际投行 华为2020年年报

图 华为关键业务

资料来源：资产信息网 千际投行 华为2020年年报

图 华为产业链

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

第二章 商业模式和收入模式

2.1 产业链价值链商业模式

2.1.1 产业链价值链

华为产业链图谱显示，华为芯片产业链包括设计、制造工艺、封装工艺、芯片产出、应用到运营商业务、消费者业务和企业业务中。下游业务的正常运行很大程度上依赖上游芯片的正常生产。然而，由于美国的制裁，华为进入了“无芯可用”的局面。2021年第一季度，华为国内出货量大幅下降50%，业务开展受到影响。

根据中国半导体行业协会封装分会发布的《中国半导体封装测试产业调研报告(2020年版)》的数据，目前国内封装测试企业在BGA、CSP、WLP/WLCSP、FCBGA/FCCSP、BUMP、MCM、FO、SiP和2.5D/3D等先进封装产品市场的比例，约占总销售额的35%。这与国际大厂仍有不小的差距。

图 半导体一般制造封测流程

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

下游业务包括运营商业务、消费者业务和企业业务。运营商业务是为全球电信运营商客户提供系列产品、服务和商业解决方案，包括 ：无线网络与云核心网、固定网络、云与数据中心、服务与软件等；企业业务是利用AI、云、大数据、物联网、视频、数据通信等技术打造支撑数字化的ICT基础设施，为政府及公共事业、金融、能源、交通、汽车等各行业客户提供数字化转型相关的产品及服务；消费者业务是为消费者和商业机构提供智能手机、平板电脑、PC、可穿戴、家庭融合终端等智能设备及针对这些设备的应用及服务。

图 业务收入情况

资料来源：资产信息网 千际投行 华为2020年年报

2.1.2 商业模式

华为的ICT基础设施业务围绕信息的分发、交互、传送、处理和存储，为运营商客户和政企客户提供产品与解决方案。2020年，华为发布了业界首个面向行业智能升级的参考架构“智能体”，它以云为基础，以AI为核心，通过联接、AI、云、计算及行业应用的有机协同，构建立体感知、全域协同、精确判断、持续进化、开放的一体化智能系统，加速千行百业智能升级。智能体由智能交互、智能联接、智能中枢、智慧应用四层组成。

图 智能体参考架构图

资料来源：资产信息网 千际投行 华为2020年年报

在ICT基础设施和智能终端产业链中，华为表现优秀。从2013年之前到2020年年中，华为在中国智能手机市场的占有率呈现波动上升的状态，峰值高达45.2%。2020年下半年，受美国制裁影响，华为在中国市场的表现不如其他国产手机厂商。在国际市场上，根据Dell'Oro Group报告显示，尽管美国实施了贸易限制，但华为在2020年全球通信基础设施市场的份额有所增加。2020年，华为在全球通信设备供应商市场竞争中占据了最高的市场份额，达到30.8%。

图 中国智能手机市场占有率

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

华为云已上线220多个云服务、210多个解决方案，在全球累计获得了80多个权威安全认证，发展19,000多家合作伙伴，汇聚160万开发者，云市场上架应用4,000多个。

在计算架构创新方面，华为通过开放鲲鹏和昇腾全栈能力，使能极简开发，释放极致性能，与业界伙伴携手共赢多样性计算新时代。

华为向业界开放鲲鹏全栈能力，包括进一步开放鲲鹏主板，从通用主板开放到基础板+扩展板开放，使能伙伴差异化创新，推出场景适配性更好的整机产品；开源操作系统openEuler、企业级数据库openGauss、数据虚拟化引擎openLooKeng，使能合作伙伴推出商业发行版，繁荣基础软件生态 ；开放鲲鹏应用使能套件Kunpeng BoostKit和鲲鹏开发套件Kunpeng DevKit，使能伙伴和开发者快速创新行业应用。

华为开放昇腾全栈基础软硬件平台，包括硬件、异构计算架构CANN、全场景AI计算框架MindSpore、昇腾应用使能MindX以及全流程开发工具链MindStudio等，帮助伙伴和开发者高效使用人工智能能力，创新场景化人工智能应用，加速千行百业智能升级。

在全场景智慧生活体验方面，2020年，华为消费者业务不断建设“1+8+N”（1代表手机用户 ；8代表平板电脑、PC、VR设备、可穿戴设备、智慧屏、智慧音频、智能音箱、车机 ；N代表泛IoT设备）全场景智慧生活战略，以HarmonyOS和HMS（华为终端云服务，Huawei Mobile Services）生态为核心驱动及服务能力，围绕以智慧办公、运动健康、智能家居、智慧出行和影音娱乐为主的五大生活场景，为消费者打造多种设备无感连接、能力共享、信息内容无缝流转的智慧生活体验。

在智能汽车解决方案业务方面，华为协同上下游产业链展开智能驾驶、智能座舱、智能网联和计算与通信架构等领域的联合创新，加快汽车智能化和电动化产业进程。积极推动智能驾驶人才培养，发起高校智能驾驶人才培养计划，与超过20所高校建立合作。积极参与长沙、武汉、深圳、上海等多个智能网联示范区建设。广泛地与国内外车企、软硬件零部件供应商、开发者、行业组织等超过100个生态伙伴展开合作，使能智能网联汽车创新进入快车道，推进智能网联汽车产业蓬勃发展。

图 华为5年财务分析

资料来源：资产信息网 千际投行 华为2020年年报

图 华为2019-2020年成本分析

资料来源：资产信息网 千际投行 华为2020年年报

对华为的财务状况进行分析，可以看到16年以来，营业收入逐年上升，复合年均增长率高达14%。2020年，受新冠疫情和外部压力的双重打击，营业利润在五年内第一次出现下降，低于2018年和2019年的营业利润。同时，2020年的销售成本占比显著上升，研发费用、销售和管理费用占比显著下降。

表 华为子公司一览

资料来源：资产信息网 千际投行 华为2020年年报

2.2 技术发展

华为坚持每年将10%以上的销售收入投入研究与开发。华为近十年累计投入的研发费用超过人民币720,000百万元。2020年研发费用支出为人民币141,893百万元，约占全年收入的15.9%。

截至2020年底，华为在全球共持有有效授权专利4万余族（超过10万件）。90%以上专利为发明专利。2020年从事研究与开发的人员约10.5万名，约占公司总人数的53.4%。

在智能手机领域，智能手机生产制造具有较高的技术壁垒，根据智慧芽统计数据，截至2021年9月26日，华为和苹果在智能手机领域专利技术累计简单同组数量分别为62和261项，两公司旗下智能手机技术专利价值分别为0.23亿美元和3.48亿美元。在专利技术价值和智能手机专利申请数量层面，华为还有很大的进步空间。 

在5G通信领域，根据Gartner发布的《通信运营商的5G网络基础设施魔力象限》，爱立信、华为、诺基亚入选领导者。华为作为中国信息通信技术供应商，其端到端强大的蜂窝网络产品组合在全球4G LTE网络业务中取得了成功，包括宏蜂窝，微蜂窝，单一RAN和融合核心以及传输网络。自2009年以来，华为一直致力于5G研发。在ETSI定义的5G基本专利数量和3GPP定义的5G提交贡献数量方面，华为是领先的贡献者。

表 华为概念股专利数量TOP20

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

表 华为海思概念股专利数量TOP18

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

表 华为汽车股专利数量TOP20

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

2.3 政策和监管

华为的业务众多，受到工信部、国家互联网信息办公室、住建部、科技部等部门的监管。所在行业的自律组织有中国互联网协会、电信业协会、各地的手机协会等。中国互联网协会以及各地互联网协会是行业的自律性组织，该协会由中国互联网行业及与互联网相关的企事业单位自愿结成，主要作用是制定并实施互联网行业规范和自律公约，协调会员之间的关系，促进会员之间的沟通与协作，充分发挥行业自律作用，维护国家信息安全，维护行业整体利益和用户利益，促进行业服务质量的提高等。

影响华为的行业政策有《信息产业发展指南》、《中国制造2025》、《信息通信行业发展规划2016-2020 年》、《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)》、《移动智能终端应用软件预置和分发管理暂行规定》、《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》。

第三章 估值和国内外主要竞争者

3.1 概念股综合财务分析和估值方法

华为概念股是指那些和华为公司有合作或者是华为公司供应商的上市公司，这些公司的股票因为和华为有着一定的关系，所以它们被称为华为概念股。

华为海思概念股是指从事芯片研发生产的相关上市公司，并且与华为有关联的，因为海思是华为旗下的芯片公司，产品覆盖无线网络、固定网络、数字媒体等领域的芯片及解决方案，成功应用在全球100多个国家和地区。

2021年的中国汽车行业迎来了新一波造车的热潮，其中，手机厂商是其中最大的阵营。2021年3月，小米正式官宣造车;4月，华为与北汽合作的阿尔法S车型亮相上海车展;5月，继华为、小米后，OPPO也传出了造车计划，已筹备造车事项，目前在前期调研阶段。

表 部分华为概念股估值分析

资料来源：千际投行 资产信息网 iFinD

表 部分华为海思概念股估值分析

资料来源：千际投行 资产信息网 iFinD

表 部分华为汽车概念股估值分析

资料来源：千际投行 资产信息网 iFinD

对华为子公司或华为相关的公司的估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV / Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。

3.2 价格驱动机制及风险管理

华为基于COSO模型，参考ISO 31000风险管理标准，结合自身组织架构和运作模式设计建立了企业风险管理体系，发布了企业风险管理政策及管理流程，持续完善企业风险管理组织和运作机制，推进风险管理测评。

图 风险要素

资料来源：千际投行 资产信息网 华为2020年年报

华为设立了专门的内控与风险管理部门，定期开展针对全球所有业务流程的风险评估，对公司面临的重要风险进行识别、管理与监控，预测外部和内部环境变化对公司造成的潜在风险，并就公司整体的风险管理策略及应对方案提交公司决策。各流程责任人负责识别、评估与管理相关的业务风险并采取相应的内控措施。公司已建立内控与风险问题的改进机制，能够有效管理重大风险。

3.3 竞争分析

3.3.1 竞争分析

在智能手机行业，华为占据着一席之地。

图 智能手机著名厂商

资料来源：千际投行 资产信息网 iFinD

图 2020年“华米OV”国内出货量（单位：亿部）

资料来源：千际投行 资产信息网 观研报告网

图 2020年我国用户更换智能手机品牌选择情况

资料来源：千际投行 资产信息网 观研报告网

2016年以来，中国手机市场逐渐形成了“华米OV”的手机市场新格局。从2020年的国内智能手机出货量和用户选择意愿来看，华为的品牌影响力远超小米、OPPO、Vivo。

在芯片技术方面，华为及其旗下海思均榜上有名，但与其他国家的先进企业仍有一定差距。

图 部分华为产业链中的市场份额占比

资料来源：资产信息网 千际投行

3.4 中国主要竞争者

(1) 小米

小米科技有限责任公司成立于2010年3月3日，是一家专注于智能硬件和电子产品研发的全球化移动互联网企业，同时也是一家专注于高端智能手机、互联网电视及智能家居生态链建设的创新型科技企业。小米公司创造了用互联网模式开发手机操作系统、发烧友参与开发改进的模式。

“为发烧而生”是小米的产品概念。“让每个人都能享受科技的乐趣”是小米公司的愿景。小米公司应用了互联网开发模式开发产品，用极客精神做产品，用互联网模式干掉中间环节，致力让全球每个人，都能享用来自中国的优质科技产品。

小米已经建成了全球最大消费类IoT物联网平台，连接超过1亿台智能设备，进入全球100多个国家和地区。MIUI月活跃用户达到2.42亿。小米系投资的公司接近400家，覆盖智能硬件、生活消费用品、教育、游戏、社交网络、文化娱乐、医疗健康、汽车交通、金融等领域。

(2) 中兴通讯

中兴通讯是全球领先的综合通信信息解决方案提供商，为全球电信运营商、政企客户和消费者提供创新的技术与产品解决方案。公司成立于1985年，在香港和深圳两地上市，业务覆盖160多个国家和地区，服务全球1/4以上人口，致力于实现“让沟通与信任无处不在”的美好未来。

中兴通讯坚持以持续技术创新为客户不断创造价值，在美国、瑞典、中国等地设立全球研发机构，同时进一步强化自主创新力度，保持在5G无线、核心网、承载、接入、芯片等核心领域的研发投入，研发投入连续多年保持在营业收入10%以上。中兴通讯拥有全球专利申请量8万件，已授权专利超过3.8万件，连续9年稳居PCT国际专利申请全球前五。同时，中兴通讯是全球5G技术研究和标准制定的主要参与者和贡献者。

中兴通讯坚持在全球范围内贯彻可持续发展理念，实现社会、环境及利益相关者的和谐共生；运用通信技术帮助不同地区的人们享有平等的通信自由；将“创新、融合、绿色”理念贯穿到整个产品生命周期，以及研发、生产、物流、客户服务等全流程，为实现全球性降低能耗和二氧化碳排放不懈努力；在全球范围内开展社区公益和救助行动，2019年第二次入选富时社会责任指数系列(FTSE4Good Index Series)，位列中国企业300强社会责任发展指数前100名。中兴通讯是联合国全球契约组织和GeSI (Global e-Sustainability Initiative)组织的成员，自2009年起，已连续12年主动向社会发布可持续发展报告/企业社会责任报告。

中兴通讯致力于构建5G时代自主创新核心竞争力，将凭借领先的5G端到端全系列产品与解决方案，加速推进全球5G商用规模部署。

(3) OPPO

OPPO广东移动通信有限公司，总部位于东莞市长安镇乌沙海滨路18号，是由陈明永创立于2005年9月3日。OPPO是一家专注于终端产品、软件和互联网服务的科技公司， OPPO遍及40多个国家和地区，拥有超过400000个销售网点。

OPPO在全球共有六大研究所和四大研发中心，拥有超过40000名员工。2021年4月，OPPO全球专利申请量超过6.1万件，全球授权数量超过2.6万件。

(4) Vivo

Vivo是一家以设计驱动创造伟大产品，打造以智能终端和智慧服务为核心的科技公司。vivo是一家全球性的移动互联网智能终端公司，致力于为消费者打造拥有极致拍照、畅快游戏、Hi-Fi音乐的智能手机产品。

3.5 全球主要竞争者

(1) 苹果

苹果公司（Apple Inc.）是美国一家高科技公司。由史蒂夫·乔布斯、斯蒂夫·盖瑞·沃兹尼亚克和罗纳德·杰拉尔德·韦恩（Ron Wayne）等人于1976年4月1日创立，并命名为美国苹果电脑公司（Apple Computer Inc.），2007年1月9日更名为苹果公司，总部位于加利福尼亚州的库比蒂诺。

苹果公司1980年12月12日公开招股上市，2012年创下6235亿美元的市值记录，截至2014年6月，苹果公司已经连续三年成为全球市值最大公司。当地时间2020年8月19日，苹果公司市值首次突破2万亿美元。2021年《财富》世界500强排行榜第6名。 

(2) 三星

三星集团 SAMSUNG 是韩国最大的跨国企业集团，三星集团包括众多的国际下属企业，旗下子公司有：三星电子、三星物产、三星人寿保险等，业务涉及电子、金融、机械、化学等众多领域。三星集团成立于1938年，由李秉喆创办。三星集团是家族企业，李氏家族世袭，旗下各个三星产业均为家族产业，并由家族中的其他成员管理。

旗下子公司包含：三星电子、三星SDI、三星SDS、三星电机、三星康宁、三星网络、三星火灾、三星证券、三星物产、三星重工、三星工程、三星航空和三星生命等，由家族内的李氏成员管理，其中三家子公司被美国《财富》杂志评选为世界500强企业。三星电子是旗下最大的子公司。

(3) 高通

高通 Qualcomm是全球领先的无线科技创新者，也是5G研发、商用与实现规模化的推动力量。高通致力于发明突破性的基础科技。变革了世界连接、计算和沟通的方式。把手机连接到互联网，Qualcomm的发明开启了移动互联时代。今天，Qualcomm的基础科技赋能了整个移动生态系统，每一台3G、4G和5G智能手机中都有其发明。Qualcomm将移动技术的优势带到汽车、物联网、计算等全新行业，开创人与万物能够顺畅沟通和互动的全新世界。Qualcomm Incorporated 包括技术许可业务（QTL）和高通绝大部分的专利组合。Qualcomm Technologies, Inc.（QTI）为 Qualcomm 的全资子公司，与其子公司一起运营 Qualcomm 所有的工程、研发活动以及所有产品和服务业务，其中包括其半导体业务。

(4) 英特尔

英特尔 Intel 是半导体行业和计算创新领域的全球领先厂商，创始于1968年。如今，英特尔正转型为一家以数据为中心的公司。英特尔与合作伙伴一起，推动人工智能、5G、智能边缘等转折性技术的创新和应用突破，驱动智能互联世界。2020年，英特尔营收达到779亿美元，连续五年创新高。2020年9月，英特尔推出新的品牌形象。2021年3月，英特尔宣布IDM 2.0战略。英特尔1985年进入中国，员工超10,300人，在中国有22个办公地点。中国是英特尔全球战略之重，拥有除美国总部外最全面的业务部署，覆盖前沿研究、产品技术开发、精尖制造、产业生态合作、市场营销、客户服务、风险投资和企业社会责任等。

第四章 未来展望

华为以华为云、鲲鹏、昇腾为底座进行开发者生态能力建设，已发展超过200万ICT领域开发者。消费者领域，华为移动服务(HMS)生态已经成为全球第三大移动应用生态，与全球开发者一起持续丰富消费者全场景、高品质智慧生活体验。智能汽车领域，华为基于ICT技术积累和延展，致力于打造智能网联汽车增量部件解决方案，与国内外车企、软硬件零部件供应商、开发者、行业组织等超过100个生态伙伴展开合作，使能智能网联汽车创新进入快车道，推进智能网联汽车产业蓬勃发展。未来，作为国内领先的智能手机制造商和掌握5G技术的公司，华为未来可期。但同时，其受到的外部风险无法忽视，不利于华为的稳定发展和利润的持续增长。

From zichanxinxi.com