奔跑上市！百家云向SEC递交的“招股书”，都有哪些亮点？

视频云玩家终于能赚钱了？

8月23日，百家云和美股上市公司富维薄膜(FFHL.US)合并的消息终于有了新进展——公告称，富维薄膜已经向美国证券交易委员会（SEC）正式递交了临时股东大会委托书，双方在今年年底前完成合并、名称变更、代码变更等事宜。

长达三百多页的文件，首次全面披露了国内这家音视频行业明星公司的核心信息，一些过往的疑问也得到了明确的回答。委托书提到，百家云在过去一个财年，营收增长率近80%，并且在过去两个财年内，百家云净利润率均达到了10%左右，成为行业少有的盈利的SaaS公司。

不由得好奇，在中国SaaS企业大都通过亏损来获取增长，依赖资本补血获得发展的今天，百家云却能持续保持高速增长的势头。作为即将诞生的中国音视频SaaS赴美第一股，它的成功有秘笈吗？

暗火的音视频技术服务生意经

从直播带货到视频会议、远程问诊、在线学习，音视频技术近年来已经成为等在线互动领域非常刚性的底层需求。自2020年疫情以来，用户更是加速养成了线上化习惯，虚拟直播等新潮模式刚火，更新奇的元宇宙就来了，而这些新奇的玩法，更是离不开音视频领域技术服务商的支持。

一般而言，音视频服务产业链分上中下游，中游的视频云服务提供商，主要分为PaaS服务商和SaaS服务商：

PaaS服务商主要通过整合网络、通讯等资源，以SDK/API的形式提供给下游企业提供平台服务，强调通用化，服务对象主要为有开发能力的企业；SaaS服务商主要对PaaS的平台功能进行集成，强调场景化 应用能力，主要以软件应用服务的形式提供通用化解决方案。

官方介绍显示，百家云是业内少数能够同时提供SaaS服务和PaaS服务的玩家。不仅能为全行业服务，做好产业赋能者角色，还能够在技术打磨的基础上，深入理解客户需求，理解行业、场景特性，与客户进行价值共创。

根据临时股东大会委托书，截至2021年6月30日，百家云财年总收入约为4145万美元，较上一财年约2337万美元的总收入实现大幅增长，增长率近80%。

利润情况，百家云2020财年的毛利、税前利润、净利分别是1330万美元、380万美元、370万美元，2021年财年的毛利、税前利润、净利分别是1850万美元、400万美元、360万美元。在过去两个财年内，百家云净利润率均达到了10%左右。

据文件介绍，百家云营收及净利润的如上表现，主要得益于客户数量的大幅增长和产品矩阵的扩大完善。

目前，视频云行业应用场景丰富、需求各异。聚焦于视频云服务技术的提供和优化，行业机遇与挑战并存。根据国际数据公司（IDC）最新发布的行业报告，2021下半年中国视频云市场规模达到50.4亿美元，同比增长32.7%，其中视频云基础设施市场规模达到41.0亿美元，视频云解决方案市场规模达到9.5亿美元。音视频行业在疫情初期的高速增长后，视频云基础设施与解决方案市场增速均有回落，调整后下半年同比增长分别达到32.1%和35.4%。

音视频技术SaaS赛道被低估了吗？

1999 年，贝尼奥夫从Oracle离职创立Salesforce，迅速成为SaaS行业先驱，自此SaaS服务正式诞生。

SaaS全名为Software as a Service ，即把软件作为服务售卖，形式包含私有化本地部署交付、SaaS远程交付以及一次性买断套装软件产品等。

作为即将登录纳斯达克的明星企业，百家云从2017年成立从音视频SaaS服务起家，适合结合不同场景进行方案开发。由于SaaS服务能够降低用户的使用门槛，这也就让百家云快速打入不同行业，同时在服务中小客户的过程中更加了解不同垂直领域的业务痛点。

可以看出，百家云性感的成绩单离不开SaaS这种优秀商业模式的一部分贡献——不仅产品标准化、可以实现超卖及规模化扩张，每一次新增加的用户访问或使用，边际成本并不会呈现线性增长，此外客户粘性也高。

近二十多年来，随着数字技术和实体经济加速融合，全球2B技术领域蓬勃发展，SaaS成为最受关注的产业方向之一。但不可否认的是，中美B端企业整体发展水平差距不小：国外市值大于千亿美元的公司有微软、Adobe、Salesforce、Zoom、Servicenow等等，但国内企业服务市场无论从企业数量还是体量上还处于发展初期。

为什么中美SaaS企业差距如此之大？为什么中国的SaaS企业很难有盈利？

或许原因在于，不管是在音视频赛道还是其他领域，中国SaaS企业虽然通过亏损来获取增长，依赖资本补血获得发展，但是却未构建出长期的护城河，收益远远不能覆盖高昂的研发成本。

公开资料显示，百家云2020年，在提供标准化音视频 SaaS 服务基础上，推出了实时音视频通信 PaaS 服务。根据此次披露的文件，截至2021年6月30日，百家云在中国注册拥有68项软件版权、24项专利、43个域名和31个商标。

从产品提供商到技术提供商，百家云在选择以研发驱动增长的跨越中，仍然能保持盈利，其业务扩展能力和成长性确实值得期待。

近几年市场和资本都在回归理性，企业普遍面临营收减少、增长速度放缓，甚至业绩亏损下的困境。但是从资本市场的发展逻辑来看，Shopify、Service now等SaaS明星上市企业，自上市以来利润一直保持增长，因此其市值依然保持在一个很高的体量。

结语

自从7月18日富维薄膜与百家云宣布将签订合并协议以来，富维薄膜股价连续多日上涨，从7月18日的4.72美元一路快速攀升至8月22日的10.19美元。

按照委托书，合并后，上市公司的股票代码也由“FFHL”即将变更为“RTC”，代表的是“Real Time Communication”的缩写。照此看来，双方在今年年底前完成合并、名称变更、代码变更等事宜之后，百家云将“反客为主”，成为中国首家登录纳斯达克的音视频SaaS技术服务商。

当市场回归理性，我们可以发现，优秀公司的第一性原则，依旧是能够给投资人贡献足够多的利润。一个高估值的公司，必须是一家“好”公司，也应该是一家能够在财务上为股东带来丰厚利润的公司。

百家云未来成长空间几何，能跑出新速度吗？非常值得期待。