穿越牛熊，股市的春天还有多远？

2023年，资本市场的严冬令无数投资者和机构投资者都感受到了前所未有的压力。VC/PE、公募基金、股权投资类公司等机构，在这一年里业绩普遍不佳，寒意弥漫。VC/PE机构的营业收入普遍呈现负增长，公募基金更是历史上首次连续两年亏损，QDII基金也有百余只收益率告负，业绩惨淡。

然而，就在人们几乎要对市场失去信心的时候，2024年春节过后，市场出现了欣欣向荣的景象。穿越牛熊的周期，黎明似乎就在眼前。

VC/PE收入普遍负增长

翻开几家上市VC/PE的财报，2023年资本寒冬的气息是扑面而来。在统计的九鼎投资、鲁信创投、四川双马、天图投资、同创伟业、硅谷天堂六家投资机构中，只有同创伟业的营业收入在今年上半年录得了正增长，其他各家均为负增长，高的甚至超过了-100%。

此外，具有创投业务的大型集团公司同样遭遇“滑铁卢”。

3月8日晚间，联想控股发布盈警公告，公司2023年归母净利润出现大额亏损，原因主要是“在全球经济增速放缓背景下，公司产业运营板块贡献的利润受市场及行业因素影响同比下降、公司产业孵化与投资板块的投资业务受市场环境的不利影响收益同比下降。”

联想控股旗下业务板块包括产业运营和产业孵化与投资。其中投资是产业孵化与投资板块的重要业务，包括天使投资（联想之星）、风险投资（君联资本）和PE投资（弘毅投资）等。在这块业务中，联控直接持有的上市公司股票、非上市公司股权、旗下各只基金的基金份额、少数股权投资等各类资产都会受到二级市场波动的直接影响。

据了解，目前联想控股体系总共投资了超200家AI科技公司、近100家绿色双碳产业链企业和120家国家级专精特新“小巨人”企业，2020年至2022年成功推动超60家企业上市，在行业中名列前茅。

百余只QDII基金收益率告负

天相投顾数据显示，公募基金2023年第四季度共亏损2287.6亿元，相比第三季度亏损3467.8亿元，亏损敞口缩小34.03%。2023年公募基金全年共亏损4346.78亿元，再算上2022年整体亏损1.45万亿元，这意味着，公募基金历史上首次出现连续两年亏损。

其中，2023年共有101只QDII产品收益率为负，其中13只基金跌幅超过20%。

数据显示，跟踪恒生互联网科技业指数、恒生医疗保健指数、恒生香港上市生物科技指数等QDII基金业绩表现欠佳。

主动权益型QDII基金方面，回撤幅度较大的是华夏新时代人民币，该产品2023年净值损失25.77%。

2023年主动权益型QDII基金回撤榜TOP10

未来应如何破局？

历史已经多次证明，我们要记住那句话，没有一个冬天不可逾越，没有一个春天不会到来。

当前，随着监管层为稳定资本市场预期政策的持续加码，以及节后一系列利好消息的提振，市场的底部特征已经愈发明显。

市场的回应也是积极的。港股、AI股在春节后的开门红表现，正是市场信心恢复的体现。当前，核心资产的下跌已经超出了基于基本面的跌幅，这使得它们具有了明显的吸引力，估值有望迎来修复。在资本市场政策的催化下，流动性风险的缓释有望对基本面和预期产生积极影响，进一步呵护核心资产估值。

展望未来，美债的趋势性回落及国内政策端的发力将带动中美名义增速差收窄，基本面回暖预期有望随之提升。这将为核心资产估值修复提供有力支撑。因此，我们有理由对2024年的资本市场保持乐观态度。