盛宴还将疯狂多久？

最近一个月，科技股的概念炒作越来越炽热。

每周都有新的热点，比如这周的绿电概念，HJT、TOPCon、钙钛矿、薄膜电池，概念横飞。

上周有Chiplet芯片封装，市场从上游的IP授权、EDA软件，到中游的芯片测试设备，下游的封装代工、IC封装基板。

一个都不放过，沾边就飞。

上个月有人形机器人，自从马斯克嘴炮要搞人形机器人之后，图纸还没画好，A股的减速器企业就全部涨疯了。

绿的谐波、中大力德、双环传动，涨的人眼红心跳。

表面上来看，这些概念股都是由事件驱动的。

比如这周的光伏绿电行业，主要是被历史性的高温天气给带火了，天气太热就要开空调，电力需求自然就上去了嘛。

上周的Chiplet芯片封装，是受美国芯片法案的刺激，高端设备被制裁，就要尝试从新技术路线上去突破嘛。

逻辑都对。

但又不仅仅这么简单，背后其实有着更复杂的玄机。

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近一个月，光伏行业无疑是涨势最好的领头羊板块。

但光伏板块中，并不是所有个股都涨得好的，内部分化其实非常严重。

举例来说，最近一个月，东财光伏设备指数上涨了16%，但行业市值前三的龙头：隆基绿能、通威股份、阳光电源，涨幅分别为1.5%、-4.5%、11.28%，全部跑输指数。

虽然隆基绿能、阳光电源获得了正收益，但今年至今的收益率分别为-1.19%、-7.98%，同样都是负数。

二线龙头中，大全能源、福斯特、福莱特等千亿级别的企业，股价同样不佳。

涨得好的，主要是两类企业：

第一类，是处于行业下游，历史毛利率较低的板块。

比如晶科能源、天合光能、爱旭股份、中信博等企业。

这些企业主要从事组件代工、电池片、光伏支架等业务，技术门槛低，毛利率通常只有10%左右，向来赚的都是辛苦钱。

随着海外加息，上游资源板块的价格回落，下游行业是有利润率修复的预期的。

该板块的上涨，反映的正是这种预期。

第二类，小市值的概念股。

以东财的光伏设备板块为例，47只个股——

市值前10的个股里，最近一个月涨幅超过指数平均16%的，只有晶科能源1只。

而在市值最小的10只个股里，超过指数涨幅的有8只！

对比差异，实在是太鲜明。

让我们这些信仰价值投资的老股民，情何以堪……

事实上，这种小市值狂欢的盛宴，不仅仅是光伏板块存在，在整个A股都是成立的。

整个7-8月，大盘股基本涨不动，要么滞涨，要么调整，但小盘股却是肆意飞扬，群魔乱舞。

主要原因在于，大盘股的上涨，要靠业绩。

但现阶段，业绩一般的金融地产和消费股，资金回避，业绩好的新能源龙头，估值又太高，机构资金也不敢进了。

左右为难之下，小盘股成了资金的突围方向。

其实小盘股也没啥业绩，纯粹是炒概念和预期为主。

什么钙钛矿、Chiplet芯片，要业绩落地都是两三年之后的事了。

那时候，股价早已坐了几轮过山车，行业形势天翻地覆，谁还记得曾经的海誓山盟？

那么，又是什么神秘力量在暗暗撑起了这波小市值行情？

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复盘历史，A股曾经有过三波典型的小市值行情。

第一波是2010年Q1至Q3，历时三个季度，期间小盘股相对大盘股的超额收益高达40%。

当时的基本面特点是：经济衰退，政策放水；

智能手机行业开始兴起，全球智能手机出货量同比达到 93%，2010 年Q3中国手机产量同比增速在 30%左右，申万电子行业归母净利润增速达到 374.18%。

第二波是2013年2月至10月，同样历时三个季度，期间小盘股相对大盘股的超额收益高达23%。

当时的基本面，同样是经济衰退，大盘指数逐级下行，跌幅高达12%，但政策端其实没有明显的放水。

当时炒作的主要是移动互联网概念，游戏、影视等TMT板块是最热门的标的。

大量资金从传统行业流出，涌向小市值的科技股，将它们的估值推升至不可思议的位置。

第三波是2021年3月至12月，同样历时三个季度，期间小盘股相对大盘股的超额收益高达30%。

没错，去年A股经历的正是一轮标准的小盘股盛宴。

年初，白酒、医药、互联网等大盘龙头高位崩塌，此后新能源、有色化工等周期板块兴起，一直涨到年底才结束。

背后的基本面核心就两点：

第一，受疫情影响，以内需为驱动的大盘股整体低迷；

第二，受海外通胀支撑，资源板块业绩炸裂，有色和化工全行业当年的归母净利增速分别高达176.56%、142.56%。

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总结来看，基本面核心就两点：

第一，经济衰退的大环境下，大盘股业绩低迷，资金流出。

大盘股主要是机构资金在买，大环境不好，行业龙头受影响比较大，尤其是金融地产和消费行业。

即使是赛道股，光伏、汽车这些热门行业，当规模大到一定程度，也将不可避免的受到大环境的影响。

第二，流出的资金涌向新兴产业，当龙头的估值见顶，便击鼓传花，炒作越来越虚的新概念。

炒作通常是由实向虚的。

先从业绩好的龙头炒起，当龙头的估值高到一定程度，涨不动了，资金就会向市值较小、概念越来越飘忽的标的转移。

以上是基本面，下面讲讲资金面。

一般来说，基本面决定了风格特点，资金面决定了行情高度。

上面的三轮行情，除了2010年的四万亿大放水以外，另外两轮小盘股行情其实都没有政策放水，所以更多赚的是结构性行情的钱。

因此，政策放水固然好，水涨船高，有机会酝酿一轮大级别的行情；

即使没有大放水，小盘股行情也会出现，只是高度不同。

当然，每一轮行情由于增量资金不同，也会有些个体差异。

比如去年和今年。

去年是量化私募火爆的一年，核心产品是中证500增强指数，这个指数的市值中位数是200亿元左右。

今年7月22日，中证1000股指期货上市，市值中位数是100亿元左右，跟7月中下旬以来的小盘股行情密切相关。

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这轮小盘股盛宴还将持续多久呢？

参考历史经验，从算命的角度，可能还会持续2-5个月，到四季度才会结束。

今年的行情，其实是去年行情的延续，不过更为极致。

去年下半年还有周期股、新能源、医美、CXO等多个赛道并驾齐驱。

今年下半年大部分都散了，只剩下新能源一根独苗。

因此从交易拥挤度来看，现在的A股已经是处在一个极致的状态。

甚至从历史来看，如此多的资金拥挤在新能源一个赛道里，都是罕见的。

这种情况下，小盘股鸡犬升天就是必然。

市场已经不需要什么逻辑，今天有人发明一个概念，明天概念股就会纷纷暴涨。

但历史又是周期循环的。

2016-2017年是上证50大盘股的天下，2018-2020年是沪深300中盘股领涨，2021-2022则是小盘股的狂欢。

这背后，则是金融地产--消费医药--科技周期的轮转。

市场风格的转变，终究是看相对业绩表现的。

终结小盘股行情的，不在于小盘股本身，而在于经济大盘的复苏。

当经济回暖，百业复苏的时候，资金自然会从小盘概念股中撤出，流向业绩向上、估值又低的行业龙头。