劳动参与率显示失业率造假

写这篇文字的时候，美股刚刚冲高回落。

8月运行的第一周，大宗商品价格延续分化，原油持续下行，工业金属企稳震荡，美债收益率转为上行，美股平盘震荡一周；美元指数止住下行趋势，人民币汇率微幅贬值，A股分化，沪指调整，科创板大涨。

美股的冲高回落恰恰说明市场参与者不断在通胀忧虑或增长衰退担忧之间来回切换。

当公布的数据表明经济具有弹性时，钟摆会转向通胀，交易员会预计美联储更快加息。当数据令人失望时，经济衰退担忧占主导地位，美联储快速加息预期下降。

公布的非农数据说明通胀仍将持续，所以市场预期加息会加速。

劳动力市场的韧性是美联储加息最大的底气，但也可能是美联储翻车所在。

正如7月美联储议息会议提到，美国近期的支出和生产指标都有所软化，但是近几个月来就业增长势头强劲，失业率也保持在低位。在美国GDP连续两个季度负增长，进入技术性衰退以后，美联储及白宫官员反驳衰退的主要依据同样是劳动力市场维持强劲，失业率持续维持在3.6%，因此很难说出现了衰退。

这个失业率，并没有反应真实情况。

真实情况是除了疫情造成经常性的职位空缺使得就业率畸形升高以外，劳动参与率却在小幅下跌，7月数据显示劳动参与率微跌至62.1%，不及前值62.2%，主要原因为16-24岁年轻群体部分离开劳动力市场，千禧一代和Z世代人群不喜欢传统工作模式，更愿意灵活就业，转换工作频率更高。

由于机构调查的口径实际是职位数，而家庭调查的口径才是真正的人数，二者的差距也就是劳动参与率反映了真实就业人数并没有新增非农数据表面那么好。

同时，非农就业数据与微观企业层面也存在差异，近期各行业企业频繁出现裁员，沃尔玛等零售巨头、Meta和微软等科技巨头、以及福特等工业龙头均在裁员或冻结招聘，已应对可能的经济低迷。

所以，推测美这次失业率数据是粉饰过的。（这个传统艺能，显然不止我们会）

第二，在9月2日的美联储议息会议以前，还有7月通胀数据和JOLTS职位空缺，8月密歇根大学消费者信心指数和通胀预期，8月PMI初值，和8月非农就业数据等重要数据等待公布，由于此前居民消费、服务业已出现减速，不能排除以上数据低于预期的可能性。美联储已明确提到，未来加息取决于经济数据，将逐次会议决定下一步政策，因此一旦上述关键数据出现低于预期，那么市场对美联储9月加息幅度的预期可能再次调整。

同样是抗击高通胀而强力紧缩的英国央行说法更加直白，能源价格上涨导致家庭收入受到挤压，英国经济增长放缓；预计英国经济将从第四季度开始进入衰退，经济衰退将持续五个季度。

虽然美国面临的能源价格压力小于欧洲，但是高通胀对经济形成的反噬作用是一致的。

因此，从遏制通胀的角度来说，预期美联储持续高强度加息。

2022/8/9 盘前展望

只潜伏未轮动热点品种

周一沪指早盘的低开符合预期，但盘中反弹的幅度有些超预期，因为周策略预期的周震荡上缘在3230，最终沪指震荡收涨，收于3236点、上涨0.31%，创业板指下跌0.29%、上证50指数下跌0.47%，两市A股成交9531亿元左右、成交环比略降。板块方面，煤炭、芯片堆叠、汽车等涨幅居前，零售、医美食品、社服以及金融等跌幅居前，个股涨跌比为3502:1159，多方占优。

虽然成交额依然在万亿下方且北上资金出现净流出10亿元，但是上涨家数大于下跌家数、存量博弈下内资驱动的结构轮动行情仍在延续。

上证50指数下跌但上证指数收高，意味着中小盘股的活跃度尚可。就指数而言，接下来，有较大可能沪指的运行会突破周策略预期，即突破预期的3230上缘，持续修复，并触及3250点一线之前；但距离目前点位仅有15点的空间，客观而言，上行空间并不大，操作上注意控制仓位，滚动操作来应对。

大国博弈，卡脖子领域由于被动市占率可能会增加导致价值被重新表现。美国芯片法案将在周二被签署，大国博弈下芯片设备等卡脖子板块有脉冲的机会，但受制于存量博弈以及全球半导体景气压力的作用下有所波动反复。从数据看，近期费城半导体指数低位有所反弹以及大国博弈的情绪影响，料半导体核心标的仍有震荡反弹的机会；其他，如工业母机、航天航空、包括锂矿在内的储能板块等也出现了活跃，即市场资金在增加对TMT、军工等板块关注度，往往也会兼顾部分如储能等赛道股以及煤炭有色银行等价值股之间的多元配置。

隔夜欧美股市平稳，道指高开低走后微涨、纳斯达克指数微跌，大宗商品多数反弹尤其是铜、贵金属等；美国非农就业数据好于预期、失业率数据也创新低至3.5%，这强化了9月份美联储显著加息75BP的可能性，同时好于预期的就业数据和衰退的经济意味着有较大概率进入滞涨，为给刺激经济留下政策空间计，美联储会继续强调后续的通胀风险，以期可以继续加息。

考虑到疲弱的经济和复杂的地缘形势，考虑到金融行业的监管以及基金行业的一些传闻，预计存量博弈的内资相对主导A股市场，赛道龙头的资金外溢趋势仍将延续；倾向于控制仓位、滚动操作来应对；在市场尚未攻克3250点一线的情况下，预计短线市场则仍有一定反弹的动能、只是空间相对有限，关注60日-20日均线附近的压力。

重点关注中报业绩驱动下的自下而上的个股机会，继续关注赛道股的资金外溢方向，芯片、自主可控、工业母机以及军工、种业以及赛道股（如锂矿等）调整后参与轮动的机会。

2022年8月9日星期二， 盘前展望：

周一沪指早盘的低开符合预期，但震荡走高的幅度略超预期（3236收盘）。

仍然维持周策略的预期，即沪指本周会在3180-3230间波动，目前周一的反弹意味着后续沪指将以震荡走低为主。

预期周二沪指仍以窄幅波动为主，预期沪指波动区间仍在3200-3230间。

跟踪热点，但潜伏未轮动热点为主，不要追高。