国君宏观：关税减免哪些行业收益

导读

我们从量价拆分的视角，分析了哪些产品会更受益于美国对华关税的调整。长期来看，我们认为在加征关税后的这段时间里，对美出口呈现“价涨量跌”类型的商品会更受益，仅从关税调整角度考虑，主要包括汽车、轻工、食品饮料、电力设备、电子等。但同时基于目前拜登政府表态，消费品关税减免的概率更大。

摘要

美国对华关税现状：2021年中国对美出口的一半商品面临高关税，其中30%的商品面临25%的关税税率，19%的商品面临7.5%的关税税率。美国当前对华关税执行四个清单，分别是最初的针对340亿美元（2017年数据，下同）的25%关税税率的List 1，160亿美元的25%关税税率的List 2，2000亿美元的25%关税税率的List 3和1200亿美元的7.5%关税税率的List 4A。

美国对华关税的三次放松：“两豁免，一复审”。

1、3月23日恢复352项商品关税豁免，豁免金额约619亿美元，占美对华加征关税金额的约24%，主要涉及电气设备、消费品等。

2、5月3日启动两项对华关税清单的法定复审程序，这两项清单将分别于7月6日和8月23日到期，到期后有取消的可能。

3、5月27日延长81种医疗产品的关税豁免期限，延长6个月至11月30日，涉及金额约149亿美元，占加征关税总金额的约6%。

美国对华关税减免的原因：

1、缓解美国通胀，根据我们的测算，对华关税对美国通胀的直接影响约为0.30个百分点，另据美国智库PIIE研究结果，对华关税对美国CPI和PCE的影响分别为0.26和0.35个百分点。

2、中国对外政策重回“中立”状态：中国对外政策在经历俄乌冲突后的短期波动后，于近期又重回“不远不近”的“中立”状态，与美欧关系边际有所缓和。

量价拆分视角下，议价能力强的产品更受益于关税减免：

1、汽车、轻工、食品饮料、电力设备、电子等议价能力强的产品和行业受益最大（家具等部分产品面临需求走弱风险，但这里仅从关税角度来考虑）。各类产品应对美国加征关税呈现出两种特征：价涨量跌和价跌量涨，前者牺牲出口数量来维持产品价格，后者牺牲产品价格来维持出口数量。

2、价涨量跌类产品的议价能力更强，可能更受益于关税减免。价涨量跌类产品，议价能力更强，关税减免后价格和数量均有较大提升空间。价跌量涨类的产品，议价能力相对较弱，即便关税减免，出口数量可能有所提升，但其价格可能也很难恢复到加征关税之前的状态，关税取消的红利更多会被美国消费者“吃掉”。

消费品相关产品关税减免的可能性更大。缓解国内通胀是美国减免关税的最主要理由，直接减免消费品关税见效最快。此外据华尔街日报等外媒报道，拜登政府内部也倾向于减免服装、学校用品等消费品关税，并启动新的关税豁免框架，但同时还可能提高工业机械等战略物品的关税，重点关切中国对高科技产品的工业补贴。

正文

1.  中美关税现状：中国对美出口的一半商品面临高关税

美国当前对华关税执行四个清单，分别是最初的针对340亿美元（2017年数据，下同）的25%关税税率的List 1，160亿美元的25%关税税率的List 2，2000亿美元的25%关税税率的List 3和1200亿美元的7.5%关税税率的List 4A。此外，美国贸易代表办公室对中国商品还执行两项豁免，一项为352项产品的豁免（约619亿美元），一项是与抗击新冠疫情相关的产品豁免（约149亿美元）。

2021年中国对美出口的一半商品面临高关税，其中30%的商品面临25%的关税税率，19%的商品面临7.5%的关税税率。2021年全年中国对美出口商品约5361亿美元（按美国商务部公布的到岸金额，以下除特别说明外均按照此标准），其中约2611亿美元在高关税清单中，约占对美出口总额的49%，其中约1582亿美元面临25%的关税税率，其余1029亿美元面临7.5%的关税税率。美国贸易代表办公室3月23日表示将恢复352项中国进口商品的关税豁免（相当于暂时取消关税），豁免期为2021年10月12日至2022年12月31日，根据我们的测算结果，本次豁免涉及金额约619亿美元，占美对华加征关税金额的约24%。与抗击新冠疫情相关的医疗产品豁免金额约149亿美元，占美对华关税金额的约6%。

截止2021年底，中国仅完成中美第一阶段经贸协议中产品采购额的57%，当前美方指责中方未能完成采购额是中美经贸谈判的最大障碍。根据美国智库彼得森国际经济研究所（PIIE）统计数据，中国并未按时完成中美一阶段协议中的采购额，仅完成承诺采购额的57%。分产品来看，农产品完成情况最好，但也仅完成了约83%，制成品、服务和能源产品则分别仅完成了约59%、52%和37%。2021年美国是中国最大的出口国，对美出口占中国总出口的约17%，中美经贸谈判进度将影响到双边关税能否调降和中国对美出口，但当前美方指责中方未能完成采购额是中美经贸谈判的最大障碍。

2.  美国对华关税的三次放松：“两豁免，一复审”

2.1  352项产品关税豁免

美国贸易代表办公室3月23日表示将恢复部分中国进口商品的关税豁免（相当于暂时取消关税），此次关税豁免涉及此前549项待定产品中的352项，豁免期为2021年10月12日至2022年12月31日。根据我们的测算结果，本次豁免涉及金额约619亿美元，占美对华加征关税金额的约24%，主要涉及某些电气设备、机械设备、消费品等。

352项豁免产品的规模有多大？根据美国海关2021年数据，本次豁免产品涉及金额约619亿美元，占加征关税总金额（2021年为2611亿美元）的约24%，占中国对美总出口（2021年为5361亿美元）的约12%。

352项豁免涉及哪些产品？主要包括电机、水泵等电气设备，过滤器、净水器等机械设备，家具、自行车、纺织品等消费品，部分塑料制品，部分汽车零部件，钢铁等贱金属制品，X光硬件等医疗设备等、某些化工品等。按2位HS编码衡量，第85章电机、电气、音响设备，第84章锅炉、机械器具及零件，第39章塑料及其制品，第94章家具、灯具、寝具的豁免金额占本次总豁免金额约75%。豁免比例来看，部分纺织纤维、塑料制品、皮革制品、家具灯具、洗涤剂润滑剂等豁免金额均占中国对美出口的15%以上。

2.2  抗击新冠疫情相关的医疗产品豁免

美国贸易代表办公室5月27日宣布，将即将到期的部分中国医疗产品的关税豁免期限，再延长6个月至11月30日。本次豁免涵盖81种抗击新冠疫情的医疗产品，包括洗手液泵瓶、消毒湿巾的塑料容器、指尖脉搏血氧仪、血压计、核磁共振成像仪等，金额约149亿美元，占加征关税总金额（2021年为2611亿美元）的约6%，占中国对美总出口（2021年为5361亿美元）的约3%。

2.3  500亿美元关税复审

美国贸易代表办公室5月3日发布声明，根据301诉讼条款规定，将启动对华关税List 1和List 2（合计约500亿美元，2017年口径）的法定复审程序，这两项清单将分别于7月6日和8月23日到期，若没有行业代表反对，将于到期后取消这两项关税，若有行业代表提出反对意见，则贸易代表办公室将进行重新评估，以决定最终是否取消关税。此外，声明中还提到，相关复审程序也可能将适用于分别于2022年9月24日到期的List 3（约2000亿美元，2017年口径），和于2023年9月1日到期的List 4A（约1200亿美元，2017年口径）。

涉及产品分类：

• List 1和List 2（约500亿美元，2017年口径）：无论从商品数量，还是从商品金额，机械设备和电气电子设备都是涉及的最主要产品，主要是这两批关税是第一批美国对华关税，主要目的是打击中国的先进制造业。

• List 3（约2000亿美元，2017年口径）：从商品数量上来看，主要涉及化工产品、纺织品、贱金属等，从商品金额来看，主要涉及机械设备、电器电子设备、贱金属等产品。关税打击范围扩大，不仅瞄准中国的先进制造业，也打击基础工业。

• List 4A（约1200亿美元，2017年口径）：从商品数量上来看，主要涉及纺织制品、食品饮料、贱金属等，从商品金额来看，主要涉及纺织制品、机械设备和电器电子设备等。关税范围进一步扩大，不仅打击具有战略意义的产业，还打击纺织服装等非战略意义的产业，意图全面打压中国经济增长。

3.  对华关税对美国通胀影响有多大

美国对华关税对美国通胀的影响约为0.30%。我们依然采用前期报告中加征关税对美国通胀的测算方式：

• 已加征关税商品平均关税率：依据2021年数据，美国从中国进口的约1582亿美元面临25%的关税税率，其余1029亿美元面临7.5%的关税税率，加权平均关税率约为18.1%。

• 加征关税商品占美国从中国进口商品比重：2021年，美国从中国进口约5361亿美元，其中2611面临高关税，占比约为48.7%。

• 从中国进口商品占美国消费比重：2021年，美国从中国进口约5361亿美元，美国国内消费约157416亿美元，占比约为3.4%。

综合上述结果，对华关税对美国通胀的直接影响约为0.30%。另据美国智库彼得森国际经济研究所（PIIE）研究结果，取消对华关税能够，对美国CPI和PCE分别缓解约0.26个百分点和0.35个百分点。

4.  量价拆分视角：议价能力强的产品更受益于关税减免

分产品来看，电气电子设备、机械设备、鞋帽伞、矿产品、杂项制品、化工产品等加征关税比例相对较低，而食品饮料、艺术品、皮革、油脂等产品几乎全部被加征关税。

汽车、轻工（箱包、家具、纸制品）、食品饮料、电力设备、电子等议价能力强的产品和行业受益最大。我们首先根据美国对华8位HS编码产品关税清单，将被加征关税的产品按HS编码分为二十个大类，再根据美国海关数据，计算出各类产品在加征关税前后的出口金额变化、数量变化和价格变化（金额和数量美国海关均有数据，价格可以由三者关系计算得出），其中加征关税前选取的时间区间为2017年9月至12月，加征关税后选取的时间区间为2019年9月至12月。具体而言，我们采用了两种方法：

• 第一种方法直接采用中国产品的价格、数量和金额，在加征关税前后的变动，以此来衡量关税对中国产品的影响。

• 第二种方法用中国产品的价格、数量和金额在加征关税前后的变化，分别减去世界其余地区产品的价格、数量和金额在加征关税前后的变化，以剔除由于经济周期或总需求变动造成的价格、数量或金额的趋势性变动。

两种方法得出的结论类似，汽车、轻工（箱包、家具、纸制品）、食品饮料、电力设备、电子等议价能力强的产品和行业受益最大（家具等部分产品面临需求走弱风险，但这里仅从关税角度来考虑）。相比之下，第一种方法更简单且便于理解，但缺点在于无法剔除由于经济周期或总需求变动造成的价格、数量或金额的趋势性变动。第二种方法更复杂，但结论更合理一些，我们在附录中列出的2位HS编码产品也是按照第二种方法进行计算的。

在美国加征关税的商品出现了价涨量跌和价跌量涨两项特征，价涨量跌或是因为成本约束无法降价或产品降价意愿不强，加征关税导致价格提升，出口量受损，价跌量涨通过降价“薄利多销”来维持利润。以电气电子设备、油脂、食品饮料、运输设备等为代表的产品，价格不降反升，或者保持稳定，美国从中国进口数量相比其他国家出现明显下跌。以塑料橡胶、贵金属、贱金属等为代表的的产品，价格明显下跌，但对美出口数量不降反升，这类产品通过牺牲价格，来维持或提高出口数量。还有部分产品介于两者之间，呈现出量价齐跌的特征。

价涨量跌类产品的议价能力更强或成本约束大，关税减免可以享受到“量”升，甚至可能由于议价能力，阶段性出现量价齐升的情况，更受益于关税减免。即便在加征关税的情况下，电气电子设备、运输设备等产品的价格不降反升或保持稳定，关税减免后出口数量有望出现较大幅度提升，同时由于议价能力强，价格也有进一步提升的空间。而对于塑料橡胶、矿产品等价跌量涨或量价齐跌类产品来说，其议价能力可能相对较弱，即便美国对华关税出现了减免，出口数量可能有所提升，但其价格可能也很难恢复到加征关税之前的状态，关税取消的红利更多会被美国消费者“吃掉”。

结合当前美国内部表态，消费品相关产品关税减免的可能性更大。由于美国减免关税的最主要理由是缓解国内高通胀，见效最快的缓解方式是直接减免消费品相关产品的关税，此外据华尔街日报等外媒报道，美国政府内部也更倾向于减免服装、学校用品等消费品关税，并启动允许进口商申请关税豁免的框架，但同时还可能提高工业机械等战略物品的关税，重点关注中国对高科技产品的工业补贴。另据美国《政治》网站报道，拜登政府对华关税新方案可能包括三个部分：

• 取消自行车等日常消费品关税，价值仅约100亿美元；

• 启动新的关税豁免程序，允许进口商提交关税豁免的申请，经政府审批才能豁免；

• 对“受到中国政府大量补贴的产业”启动新的301条款调查，包括半导体和电池等高科技行业。

5.  附录：加征关税前后各类产品价格相对于世界的变动