反弹结束？港A股全线走弱，恒指大跌500点，恒科指重挫逾4%

自从4月27日低点以来，港A股都开启了一波波澜壮阔的估值修复之路，本周开始多空双方开始来回拉扯，昨日创业扳指完成了日内补缺，恒生科技同样也是先抑后扬，甚至强于A股，颇有点本该跌，却偏偏跌不下去的尴尬。

但今日市场终于众望所归开始弱势整理，港A股双双走低， 截至发稿，沪指、深成指跌逾1%，港股跌幅更甚，恒指大跌2%重挫400点，恒生科指重挫3.5%。

互联网医疗板块遭重挫

具体来看，港股方面，科技股、互联网医疗、油气、果链板块跌幅居前。其中互联网医疗医疗板块中，阿里健康、京东健康大跌14%，平安好医生跌逾6%。

消息面上，随着第三方平台的药品零售市场规模越来越大，国家也将进一步明确相关的管理义务。新增的第八十三条中明确规定：第三方平台提供者不得直接参与药品网络销售活动。近年来，国家在政策层面对医药电商的发展总体上是大力支持的，并且不断出台相关利好政策，积极破除阻碍行业发展的各种壁垒。与此同时，国家也在积极将医药电商纳入合法化、规范化发展轨道。

回港中概股股全线走弱，京东大跌6%，快手跌逾4%，阿里跌逾3%。

细价股遭爆炒

当股市上升到一定的阶段机会进入一个迷茫期，有成长空间的板块估值已经打得太满，资金就会青睐一些有消息刺激的细价股，因为盘子比较小，容易拉起来，收益率也颇为可观。

昨日，南南资源盘中就上演了单日暴涨17倍的奇观，今日港股市场多只细价煤炭股亦开始作妖。弘海高新资源一度暴涨240%，绿领控股涨超110%，南南资源早盘再度涨超50%。

消息面上，随着“断气”危机加剧，欧洲多国走起了回头路，将目光转向了此前一度计划淘汰的煤炭。其中，荷兰政府表示，为应对能源危机，计划取消燃煤发电厂的产量上限。除荷兰外，德国、意大利、奥地利等欧洲多国正在竞相寻找替代能源，并加大煤炭供应，以应对冬季可能的能源危机。

股市反弹的逻辑

这段时间港A股反弹的逻辑无非就是，在美国5月CPI数据出炉前，且美联储加息的空窗期下，叠加美国4月CPI环比数据明显放缓，市场开始乐观认为美国通胀已经触顶，美联储亦会放缓加息的步伐，经济衰退的风险大大回落。

在国内的角度来看，疫情控制进入平稳阶段，上海开始有序复工复产，5月国民经济数据也印证了这一点，发电量、固定投资等数据明显回温，这种情况下，在股市接连大跌至历史低点，投资者的风险偏好明显回升。

但经过一个月的反弹，目前股市指数的估值已经修复到年前的位置，不少资金的热情开始降温，选择获利了结。因为投资的最关键的因素就是得经济的基本面要强劲，虽然5月的社融数据表现亮眼，量有了明显的上升，但结构仍然不佳，主要靠票据和短贷拉动，尤其是代表居民和企业对未来经济观点的中长期贷款仍然处于低位，这表明疫情的经济复苏动力可能得持续观察。

目前海外可谓是“黑云压城城欲摧”，尤其是美国5月CPI数据环比增速狂飙至1%，6月的美联储利率决议会议上更是1994年首次大幅加息75个基点，随后美联储在半年度货币政策报告上更是强硬承诺：“无条件”控制高通胀。以古观今，美联储加息期间，经济衰退几乎难以避免，如果美国经济陷入衰退，那对全球金融市场而言，又是一场大风暴，叠加欧元区正面临欧元债的危机风险，日本作为“最后武士”仍坚持货币宽松政策或导致国债风险……

而在国内，目前地产和汽车数据都在快速好转，市场短期进入了经济复苏兑现阶段，但反弹过后，依然要面对今年经济增长的不确定性，尤其是需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然没有明显改善，在地产销售端没有明显回暖，海外复工出口贡献动能边际减弱等情况下，股市交易的经济复苏逻辑可能难以为继。

后市怎么看？

因为市场这段时间主要交易的是上海封锁解除后的复苏逻辑，目前市场已经来到阶段性高点，需要重新确立新的交易主线。长时间来看，港股主要指数的估值仍处历史低位，待后续稳经济的一揽子措施落实落细，经济的增长动力可期。

从南向资金的角度也可看出市场依旧乐观看待港股的后续走势。截至6月21日，以机构投资者为主的南向资金连续九个交易日净买入，月内合计净买入金额296.54亿港元，申万宏源认为，在经历了一年多的回调后，有相当多的流动性指标均显示当前港股市场的整体流动性环境或已触底。后续在基本面见底回升信号不断增多的情况下，市场有望逐步回升。

展望下半年，中信证券认为，前期压制港股表现的外部风险因素已逐渐消退，且内部稳增长政策支持下，基本面触底反弹趋势已现。港交所ETF通、SPAC等新政的推出料也将带来新一轮的改革红利。结合港股的估值优势，判断全球资金将延续5月下旬以来持续增配的趋势，推动港股在下半年继续修复。预计下半年港股市场整体将呈N字型上行趋势。

具体的配置方向上，天风证券认为，政策环境预期或已较明显改善，平台经济治理或进入相对偏温和的阶段；虽然不排除外围环境短期扰动，预计“优质互联网资产”价值回归趋势或可延续。后续持续关注中美审计监管沟通、国内局部疫情情况、平台经济治理支持措施落地及线下消费恢复情况。