荣旗科技创业板上会在即：依赖前五大客户，毛利率持续下滑

据了解，荣旗工业科技（苏州）股份有限公司（以下简称“荣旗科技”）将于6月17日上会，拟登陆创业板，东吴证券为其保荐机构。

截至IPO前，荣旗科技的控股股东、实际控制人为钱曙光、汪炉生和朱文兵三人，合计持有公司63.85%的股份。

（公司的股权结构，招股说明书）

公司拟募资2.92亿元，用于“智慧测控装备研发制造中心项目”以及“补充流动资金”。

（募集资金用途，招股说明书）

1. 毛利率持续下滑

荣旗科技主要从事智能装备的研发、设计、生产、销售及技术服务，主要产品类别为智能检测装备、智能组装装备、冶具及配件。其中，智能检测装备是主营业务收入的主要来源，近三年占主营业务收入的比例分别为54.06%、84.49%和80.19%。

（公司主营业务收入的构成情况，招股说明书）

近年来，公司所处的智能设备制造行业的市场规模呈现稳步增长态势。根据中控网统计数据显示，2016年-2020年，我国智能设备制造市场规模由1421亿元上升至近1900亿元，预计至2025年可达2347亿元。

受益于此，荣旗科技实现营收由2019年的1.02亿元增长至2021年的2.91亿元，年复合增速达68%；相应的净利润由2274.96万元增至5745.87万元，虽然公司经营规模较小，但业绩增速较快。

（主要财务数据和财务指标，招股说明书）

毛利率方面，由于智能装备行业技术门槛较高，行业整体毛利率均处于较高水平。报告期各期，公司主营业务毛利率分别为 53.50%、46.80%和 45.75%，虽略高于可比公司水平，但呈现快速下降的趋势，且下滑幅度大于可比公司。其中，毛利率相对较低的智能检测装备收入占比大幅提升，其毛利率由于当期人工成本及制造费用的增加而持续下滑，因此拉低了整体毛利率。

（公司主营业务毛利的具体构成情况，招股说明书）

（与同行业可比公司毛利率的比较，招股说明书）

可见，公司在成本控制方面还需进一步改善，同时，公司产品结构的变化直接影响其毛利率水平。报告期内，公司计划切入新能源动力电池领域，但该领域毛利率水平相对较低，未来若该业务规模不断扩大，或将进一步拉低整体毛利率。

值得注意的是，报告期内，公司经营活动产生的现金流净额分别为460.41万元、7040.41万元和-79.42万元。其中2021年由于公司在行业拓展、产品研发等方面投入较多，各项费用及人力成本支出较大，此外，公司的应收账款及存货的增加也占用较多经营性资金，因此导致当期公司经营活动现金流降为负数，与净利润规模有较大的差距，一定程度上反映公司的“造血能力”下降。

2. 依赖果链

荣旗科技自2015年进入智能装备行业，聚焦组装装备，陆续取得了迈锐精密等苹果产业链企业的视觉检测装备订单，成功进入苹果产业链，并在2017年取得了苹果无线充电产品的视觉检测装备订单。

进入苹果产业链为公司带来了一定的收入，但同时也给公司留下一些潜在的风险。

一方面，公司对苹果产业链存在依赖的风险。

目前荣旗科技的智能装备主要用于消费电子产品的检测和组装，报告期内，公司应用于消费电子行业的销售收入占同期主营业务收入的比重超过9成。如此一来，未来一旦出现消费电子行业景气度下降的情况，将对公司的经营业绩产生不利影响，这也难怪公司想要切入新能源动力电池领域。

（公司主营业务收入按产品应用的行业领域构成情况，招股说明书）

消费电子行业则离不开苹果产业链，公司的大客户大多都来自于此。报告期各期，公司对前五大客户的销售收入分别为7443.15万元、1.83亿元和1.74亿元，占比分别为72.93%、82.73%和59.85%，客户集中度较高。其中立讯精密一直为第一大客户，公司向其销售金额占主营业务收入的比例分别为30.78%、39.16%和23.06%，好在随着公司业务规模的扩大，公司对立讯精密的销售占比有所降低。不过，依赖前五大客户的情况依然存在，若下游客户出现较大变化，则可能对公司业绩造成不利影响。

（公司向前五大客户的销售情况，招股说明书）

另一方面，受到下游消费电子行业产品更新换代和采购周期的影响，公司收入存在一定的季节性风险。

以苹果为代表的消费电子企业一般会在每年9-10月推出新一代产品，并在四季度大批量上市。公司作为智能装备制造商，通常每年三季度是装备验收、确认收入的旺季，追加采购所致的收入则会后延。报告期内，公司下半年主营业务收入占全年主营业务收入的比例分别68.99%、94.88%和68.73%，呈现明显的季节性波动特点。2020年则是受疫情影响，整体交付验收较往年延后。

（公司主营业务收入各季度情况，招股说明书）

3. 结语

整体来看，荣旗科技经营规模较小，目前处于快速发展阶段，但公司的业绩与下游消费电子行业的景气度息息相关，且在业务上对果链有较大的依赖，未来具有一定的不确定性。同时，公司主营业务毛利率下滑严重，其盈利能力有待考验。