食品饮料行业2022中期投资策略：行业筑底，相对收益凸显

核心结论

白酒：坚守高端+徽酒，逐步加配次高端

基本面角度，从动销端看，白酒终端动销边际复苏，华东5月中旬以来终端消费出现明显好转，白酒动销开始加快，边际看，主流区域酒>高端>次高端。各大酒企回款进度保持积极趋势，主流单品价盘稳定、渠道库存水平良性，疫情边际改善下聚饮、宴席等消费场景及消费需求有望迎来持续修复，回款进度>发货进度>终端动销进度，预计Q3逐步趋于一致，报表端看，Q2高压期过后有望迎来积极走势。

预期角度，疫情边际改善趋势积极，白酒前期悲观预期充分反映、先于基本面筑底回升，其中次高端预期改善尤为明显。白酒板块重点配置高端、徽酒，逐步加大配置次高端，建议增持：1）高端：贵州茅台、五粮液、泸州老窖；2）区域酒：迎驾贡酒、古井贡酒、洋河股份、今世缘、伊力特、金徽酒等；3）次高端：山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒。

大众品：布局成本下降、产品升级、疫后改善标的

未来1-2年成本下降成为大众品投资主线，需求好转为次逻辑。成本端看，2022年多数品类成本仍处上涨趋势之中，部分品类成本改善已现，未来其他品类成本若下降将带来明显盈利弹性和板块效应。需求端看，居民消费力受疫情影响较明显，需求复苏周期拉长、斜率放缓，22H1预计保持平稳，下半年随居民收入及其预期边际修复、消费场景逐步恢复，预计呈缓慢复苏趋势。

大众品布局成本下降、产品升级较快、竞争格局优化的子行业，重点配置疫后改善较明显的啤酒、卤味等，建议增持：1）疫后改善标的：青岛啤酒A股及H股、绝味食品、重庆啤酒、华润啤酒、百润股份等；2）成本改善标的：涪陵榨菜、巴比食品、三全食品；2）产品升级标的：洽洽食品等；4）中期维度建议增持：海天味业、味知香、立高食品、安井食品等。

以下为报告节选：