四月隆冬已过，春寒料峭

都说最美不过人间4月天，杨柳堆烟、屡屡惬意的柔风、吹开了一帘幽梦！而正是这一年中万象更新、否极泰来的一个月，我们正在见证中国经济的失衡。

病毒肆虐、SH失控，奥密克戎极高的传染度让我们付出巨大的经济和民生代价。浦东浦西隔江停摆、喧闹的城市顷刻宁静、拥挤的道路一下空寂、就像一台长年运转的机器，终于迎来了一次难得的歇息。

4月份的经济数据和我们实际生活很贴切：

M2（广义货币）和社融犹如一个硬币的正反面，M2反映了银行的资产端，社融真真实实的反应了实体经济的融资需求。

我们先从社融说起：新增社会融资规模9102亿元，同比少增9468亿元，较3月的4.65万亿元减量超过80%，也大幅低于市场预期；截至4月底，社融存量规模326.5万亿元，同比增长10.2%，增速较3月下滑0.4%。4月份对实体经济发放人民币贷款增加3616亿元，同比少增9224亿元，下降71.8%，企业债券净融资3479亿元，同比少增145亿元，同比少增4%。

 资料来源：同花顺iFind

M2：

4月末，M2余额249.97万亿元，同比增长10.5%，狭义货币M1余额63.61万亿元，同比增长5.1%，而在3月末M2余额249.77万亿元，狭义货币M1余额64.51万亿元，两者的剪刀差在4月末达到了5.4%，M1反应了经济中现实的购买力，M2反映现实购买力+潜在的购买力。

我们可以看到M2环比仅仅增加了2000亿元，M1降了9000亿元，M2增加慢，除了社会融资减少的原因之外，意味着资金空转严重，企业、个人认为贷款没有办法获得大于成本的投资回报，而剪刀差的增加说明在疫情和经济的影响下，更多的企业和个人不愿意消费和投资，更愿意将资金存为定期。

人民币贷款：

4月份人民币贷款增长明显放缓，新增贷款6454亿元，较3月的3.13万亿元减量近80%，同比少增8246亿元，缩量为2016年8月以来新高，远超市场预期。

居民：

住户贷款减少2170亿元，同比少增7453亿元。其中，住房贷款减少605亿元，同比少增4022亿元，消费贷款减少1044亿元，同比少增1861亿元；经营贷款减少521亿元，同比少增1569亿元。不论是消费、房贷、经营出现了三降，很多人已经不愿意去买房，买车了。

企业：企（事）业单位贷款增加5784亿元，同比少增1768亿元，其中，短期贷款减少1948亿元，中长期贷款增加2652亿元，票据融资增加5148亿元。可以看到票据融资的增加额度还是挺大的，主要是用来补充企业短期的流动性，且与中长期贷款是背离的，而企业中长期贷款主要用于投资。

资料来源：同花顺iFind

“世界工厂”魔都停摆，汽车、生物技术、科技三大核心产业停工给整个长三角地区带来了深远的影响。在诸多不确定因素的影响下，企业选择了“躺平”，不借钱也不招人，靠裁员靠缩衣紧食。老百姓精打细算，根本不添置大件，也不买房不买车。

过去十年，房地产按揭贷款与利率高度相关，利率下降，贷款加速增长，但在今年前 4 个月，10 年期国债收益率低于去年同期，且同比降幅还逐步走扩，但同期按揭贷款同比增速却在负值区间越陷越深，并在今年 2 月、3 月和 4 月连创新低。按揭贷款增速与国债收益率降幅之间的相关性已被打破，二者当下的背离程度前所未见。

 资料来源：同花顺iFind

利率下降之所以未能带动按揭贷款增长，正是因为地产行业已陷入恶性循环。在地产开发商信用风险居于高位之时，购房者会担心自己购买的期房能否顺利交付。在面对房屋交付不了的风险时，购房者的购房意愿很难因为利率降低而明显提高。

而这一季度放的水，基本都“堵”在银行里，更没有起到刺激经济回暖的作用。如果在这个阶段继续开大“水龙头”，等到“沉睡的巨人”复苏时，这些巨大空转的“水流”，就像大坝泄洪一样，集中释放出来，到时短期通胀飙升，经济快速过热，就要被迫加息控温了。

过去两个月很糟糕，但是最糟糕的时间点已经过去，“东风号”重新轰隆隆运转，扬帆起航

四月隆冬已过，春寒料峭。

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