谈谈股票分析中的同业比较

以中国泰丰床品（0873.HK）为例，当我们对品牌床品分部进行同业比较以后发现，从2010年到2012年，泰丰床品的收入竟然高于梦洁家纺，同时毛利率远远高于罗莱家纺和梦洁家纺。参见下表：

2013年，泰丰的审计师辞任，不知是否与此有关。

2014年年初的时候，长城汽车的股价跌到40港币左右，很多人觉得很便宜。我当时也对这只股票产生了兴趣，觉得盈利增速那么高，13倍的市盈率不算贵啊。但是通过同业比较以后，我发现恐怕没有那么乐观。

我选取了韩国现代汽车作为参照物。当时现代汽车的市值约为3600亿港币，而长城汽车的市值约为1200亿港币。作为一家已经非常优秀而且成熟的汽车公司，现代汽车的市值仅仅是长城汽车的三倍。

关键在于，长城汽车和现代汽车的差距至少在15年以上。

从定量指标看，衡量一个汽车品牌能否站得住脚的最重要指标，一是故障率，二是安全测试成绩。从汽车故障率来看，长城汽车没有一款车进入JD Power中国汽车质量的前三名，而且和合资品牌差距缩短的速度非常缓慢，而现代汽车有多款车的质量位列同级车前三名；从安全性看，长城汽车的C-NCAP安全测试成绩只能算是及格，离优秀还差很远，而现代汽车几乎款款都在同级车里名列前茅。

从定性指标看，“在美国市场站住脚”是一个重要参考依据。美国市场是竞争最为开放的汽车市场，从历史经验上看，质量不佳的品牌在美国市场很难生存下来。15年以前，现代汽车已经打入了美国市场，而长城还没有。

假设现代汽车连续15年年均增长5%，并假设长城汽车在15年以后成功追平现代汽车，长城汽车的年均股价增长率也仅仅为12%。这还是在一切顺利的前提下，概率其实并不大。

所以，我的结论是：即使长城汽车有一天能追平现代汽车，道路很可能也不会平坦。40港币买入？还是算了吧。