乐享集团(6988.HK)：互娱及电商迎量利齐增，研发投入再加码

11月29日盘后，港股移动新媒体效果营销领先公司---乐享集团（6988.HK）披露2021年前三个季度的业绩。数据显示，今年前三个季度，公司实现总收入约9.45亿港元，同比增超六成，毛利3.31亿港元，同比近翻番，毛利率同比提升了6个百分点至35%。

整体可见，在互联网平台大厂阶段性“失速”、粗放式扩张即将告一段落的背景下，乐享集团依旧维持高成长的昂扬发展态势，且规模效应继续兑现，足见其经营的内在韧性，效果营销赛道的逆周期特性也得以持续验证。

互娱及电商迎量利齐增，深尝兴趣电商“甜头”

在进一步分析业绩之前，需要先来了解下乐享集团的核心业务逻辑：依托微信公众号及抖音的移动新媒体生态，凭借数据及模型算法核心优势，主要面向线上行业客户提供效果营销服务，帮助客户促进商业化转化进而从中获取收入分成。

换言之，变现与客户业绩直接挂钩，即CPS（按销售额付费）计价模式，不是简单赚取商户/品牌方的广告营销费用，而是协助客户创收。因此，即便在效果营销赛道中也有极强的确定性。

公司延续高增长背后，主要得益于互娱及电商双主线的强势驱动。

其中，2021Q1-Q3，互娱及其他数字产品营销收入约7.5亿港元，同比增近四成，毛利约2.24亿港元，同比涨七成，毛利率约30%，维持稳定。

同期，电商产品营销收入约1.94亿港元，同比大涨3倍，毛利1.08亿港元，同比增177%，毛利率为55%，较上半年末提升5个百分点。

不难看出，乐享集团的两大核心业务引擎均实现了“量利齐增”的良好态势，尤其是电商板块，增长尤为显著，主要系抖音短视频电商的爆发推动。

数据显示，截止今年9月底，公司的电商带货产品达到358款，较去年同期翻番；2021Q1-Q3,电商产品GMV达8.97亿港元，同比大涨249%。其中，公司覆盖抖音的营销点位总数暴增902%逾82.9万个，活跃营销点位超过7.9万个，同比增约200%。

互娱板块则受益于乐享集团在微信生态的精耕细作。同期，乐享集团的互娱产品交易流水达27.12亿港元，同比增108%。其中，公司覆盖微信公众号的营销点位总数及活跃营销点位数分别超过9.29万个、6.64万个，同比增长均在七成左右。值得留意的是，除了微信公众号生态之外，公司正在布局的微信视频号也将是未来的一个重要增长动能。

如果说互娱板块是奠定乐享集团业绩增长中枢的底盘，那么电商板块则是其打开未来规模和盈利想象空间的增量引擎。除国内市场外，乐享集团还在积极布局海外兴趣电商，将以TikTok作为其开拓海外市场的先锋旗舰，并已开始搭建相关业务体系，首批业务已落地东南亚市场。

研发投入再加码，掘金海外兴趣电商市场

上述已提到CPS模式的显著优势，而要充分发挥该模式的价值，也需要持续研发投入来不断优化算法和累积画像数据。因此，乐享集团在前三季度的研发投入同比增189%，达到4684万港元，研发费率由上半年末微升至5%左右。

一般来讲，乐享集团从事的这门效果营销生意的关键在于三点：一是能否与足够有影响力的媒介建立持续深入的链接，即把握流量的风口或主航道；二是能否具备规模化的能力，决定数据资产的存量；三是能否持续迭代的技术创新应用能力，尤其是AI及大数据，影响着客户的营销变现效率。可以说，三者相辅相成，相互促进，相互协同。

近几年来，短视频或直播电商的兴起，改变了消费者获取产品和服务信息的模式，短视频/直播电商已经成为效果营销中很重要的组成部分。预计乐享集团在未来1-2年内，将重点发展短视频为核心的兴趣类电商营销服务，随之也会加大相关研发投入从而累计更多技术和算法优势。此外，乐享集团还计划通过多重渠道培育1P内容和流量，提升客户服务和公司盈利能力。

小结

乐享集团的这份最新成绩单依然靓丽，不仅延续上半年的强劲表现，而且利润率也有同步提升，尤其是在抖音短视频带货消费的强势带动下，电商营销业务增长依旧显著，互娱底盘也非常稳健。连续三个季度的稳步增长，也进一步确立了全年的业绩增速基础。

尽管公司连续几个季度以来都维持高成长，但股市表现却差强人意，投资者对于监管带来的影响可能还是过于悲观。今年以来，国内针对个人信息保护、反垄断等出台一系列政策措施，引发市场对数据应用及大型科技平台的普遍担忧。但乐享集团的所有业务都不涉及个人隐私数据，在符合《个人信息保护法》要求的前提下，公司坚持依法合规经营。而反垄断政策的实施，对于像乐享集团这样的跨平台展开服务的企业来说，反而更利于其开拓新的消费场景和变现路径。