大和：降华住集团(1179.HK)评级至跑赢大市 目标价至38港元

大和发表报告表示，由于第三季业绩，将华住集团(1179.HK)评级由“买入”降至“跑赢大市”；目标价由50港元降至38港元。

报告指，相信最大的惊讶来自管理层突然对近期前景採取更保守语气，并从“超大规模”战略过渡到“精益增长”战略。该行认为这种变化，源于管理层低估疫情在全球范围内的持久影响，加上在过去几个月内地多轮爆发的推动下，开始抑制加盟商开办新酒店。虽然该行相信长期的增长仍然存在不变，但短期内其酒店网络扩张步伐的放缓，特别是考虑恢复封锁的一些国家，包括德国。

该行指，管理层解释说，“精益增长”战略意味着更加关注质量增长，包括重视客户满意度及加盟商的盈利能力等，而不仅是酒店网络的规模数量。该行认为，投资者不应将其过度解读为酒店业务大幅放缓，由于公司2022及2023年的总开店目标为至少1500家，意味着每年净开设约1000家酒店。管理层表示与上半年相比，因中国房地产市场疲软进一步加剧，看到第三季放缓的迹象。

该行将2021-23年的非国际会计准则EBITDA削减19-26%，计入酒店扩张放缓和利润率恢复；由于德国和欧洲其他地区的疫情病例捲土重来，还削减2021-23年华住的子公司德意志酒店的 EBITDA。