大和：升福莱特玻璃(6865.HK)目标价至48港元 评级买入

大和发表研究报告，指福莱特玻璃(6865.HK)近日公布收购石英岩矿商三力矿业和大华东方矿业，涉资最多36.5亿元人民币。

该行指出，硅砂是生产汽车玻璃的主要原料，相信收购有助确保公司硅砂的供应，及减少原材料对外採购成本。至今，公司50%的硅砂是由关连公司供应，收购后自家供应比率将再提升。不过，实际自足率仍未确定，因开採时间表、申请情况及已开採石英岩质量尚未确定。

大和称，收购总现金代价36.5亿元人民币，相当于福莱特玻璃总资产29.8%，及净资产的50.5%，料主要透过动用现金结馀及借贷支付。截至今年9月底止，集团持有20亿元人民币现金及债务对资产比率36.7%，低于2018至2020年均值46.7%，料有潜在举债空间。

该行表示，福莱特玻璃第三季纯利按年升30%至4.56亿元人民币，符预期，惟毛利率按年跌11个百分点至32%，主因生产成本上升。由于原料成本高企及冬季高峰潜在天然气成本上涨，料末季毛利率进一步收窄至30%。考虑融资成本潜在上升，下调今年盈测，但上调2022至23年盈测介乎1%至2%，以反映生产成本下降预期，目标价由47港元升至48港元，评级“买入”。