中金：料国指下半年潜在升幅10% 荐超配信息技术、大消费、医疗保健等板块

中金发表的2021年下半年展望指，中国“先进先出”回归常态，增长趋缓，整体指数或显平淡，但有结构性亮点，认为今年年初过山车般的走势叠加随後内外部波动扰动和来自政策的压力，导致海外中资股市场今年上半年跑输A股和全球其它主要市场，尤其是成长板块表现欠佳。

展望下半年，该行认为虽然在中国和海外错位甚至可能更为复杂的宏观和政策环境下(例如美联储量宽减量渐行渐近)，海外中资股市场仍可能面临挑战，但从结构性角度看中金认为依然具有吸引力和亮点。整体来看，预计恒生国企和MSCI中国指数较当前隐含大约10%和4%的上涨空间，主要驱动力来自盈利分别上调8%和9%，而估值变化分别扩张2%和收缩4%。

报告指出中国作为率先走出疫情并复苏的国家，料中国将逐步回归常态，不过修复依然呈现明显的不均衡态势，例如国内消费维持相对低迷，同时作为拉动增长主要动力的外需仍将维持韧性，但年底前后也将逐渐趋缓，因此整体增长路径往前看将大概率趋缓并回归常态的过程。另外，上游价格冲高推动PPI与CPI差距不断扩大，不仅反映了供需之间的错位，同时也将侵蚀下游需求和中下游企业的盈利能力。

中金预计PPI与CPI差距有望从高点逐步回落，但可能不会一蹴而就。尽管如此，2021年本身中国仍有望实现相对较高的经济增速，中金宏观组预计今年中国实际GDP将实现8.5%的按年增长，预计海外中资股2021年净利润增速有望达到24.4%，其中非金融板块和金融板块净利润将分别增长35.2%和16.3%。

中金指出，港股资金面和流动性有望维持相对友好和宽松状态，并关注美联储量宽减量后海外资金的边际变化。中金预计在当前经济增长仍保持稳健且高杠杆等结构性问题仍是政策焦点的背景下，国内货币政策将保持基本稳定，不过国内债券市场已经开始计入政策边际放松的可能性，反映为年初以来中国国债利率曲线整体下移且陡峭化。

该行认为港股新老经济估值均具有各自比较优势，对价值型的绝对收益投资者，老经济板块股息率比A股更高，至于成长股部分虽然绝对估值仍不便宜，但恒生科技为例的PEG为0.88倍，低于A股创业板1.76和美国纳斯达克1.62倍。

该行建议投资方面可整体均衡配置，但逐渐浙向成长轮动。考虑到全球经济未来一段时间仍将保持较强的修复态势(尤其是美国)，因此部分周期板块(如能源)仍具备配置价值，但中国经济整体减速的大环境有望逐步提升成长股的相对吸引力，尤其是未来政策立场如果可能变化的情形下。具体看，中金建议超配信息技术、大消费、医疗保健、部分制造业、能源、多元金融，但建议标配或低配房地产、保险、公用事业等。除了基于宏观配置思路外，中金还提供高质量(ROE vs PEG)和高景气度(资本开支)两个行业配置思路。

中期看，中金认为中国率先从疫情影响中修复并回归常态化，将推动市场重新关注中国原本的内在长期结构性趋势(如消费和产业升级)带来的机遇，如电动汽车、新能源(包括太阳能)、科技硬件、半导体、大消费和医药生物等。主题方面，中金深入分析了中概股回归、恒生指数优化、通胀环境中香港市场和板块表现，受益於中国强劲出口的标的以及美联储潜在量宽减量带来的影响。