大退潮| When the tide is out

恍若隔世，人生和金融市场一样。

十年河东，亦可十年河西。

巴菲特说过，只有等待潮水褪去，我们才会明白谁在裸泳。

ONLY WHEN THE TIDE GOES OUT DO YOU DISCOVER WHO'S BEEN SWIMMING NAKED.

随着疫情最后一波的袭来。疫情的结束已经在日程中。美联储在上周的信号扼住了long term yield，并将通胀带来的不确定情绪priced in 在资本市场中。

标普以及资产迎来反弹。而这也意味着人类历史上最为巨大的灾难之一，新冠疫情的冲击即将结束。而各国经济体如何在加息日程已经确定的情况下升息并逐步脱离QE以及回归金融市场的新常态，现在是全球的投资人以及交易员最为关注的重点。

作为交易员我们深知不能预测未来，但是我们可以通过各种市场信号来做预判。在通胀的预期升温情况下，美联储需要采取措施去遏制债券长期收益率的飙升，这个是一个常规的“嘴炮”操作，FOMC 通过这种“嘴炮”以及这种沟通的方式来向市场透露强力的信息，并且引导资产价格本身的走向。

自2008年金融危机爆发以来，美联储通过各类的工具不断的“卖短买长”，这也是一种金融工具创新，也被人称作是“operation twists"也就是所谓的扭曲操作，通过摁住长期债券的收益率，来让资金流向更高风险的risk assets, 让市场。

作为资产定价之锚的长期国债收益率(long term yield) 就相当于长期的无风险市场利率(risk free rates) ，而包括按揭和汽车贷款的贷款利率，实际上与长期利率挂钩。通过买入长期国债，可以压低长期利率，而当长期利率较低时，贷款利率也会随之降低，从而鼓励人们投资高风险资产，推动资产价格上升。而所谓的"扭曲操作"，原理就是基于此。

这类的扭曲操作，作为QE等非常规的货币政策来说，是非常重要的工具以及手段。

当美联储为了应对2020年3月疫情的冲击，美联储开始”放水“并且不断下调基准利息。尝试将流动性注入给金融市场，这个时候就形成了金融市场投机活跃，大量如同AMC，GME这类美股标的开始”作妖“，然而实体经济却一落千丈，因为大量的衣食住行，旅游的需求由于疫情的原因，这些产业全部萎缩。

这也导致了大量和这部分有关的产业，餐厅，旅游等产业面临破产，直接进行了一波洗牌。

美国等ZF不得不进行更大范围的财政补助和救助，一方面美联储不断释放流动性到股市中增加金融杠杆，而这个驱动了通胀的预期，而这个通胀并非来自于需求端或是实际经济需求的增长，这个通胀的本质是货币属性的。

而这波通胀情绪的消退，债券长段收益率的下调，加上美元指数DXY筑底往上走的这么一个过程，美元逐步的升值的过程或将成为EM新兴市场经济承压的一个关键因素。而美元的升值也将影响大宗商品的价格以及对于疫情后的新兴市场经济复苏造成巨大的压力。

升值的美元将进一步压制新兴市场国家的出口价格，遏制这些新型经济体的重要的外贸收入以及出口收入。这将戳破一些谎言以及更大的经济机器，而逐步我们将真正看到这些经济体高速经济增长的本质，和主流媒体所强调的，却是大相径庭。

事实上是，二十年以来，我们所获得的超额收益以及财富的来源，源于G7这类发达国家的内需以及我们大量优质商品，物美价廉的出口。而如今，大量的外汇收入将由于美元走强而受到更大的冲击和挑战。如何进一步刺激市场内需，而不仅仅只是强行控制住大宗商品上涨的价格，将是未来考验决策者的关键。

疫情以来，我们的经济，水淹整个金融市。而如今大潮即将褪去，我们将看到更大的一轮洗牌。在躺平以及内卷的时代中，我们是否还可以像2008年一样，打满这个大规模的内需牌？用更强的强心剂来刺激经济？

我们将拭目以待。

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