野村：上调安踏(2020.HK)目标价至205.1港元 评级“买入”

野村发表的研究报告指，安踏体育(2020.HK)发盈喜，料上半年经营溢利将增不少于55%，计算分占合营公司溢利将增不少于110%，公司解释主要是受惠各个品牌零售销售强劲反弹，集团收入增长50%，另外上半年由于折扣较少故毛利率亦较高，零售扩张亦提升了经营效率，加上来自Amer JV的分占亏损由去年同期的7.19亿元人民币(下同)大幅收窄至约4亿元。

该行引述安踏管理层指，尽管6月份广东省爆发疫情带来了负面影响，不过今季以来零售销售维持强势，该行将2021财年收入预测提升至按年增40.4%，意味下半年销售及净利增长将分别为30%及41%，主要考虑到次季电商渠道增长势头持续稳健，加上受惠与王一博于4月尾签代言合约后，客户基础特别是Z世代及消费力较高的白领增加，另外国际品牌销售维持呆滞。

该行指出安踏品牌折扣跌至20-25%的历史低位，而FILA品牌则回复至疫情前水平，管理层指出已转换至DTC模式的安踏店舖经营利润率高于与期，较该行亦将其2021至2023年毛利率预测升0.2-0.5个百分点。

野村认为本地运动行业获重估，认为安踏有潜在重估机会，因为管理层于投资者日应会谈及加强品牌定位、核心品牌等的策略，继续欣赏公司的多品牌模式，相信中长期市场份额将提升，将公司目标价由180.2港元升至205.1港元，评级维持“买入”。