【深度期权】波动率套利策略基础

波动性套利是一种用于期权交易的统计套利形式。这种交易技术旨在利用期权隐含波动率与标的资产实际波动率之间的差异。

关键要点

1. 波动率套利是一种统计套利策略，用于通过利用期权的隐含波动率与标的资产的预测波动率之间的差异来获利。2.    Vol Arb 通常在 delta 中性投资组合中实施，该投资组合包括期权及其所基于的资产。3. 估计波动率、持有头寸的时机和标的资产价格变化的不确定性是与波动率套利相关的少数风险。4. 对于长期波动的交易者而言，波动性套利在高波动性或不确定性时期会产生积极的结果。

文章目录I. 什么是波动率套利？II. 波动率套利如何运作III. 波动套利假设IV. 波动性套利的利弊V.  波动性套利的好处VI. 波动性套利风险VII.顶级波动率套利基金VIII.波动性套利资源IX. 结论

什么是波动率套利（Volatility Arbitrage) ？

波动率套利是一种统计套利策略，旨在从期权隐含波动率和交易者对其标的资产的预测波动率产生的差异中产生利润。请注意预测这个词——波动率套利不是我们在其他类型的套利中看到的无风险套利。当波动率交易者认为隐含波动率与其预测波动率之间存在差异时，他们会试图获取利润。买入看涨期权和看跌期权的交易者是做多波动性的，如果标的波动率高于隐含波动率，他们就会赚钱。卖出波动率的交易者通过向多头波动率交易者出售期权来收取溢价，希望波动率低于预期。

波动率套利策略如何运作

动率套利通常在由期权及其标的资产组成的 delta 中性投资组合中完成。Delta 衡量期权价格随其标的证券市场价格变化的程度。delta 中性投资组合不会在市场上进行定向押注。相反，与隐含波动率相比，交易的实际波动率更高或更低。但在我们讨论之前，让我们通过示例来探讨一下 delta 中性意味着什么。资产价格上涨导致相关看涨期权的价值更高，看涨期权的 delta 在 0 到 1 的范围内。相反，看跌期权的 delta 在 -1 到 0 的范围内因为较高的资产价格会导致相关看跌期权的价值较低。为了确保 delta 中性，交易者必须通过对冲来平衡他们的头寸。对于多头成交量交易者或买入看跌期权或看涨期权的交易者，他们可以在价格上涨时做空更多股票，并在价格下跌时回购股票以降低对冲。这一策略迫使他们在较低点买入并在较高点卖出，并且可以在动荡时期获得丰厚回报。对于通过卖出看跌期权或看涨期权来做空波动性的交易者来说，这种波动性可能会很昂贵。他们希望收取的溢价成本高于对冲成本。

波动率套利策略可以有无限的排列，主要是因为它是一种统计套利，统计模型可以开发各种方法，但总体前提是相同的。

波动套利假设波动性套利适用于某些假设，没有这些假设交易者无法成功实施。首先，投资者必须准确预测隐含波动率过高或过低，从而分别导致期权定价过高或过低。其次，投资者必须准确预测通过该策略实现利润所需的时间，否则时间衰减会掩盖潜在收益。第三，如果标的资产价格变化比预期更快，则必须灵活调整策略。

波动性套利的利弊

波动性套利不是典型的无风险套利策略。虽然与 Vol Arb 相关的风险很多，但它也为交易者带来了一些好处。

波动性套利的好处

I. 与标准资产不相关：这些策略通常与传统投资不相关。此外，多头策略在充满挑战的市场条件下表现出优势。众所周知，在多元化投资组合中使用波动率交易策略可以改善投资组合的整体表现，尤其是在市场动荡中。

II. 在高波动阶段是有益的：正如我们所见，当波动性增加时，多头vol 策略表现良好，而当许多其他回报流没有时，这会增加利润。

III. 在主要市场走势中取得显着收益的能力：在某些情况下，多头交易策略在高动量阶段的表现也优于其他市场策略。此外，有证据表明这些策略并未降低投资组合在标准市场条件下的表现。

波动性套利风险

1. 使用单一标的资产时的变动不平衡：波动套利策略的最大风险之一出现在使用单一股票时。假设标的资产的空头溢价头寸有大幅变动，而多头溢价部分与其不匹配；存在不平衡。2. 不准确的预测：该策略成功的主要关键是准确预测波动率。然而，在实际意义上，这可能并不总是可能的。由于多种原因，预测可能会误入歧途，例如：a. 不可预测的收益b.并购投机c. 专利纠纷d. 劳工骚乱e. 临床试验结果3. 黑天鹅事件的发生：对于短仓策略，“黑天鹅”事件，意味着任何不利事件或不可预测的情况，可能会显着影响回报。这是因为投资组合中资产之间的隐含波动率之间存在相关性。

Long Term Capital Management (LTCM) 是一家资产超过 1,260 亿美元的对冲基金管理公司，以将波动率套利策略与其他套利策略相结合而闻名。由于套利交易通常产生的回报较低，LTCM 的交易杠杆很大。其强大的权力和“黑天鹅”事件——俄罗斯金融危机，导致其在1998年遭遇重大失败。时间衰减可以抵消潜在的利润：时间价值侵蚀的存在可以抵消多头波动的潜在收益，也是波动套利的重大阻力。不是真正的经济套利：波动率套利不是内在意义上的“经济套利”。这意味着这不是一个无风险的获利机会。Vol Arb 完全取决于预测隐含波动率的方向。持续的投资组合再平衡具有挑战性：Vol Arb 依赖于随着时间的推移维持 delta 中性的投资组合。为确保这一点，套利者必须不断重新平衡投资组合，也称为 Gamma Hedging。然而，由于高昂的交易费用，持续的投资组合再平衡是非常不切实际的，而且也非常昂贵。另一方面，如果交易者只是定期重新平衡，则可能会导致不完善的对冲并使投资组合面临 delta 风险。

顶级波动率套利对冲基金（VOL ARB HEDGEFUND)对于那些有兴趣在不开发自己的算法交易系统的情况下利用波动率套利多元化的人，下面的波动率基金提供了不止一种形式的波动率敞口。

这些基金的走势与大盘走势截然相反。这是这些资金主要由希望利用市场急剧下滑并从中获利的交易者使用的主要原因之一。I. 石岭高收益再保险风险溢价基金(Stone Ridge)II. ABR 75/25 波动率基金III. ABR 50/50 波动率基金IV. Navigator Sentry 管理的波动率基金V. Rydex 加强美元2倍策略基金VI. iPath B 系列标准普尔 500 VIX 短期期货 ETNVII. ProShares VIX短期期货ETFVIII. iPath 标普 500 动态 VIX ETNIX. Logica基金X.山猫套利波动套利基金(LYNX ARB)

波动性套利资源

许多资源可以帮助您更好地理解波动率套利的细微差别。其中包括博客、期刊、研究论文、播客和 YouTube 视频。以下是我最喜欢的一些：1. 对冲基金期刊2. 内部波动性套利：偏度的秘密 Alireza Javaheri3. 帕特里克·博伊尔 YouTube 频道（Patrick Boyle)结论：波动性套利并不是真正意义上的经济套利；因此，交易者不能将其视为完全无风险的现象。有足够的证据表明，多头vol策略产生了可喜的结果，尤其是在高波动和低迷时期。但是，交易员必须确保准确预测相关资产的价格波动并不断监控您的头寸以从波动率套利中获利。