汇顶科技，are you ok？

经历2019年科技大抱团的行情后，A股芯片股就拥有了“渣男”BUFF。股价推高背后的估值泡沫，一些科技股开启了阴跌之路。

今天，就有一家知名的芯片股惨遭跌停：汇顶科技。而且其股价从最高的386.63暴跌至115.45元，不禁感叹：汇顶惨变灭顶。

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01、我也曾辉煌过！

汇顶科技作为一家基于芯片设计和软件开发的整体应用解决方案供应商，在光学屏下指纹识别方案市场份额全球第一。已经成为安卓阵营全球指纹识别方案第一供应商，产品和解决方案主要应用于华为、OPPO、vivo、小米、中兴、一加、魅族、Samsung、LG、等多家国际国内知名品牌。

让时间回到2019年，当时全面屏手机开始霸占市场，根据CINNO Research的统计，2019年，全球屏下指纹手机出货量约2亿台，同比增长614%。对应同期，汇顶科技指纹识别芯片收入较上年大增75.5%，占主营业务收入的比重高达83.67%，毛利率高达60.79%，直接带动综合毛利率超过60%，较2018年增长8.21%。

汇顶科技指纹识别毛利率

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该技术之所以能够给汇顶科技在2019年带来业绩的增厚，主要是当时光学屏下指纹成为手机主流技术。

该技术借助屏幕的光源，当手指挤压屏幕时，反射光传向屏幕下方的传感器，得到清晰的指纹图像与录制好的指纹图像进行对比识别。光学指纹别识别技术发展较早，技术更成熟，供应链更有保障能力。

华为、VIVO、OPPO、小米、三星等品牌大厂的中高端手机均采用了光学屏下指纹识别方案，同时相对于其他屏幕解锁技术，光学屏下指纹更重要是相对于其他技术路线有着性价比，比如苹果代表的面容ID较之成本高还有一定的限制性，而另一款技术超声波解锁良率低，成本高，技术不成熟等原因同样无法开展。

所以，屏下指纹技术在中高端机型展开之后，带动众多手机厂商把该方案向下延伸，让市场规模的提升。

电容式、光学式、超声波式指纹识别工作原理对比

资料来源：电子发烧友、华安证券研究所

正因为这样，汇顶科技从一众国内IC设计厂商中脱颖而出，在2019年国产替代之风兴起叠加业绩大规模提速，成为当时的明星股，股价直接翻了4倍。

02、主业失速、资本大减持

汇顶科技在去年2月份创下最高价386.63元后，股价已经阴跌一年多，至今没有反弹趋势的变化。这样的一个趋势，直接明了的就是被市场用脚投票了。

首先，基本面来看，主营业务的下滑以及行业天花板是其重要的原因。根据Digitimes Research发布的一份最新报告称，随着冠状病毒大流行，导致手机需求和出货量下降，2020年全球智能手机出货量下降了8.8%，销量减少约12.4亿部。

对应到汇顶科技的业绩，其最新的数据显示，2020年前三季度公司实现营业收入51.28亿元，同比增长9.62%，归母净利润为11.00亿元，同比下降35.75%。

汇顶科技解释为受疫情影响，2020年智能手机整体需求下滑明显，加上公司部分客户受到国际形势变化的影响，市场需求进一步萎缩。此外，透镜式屏下指纹识别价格竞争激烈，超薄屏下指纹识别方案由于价格过高，终端厂商控本前提下，导致渗透率不及预期。

但是从行业来看，目前智能手机其实进入到存量竞争格局甚至有一定的下滑，5G换机潮目前还需要一定的时间。更重要的是，智能手机具备的消费属性，该赛道的技术变革永远是引导行业公司发展第一战略。

目前，屏幕指纹解锁需要扫描指纹图案后再验证才可以进行解锁，一旦指纹被液体或者是灰尘沾染，影响屏幕指纹解锁的成功率，从而降低屏幕指纹解锁效率和体验。

而超声波解锁经历一定时间的技术发展，在全面屏的时代该技术被进一步挖掘，手机厂商开始逐步切入该项技术。

比如高通在今年1月份发布第二代超声波屏下指纹识别器3D Sonic Sensor Gen2。与初代型号相比，高通的第二代超声波屏下指纹识别器提供了更大的表面积和更快的处理速度，从而能更快地解锁手机。

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这项在2020年之前被屏下指纹压制的技术，限制逐渐的被市场认可，所以，影响最大的便是屏下指纹技术营收占比达8成的汇顶科技。

在3月8日，摩根士丹利表示，将汇顶科技目标价下调10%至115元，因当前估值偏高;供应链渠道调研显示，技术变革之下手机指纹业务的下行趋势将延续。该机构报告表示，所有客户对高端指纹传感器兴趣缺失，因成本高而用户体验并无提升;中端指纹传感器面临进一步降价的压力。

另外一块，资本的减持套现也是压垮汇顶科技股价原因。从wind数据来看，自汇顶科技股价高点后的阴跌之路，资本的减持从未停下：国家集成电路产业基金、联发科等等。

汇顶科技重要股东买卖

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在昨日晚间，，汇顶科技披露，知名IC设计厂商联发科控制下的汇发国际（香港）有限公司（简称汇发国际）计划再减持公司不超过3%的股份，这个或许也是今天汇顶科技股价跌停的重要原因。值得注意的是，过去1年中，联发科已累计减持汇顶科技超过4.5%的股份。

03、小结

身处科技链，尤其是消费电子这块，技术迭代更新的频率是非常迅速的。在这个领域，考验的就是一家公司技术能否及时更新转变。显然，汇顶科技并未找到除屏下指纹外第二个营收增长点。

当然，不能忽视的是这两年汇顶科技在研发上投入，在2019年，汇顶科技研发投入达到12个亿，占营收比18%。

汇顶科技研发

图片来源wind

或许，是汇顶科技意识到自身的短板，积极的投入研发。但是，技术更新迭代并不能够短期就能够搞定.相反，则需要时间，对于汇顶科技这家公司，或许还有一段路要走。