创科实业(00669.HK)：技术创新驱动的充电式电动工具领导者，给予“收集“评级，目标价119.30港元

机构：国泰君安

评级：收集

目标价：119.30港元

创科实业是一家以北美市场为核心的全球电动工具领导者。尽管新兴市场潜力巨大，我们认为北美将在未来 5 年内继续引领全球电动工具市场。我们预计凭借其良好的品牌定位以及在充电式技术上的战略聚焦，创科实业将继续赢得更多市场份额。

创科实业的产品竞争力因持续增加的研发投入和快速扩张的产品系列而得到增强。我们认为创科实业的研发费用率将维持在 3%以上，显著高于同业。尽管受到电商和新冠疫情的影响，家得宝仍然是创科实业最为强大的分销渠道。就创科实业的地板护理业务而言，我们认为向充电式和地毯清洗产品的战略转移将继续带动其好转。

我们预计创科实业 2019-2022 年收入和股东净利将分别以 12.5%和 14.7%的年复合增长率增长。我们认为，动力设备的强劲销售将继续推动创科实业的收入增长，而地板护理在战略转型后将进一步复苏。基于过去十年来优秀的业绩表现以及产品持续升级换代的光明前景，我们对创科实业利润率的持续改善充满信心。

首予“收集”，目标价为 119.30 港元。我们认为创科实业相对其他主要同业的估值溢价，在其市占率和利润率持续提升的较高确定性下是合理的，尽管一旦新冠疫情被疫苗控制后 DIY 需求可能下滑，估值短期内有一定压力。我们的目标价对应 39.1 倍/ 34.3 倍/ 30.2 倍 的 2020-2022 年市盈率和 7.3 倍的 2020 年市净率。