石油与天然气：新冠疫苗研发取得进展，风险偏好上升油价上涨，维持“增持”评级

机构：国泰君安

评级：增持

本报告导读：

新冠疫苗研发取得进展，我们认为将抬升油价底部。我们认为 2021 年油价中枢将上行，石化板块估值将提升。利好长丝；轻烃及煤化工；民营炼化以及油服细分板块。

摘要：

投资建议：维持行业的增持评级。我们认为油价上涨 2021年将受益的主线有：①纺织服装产业链长丝环节 2021 年将受益于疫苗落地后的疫情缓解，经济复苏；以及油价上涨及贸易缓和带来的边际改善；推荐桐昆股份（601233）及新凤鸣（603225） 。②油价上行带来的非油头工艺路线成本优势的扩大，利好轻质化原料路线及煤化工路线；推荐卫星石化(002648)及宝丰能源(600989)。③受益油价上行，库存收益增加的化工品收率更高的炼化一体化的民营炼化，推荐荣盛石化(002493)，恒力石化(600346)，恒逸石化(000703)。④2021年资本开支复苏可能带动产业链回暖的油服产业链，推荐中海油服（601808）及海油工程(600583)。

新冠疫苗研发取得进展,风险偏好提升带动油价上涨。辉瑞制药宣布，与BioNtech公共开发的新冠 mRNA疫苗能有效组织 90%的感染。辉瑞和 Biotech 希望在 2020 年底前生产 5000 万剂新冠疫苗。全球市场风险偏好提升，带动布伦特原油价格上涨 6.5%，WTI 价格上涨7.3%。

尽管疫苗取得研发进展的消息不改变原油短期的需求现状，但我们认为将抬升油价底部。考虑到欧洲二次疫情爆发后采取的封锁政策，短期原油需求依然疲软，疫苗的进展并不能改变现状。但是正如我们在9 月21日的行业报告《短期震荡格局波动率加大，长期价格将上行》中提出的，疫苗的实质进展和落地将改善原油需求端的未来预期。而原油价格需求端的不确定性是压制价格上行的主要因素，疫苗的进展部分消除了这一不确定性，将抬升油价的底部。低于 40美元/桶的布油价格都是较好的布局时间点。

我们预计2021 年原油价格中枢将较 40美元/桶布伦特原油抬升，维持 2021 年 Q2 末高点布伦特原油价格可能出现 60 美元/桶的观点。①我们认为美国总统大选落地后，长期来看政策不确定性下降，财政刺激方案如果通过，流动性将有所改善。②尽管全球疫情二次反弹，但预计我国疫苗批文落地后或国外疫苗取得研发进展需求预期将有所改善。③OPEC+托底原油价格的意愿及④全球流动性偏宽松环境将带动2021年原油价格出现温和复苏。

风险提示：疫情发展超预期，且疫苗研发无法落地；全球化倒退，贸易形势恶化；OPEC+无法维持供给端的减产协议。