中远海发(02866.HK)：被低估的集装箱租赁和制造龙头，给予“买入”评级，目标价1.36港元

机构：国元证券

评级：买入

目标价：1.36港元

投资要点

疫情导致全球集装箱短缺，集装箱采购和租赁价格上涨

因为疫情在全球二次抬头，导致全球的物流链条效率放缓。业界预测，出口货箱的短缺可能会持续至明年2季度。根据业界信息，最新20英尺干货集装箱订单价格已经达到2500美元,同比增长约40%。集装箱租赁价格与新箱价格成正比例关系，也会随之上涨。

公司是全球第二大集装箱租赁公司，集装箱租赁业务可比估值60亿港币

公司控股子公司佛罗伦国际拥有的集装箱保有量约365万TEU，是世界第二大集装箱租赁公司。位列全球第三租箱公司的是Textainer，该公司拥有350万TEU集装箱，在美国上市，目前市值8.1亿美金，约合63亿港币。预计未来几个季度公司集装箱的出租率和租金有望持续上升。

公司造箱短期盈利弹性大，中长期稳健增长

目前全球有大约5000万TEU集装箱在全球流转。集装箱运输效率每下降1%，就会造成额外50万TEU的新箱需求。近几年，全球每年干货集装箱新造箱量大约380万TEU。短期内全球新箱需求有望保持高景气。公司目前拥有55万TEU集装箱年产能。母公司于2019年以38亿元收购胜狮货柜（0716.HK）旗下的造箱资产，未来有望将该产能注入公司，从而使公司产能翻倍至100万TEU/年，市场占有率将跃居世界第二。

公司长期股权投资每年产生20亿元左右的稳定收益

截至2020年6月30日，持有上市公司股权和金融企业股权账面值达292.79亿元。未来，公司长期持有的股权以银行、保险和基金为主，预计每年可比较稳定地获得20亿元左右的投资收益。

首次覆盖给予“买入”评级,目标价1.36港元

公司造箱业务处于景气上行期，短期盈利弹性大，中长期存在产能注入预期，盈利能力有保障；集装箱租赁业务受益于租金提升和出租率提高；船舶租赁业务和投资收益未来有望提供稳定现金流；其他产业租赁业务拓展新的增长空间。预计公司2020-2022年净利润为24.6/26.7/27.1亿元，同比增长44.60%/8.58%/1.61%。按照2020年5.5倍PE计算，合理估值为158亿港币，对应股价1.36港币/股，股价有43%上涨空间，给予“买入”评级。