中国交通建设(01800.HK)：2020年3季度业绩差于预期，维持“收集”评级，目标价4.90 港元

机构：国泰君安

评级：收集

目标价：4.90 港元

中交建(01800 HK) 2020 年 1-3 季度收入同比升 9.1%至 4,097 亿元（人民币，下同），股东净利同比降 24.8%至 101 亿元，每股净利同比降 27.4%至 0.550 元。业绩差于预期，主要由于 2020 年 3 季度高于预期的研发费用及财务费用。3 季度整体毛利率同比提高 1.9个百分点至 13.7%。3 季度公司新签合同同比增 30.8%，高于 2 季度的 4.2%增长。

我们将 2019-2022 年整体收入的年复合增长率从7.2%调低至 6.9%，并预计整体毛利率将会从 2020 年的 12.4%上升至 2022 年的 12.7%。

我们对 2020/ 2021/ 2022 年的每股盈利预测分别为人民币 0.978 元、1.218 元及 1.372 元。受海外疫情影响，公司业务预计将复苏缓慢，公司海外收入占比高于同业，受影响程度较高。此外，相对于政府正在持续加大投资的铁路及城轨建设，公司建造板块的收入主要来源于路桥及港口建设，因此我们认为公司的估值相较其同业应有一定的折让。我们将目标价下调至 4.90 港元，对应 8.0/ 6.8/ 6.7 倍的 2020/ 2021/ 2022 年 EV/EBITDA。维持“收 集”评级。