兴证国际：FILA表现优于预期 予安踏(2020.HK)目标价91.92港元

兴证国际证券发布研究报告，称FILA表现优于预期，持续看好公司多品牌、拓品类、全渠道、新零售带来的业绩驱动，特别是9月零售流水的加速复苏，给予安踏体育(2020.HK)“审慎增持”评级，目标价91.92港元。

安踏体育公布三季度营运表现，安踏品牌产品零售额较去年同期为低单位数正增长，FILA 品牌同比为 20-25%正增长，其他品牌（不含 Amer Sports 旗下品牌）同比为 50-55%正增长。

目前公司已完成 800 多家门店的 DTC 转型，由于 9-12 月份为 DTC交接期，公司预计该期间将会对安踏品牌线下渠道流水及库存有一定不利影响，但库存水平不会差于行业平均水平。FILA 品牌流水加速高增长，FILA KIDS 及 FILA FUSION 贡献较大增量。线上表现好于线下，线上增速 90%；线下儿童表现好于成人，FILA KIDS线下流水 YoY+30%, FILA FUSION 线下流水 YoY+50%，由于 FILAFUSION 基数较低，兴证国际认为四季度表现仍会持续亮眼。

公司预计 2020 全年安踏品牌门店为9600-9700 家，较去年同期减少 500 家左右；FILA 为 2000-2100 家门店，新增 100-200 家左右；DESCENTE 为 200 家左右，新增 60-70 家左右。

兴证国际预计 2020/2021/2022 年归母净利润 56.5 亿元/62.1 亿元/68.7 亿元，同比分别增加5.7%/10%/10.6%，EPS 分别为 2.1 元/2.31 元/2.56 元。