家用电器9月空调数据：行业销售向上，美的加快扩张速度，维持“增持”评级

机构：国盛证券

评级：增持

出货端：内销稳，外销强

全行业看：9 月份，空调销量 1020 万台，同比上升 5.0%。其中，内销 666万台，相比去年同期下滑 0.2%；出口 354 万台，同比增速为 16.5%。分品牌看：内销方面， 9 月奥克斯、TCL、海信降幅明显，格力小幅下滑；外销层面，美的、海尔、TCL 表现优异，呈现 9 月双位数高增长趋势，奥克斯、格力外销增速下滑。

零售端：美的线上线下加速扩张

线下零售方面：1）2020 年 9 月美的线下销量迅速扩张。9 月线下行业销量同比下降 16.71%， 1-9 月累计下滑 27.94%，相比 8 月累计销量下滑幅度收窄（1-8 月累计下滑 28.76%）。分品牌看，9 月线下零售量占比格力下滑幅度最大，达 10.25pct，美的零售量占比双位数提升，带动全年业绩上升。 2）从均价看，线下 9 月美的均价降幅加大。从 9 月均价数据看，格力依旧保持均价降幅收窄趋势，为-2.98%（8 月份为-9.61%）；海尔、奥克斯均价达去年同期；美的均价与去年同期相比下降 10.08%，相比去年降幅增大（8月为-4.3%）。3）美的线下份额扩张持续，海尔稳步扩张。9 月美的、海尔的线下销售额份额均保持扩张，蚕食二线企业市场份额。其中美的线下份额依旧保持领先，销售额份额同比提升 11.7pct，主要系其均价降幅超过同行业其他公司，带动了销量大幅增长；海尔销售额份额同比提升 1.14pct。

线上零售方面：1）美的、格力线上竞相争霸。2020 年 9 月，整体空调行业的线上销量创新高，为 41.04%。分品牌看，9 月美的和格力的销量高速增长，对行业的销量贡献大。其中美的在延续 8 月的销量基础上增速翻倍；格力保持线上渠道持续发力，销量增速达到 73.62%。2）线上，9 月主要品牌一致呈现提价趋势。9 月线上市场均价同比增速约为 20.03%，8 月线上市场均价同比增长 7.02%，价格上升趋势显著。分品牌看，9 月各品牌均价都有不同程度的提升，其中格力均价增速由负转正为至 9%；美的、奥克斯的价格均以双位数增长。3）美的线上大力抢占市场，格力稳守市场份额。

二线大部分品牌线上份额有小幅缩水，美的 9 月线上份额占比突围，同比增长达 13.52pct，海尔、奥克斯等其他品牌份额均有不同程度的缩水。格力线上持续发力成果显著，9 月市场份额稳定至 23.93%（8 月销售额市占率为21.34%）。

投资建议：抓住白电回暖的机会

1）白电刚需属性较强，国内疫情逐步好转，白电需求恢复显著；2）龙头加大终端销售力度，逐渐收紧格局，随龙头渠道库存不断去化，后续出货端有望好转。重点推荐海尔智家、格力集团、格力电器。

风险提示：终端需求不及预期，行业竞争加剧，产业在线等第三方数据统计有误差。