美国大选五大议题背后的投资机会

来源：巴伦周刊

美东时间9月29日晚上9点-10点半（北京时间9月30日早晨9点-10点半），距离美国大选不足40天，特朗普和拜登进行了首场总统大选辩论，这也是二人的首次正面交锋。

虽然事先了设定了6个辩题，但在一个半小时的时间里，特朗普和拜登不断互相打断和攻击，并没有对各自的政策进行新的阐释。我们用一篇题为“第一次总统大选辩论充满了侮辱和干扰，没别的了”来概括这次辩论：在特朗普侮辱拜登的智商时，拜登则告诉他“闭嘴”，并称他为“小丑”，“这种前所未有的粗鲁和缺乏礼仪的表现，会成为人们记住的大部分内容”。

无论是候选人的支持者还是少数尚未决定的选民，他们的想法都不太可能被这场辩论所改变。而对投资者而言，这次大选与他们关系最密切的是以下五大议题：税率、中国、国防预算、环境监管和基础设施支出。对于投资者来说，这些议题有的将带来利好、有的则是利空——取决于谁赢得大选。

距离总统大选还有一个多月。这对美国来说是件大事。也是华尔街的大事。这意味着分析师们会做一些情景规划，以弄清每种结果对他们所研究的行业意味着什么。

对于工业股投资者来说，这次大选的重点是五大议题：税率、中国、国防预算、环境监管和基础设施支出。

在这些议题中，有的对工业企业利好、有的则是利空——这取决于谁赢得大选。随着11月的临近，投资者可能不得不重新平衡他们投资组合中的工业股部分。

税率

特朗普削减了公司税率。这帮助提高了工业公司的收入，特别是对于那些大部分业务在美国的公司来说，比如铁路。

以运输公司CSX(CSX)为例。其实际税率从37%下降到23%。从2015年底到2019年底，盈利平均每年增长20%左右。税改之前五年的盈利增长平均为7%。

投行Raymond James的工业团队预计，在民主党大获全胜(拜登入主白宫、民主党控制参议院)的情况下，企业所得税将会上调。

他们预计，如果拜登获胜，但共和党保住参议院的控制权，那么增税将变得更加困难。如果大选结果是维持现状，他们预计不会增税。

环保监管

投行Raymond James补充说，在他们预计的民主党大获全胜的情境中，任何税收方面的不利因素，都将与环保法规和基础设施支出带来的利好相抵消。

这些利好将造福于工业板块中的某些领域。

投行Cowen可持续能源和工业技术分析师杰弗里·奥斯本(Jeffrey Osbonre)说，投资者一直在关注SolarEdge Technologies(SEDG)和Enphase Energy(ENPH)等太阳能公司。今年迄今为止，这两家公司已经分别上涨了107%和173%。尽管如此，奥斯本对这两只股票的评级仍相当于“买入”。

基础设施

拜登的环境计划与他的基础设施计划紧密相连。他的目标是升级电力基础设施以及全面普及宽带。理论上，这将有利于一些工程和建筑公司，包括Quanta Services(PWR)。

Quanta Services的独特之处在于，追踪该公司的分析师都看好它。13位分析师都给予该股“买入”评级。道琼斯工业平均指数成分股的平均“买入”评级比率约为58%。分析师的平均目标价是57美元。这支股票最近的交易价格在51美元左右。

军费开支

传统观点认为，民主党人比共和党人更可能削减军费开支。Raymond James工业团队表示，两党无论哪一方执政，都更有可能保持开支不变。

不过，投资者对工业股仍有一些担忧。大型国防承包商的预期市盈率约为14倍。与历史平均水平相比，这只是一个小小的溢价，但是远远低于大盘估值。此外，标普500指数的预期市盈率约为20倍，比历史平均水平高出近20%。

中国

美国大约10%到20%的工业销售额来自(除日本以外的)亚洲。其中大部分来自中国。(在中国的详细销售情况很难获取。)美国工业经济已经经历了关税和贸易紧张。他们可能不得不再次经历这些。不过，中美紧张关系并没有对工业股造成实质性的影响。

从2015年底到2019年底，标普500指数中的工业类股平均每年上涨10%左右。标普500指数平均每年上涨12%。两者之间有2个百分点的差距，但这并不那么值得关注。在2016年之前的五年里，工业股票平均每年回报率大约为9%。

展望未来

在各个板块之间再平衡，是工业股投资者的一个选择。然而，大规模的改变可能不是必要的。至少在短期内，还有太多的可变因素，导致我们无法准确推断出某个党派将如何影响一个行业。无论谁在11月大选中胜出，投资者将不得不认真考虑财政刺激的影响和可能的通货膨胀。

尽管如此，做好准备从来都不是一个坏主意。情景规划是一个很好的工具。