秦淮数据,靠什么征服字节跳动?

作者 | 柯察金

来源 | 格隆汇新股

数据支持 | 勾股大数据

新基建如火如荼,叠加疫情下线上办公催生数据流量大爆发,数据中心及云计算在资本市场炙手可热。无论是A股还是美股,相关公司的股价屡破新高。在此背景下,IDC们趁热打铁纷纷开始融资。

今年6月,美股市场两大IDC龙头万国数据(GDS.O)和世纪互联(VNET.O)几乎同时获得黑石集团、高瓴资本及STTelemedia的投资。而字节跳动主要IDC秦淮数据(CD.US),也即将于近期登陆美股。

秦淮数据的招股区间价格11.5-13.5美元,若按照上限13.5美元定价,最低申购金额1620美元。红杉资本是基石投资者,字节跳动是深度合作客户。秦淮数据上市后能不能追?

征服字节跳动的IDC

秦淮数据成立于2015年,在IDC行业中算得上是后来者。虽然成立时间尚短,但是秦淮数据的IDC规模扩张速度较快,目前已经跻身于二线玩家之列。截至报告期,秦淮数据在运营数据中心九个,总规模为196兆瓦;在建数据中心六个,总规模234 兆瓦,算是中型IDC供应商。

而伴随着IDC的规模快速扩张,秦淮数据的业绩迅速释放。2018、2019年、2020年上半年,公司分别实现营收0.98亿元、8.53亿元及8.1亿元;2019年营收同比增长高达870%,2020年H1营收同比增长达266%。值得注意的是,这数据中心扩张和业绩增长不是必然联系。如果把IDC类比生产企业,那数据中心对应的就是产品,而数据中心扩张相当于生产企业扩张产能,能否实现收入,就要看能否把商品销售出去(数据中心出租出去),也就是出租率。

而秦淮数据并不需要为此发愁——字节跳动给了秦淮数据足够多的订单,为出租率保驾护航。与阿里腾讯分散采购IDC不同,字节跳动的IDC订单十分集中。目前字节跳动仅有两个主要数据中心供应商。其中,秦淮数据承担了58%的字节跳动IDC需求。对应的,2019年、2020年H1,来自字节跳动的收入占总收入的比重分别为68.2%和81.6%,呈现进一步上升趋势。

这就意味着,秦淮数据当前增长的驱动力,几乎是来自字节跳动。

过往的数据可以印证这个结论。字节跳动由于抖音和Tik Tok的流量快速增长,2018年9月在河北怀来(北京西北100公里左右)建设数据中心,首期交付3500个机柜。按照数据中心大于12个月的交付周期算,字节跳动的订单正好在2019年确认收入。而秦淮数据的业绩正是在2019年实现了质的飞跃。而2020年H1的营收同比增幅有所放缓。而据笔者猜测,正是这一笔订单,让秦淮数据从籍籍无名到行业新秀。

两个核心要点

为什么字节跳动,会选秦淮数据这样一个公司? 笔者猜想,或许是因为公司规模不大,字节跳动拥有更强大的议价能力。除此之外,秦淮数据自身也有十分重要的加分项。

首先,也是最重要的,是拥有稀缺的资源。布局在一二线城市的超大型数据中心,对于云计算厂商和互联网巨头而言意义非凡。一二线城市的区位更贴近用户,意味着减少连接路径,快速响应。而大规模数据中心意味着较低的运营成本和海量的数据处理能力。根据中信建投测算,一个数据中心超过3000机柜,规模效应才会显现。因此,布局在一二线城市的超大规模数据中心,成为巨头主流的需求。他们愿意为此付出较高的溢价。

图:不同规模的IDC成本对比

资料来源:华为,中信建投证券研究发展部

需求上升的同时,供给却在下降,导致供需矛盾激化。目前来看,数据中心的供给分布不均,呈现三四线城市过剩,一二线城市结构不合理,有效资源供应短缺的局面。随着北上广深纷纷加强对数据中心的能耗指标、机柜规模等的要求,新建或扩建数据中心的审批变得困难。尤其是超大规模的数据中心在近年审批难度倍增。

在此背景下,聚焦于高端产品的IDC厂商就拥有较为强势的市场地位。秦淮数据就大为受益。从规模来看,秦淮数据目前运营数据中心共有9个,数量不算多。其中超大规模数据中心(Hyperscale)就有七个。根据弗若斯特沙利文,截至2019年,秦淮数据在亚太新兴市场的超大规模数据中心市场中占21.5%的市场份额。从区位来看,这些数据中心聚焦于核心城市。六个在运营超大规模数据中心均位于大北京地区,另外还有五个在建数据中心,四个位于北京地区,一个位于长三角地带。

另外,资金也是衡量IDC是否有优势的重要因素。数据中心又被成为数字地产,因为其与地产行业十分类似,都是典型的重资产行业,前期需要巨额投资来扩张,以形成资源垄断。而完成有质量的规模扩张,必须要有足够的资金。

秦淮数据非常擅长资本运作,这可能和他的股东背景有关。2019年5月,秦淮数据获得Bain Capital Entities(贝恩资本)5.7亿美元的投资。贝恩资本成为秦淮数据的第一大股东,IPO前持股为57.17%。而次年8月,秦淮数据很快完成了再一轮融资,由碧桂园创投领投,荷兰长线投资基金APG、韩国产业投资方SK集团参与投资。而本次上市,秦淮数据的基石投资者包括红杉资本、碧桂园和世茂集团的奇效公司,三者合计投资1.4亿美元。秦淮数据强大的吸金能力,成为其快速圈地核心城市的重要竞争优势。

同生共死,该喜该忧?

绑定大客户不都是好处。由于大客户议价能力高,IDC需要接受较低的毛利率。但是在当前时点,对于批发型IDC而言,绑定巨头分享其成长红利,是一条具有较强确定性的路。这也是为什么国内头部批发型IDC纷纷绑定下游巨头。而IDC和巨头之间的关系,则是一荣俱荣,一损俱损。

秦淮数据绑定字节跳动,未来会何处何从。可以说,数据中心核心功能是处理数据,因此字节跳动的数据流量决定了对秦淮数据的IDC的订单。

目前字节跳动的最强势产品,包括国内APP今日头条和抖音,以及海外版抖音Tik Tok。近日Tik Tok的传闻漫天。Tik Tok受美国的长臂管辖干扰,未来是否还属于字节跳动运营还不得而知。但是由于秦淮数据业务主要在国内,因此所受影响有限,主要还是要观察字节跳动的国内产品表现。

其中,以贡献最大需求的产品抖音来说。抖音仍然是强劲的流量收割机。根据艾瑞数据最新数据,2020年6月抖音最新月度APP总使用次数占比为2.6%,位列第五;月度总有效使用时间占比为 4.3%,位列第四。抖音是视频类APP包括快手、B站等唯一上榜 APP。根据 QuestMobile 数据, 2020年1月抖音人均日使用时长在30分钟以上的占比提高至 38%,仅低于百度和QQ,排名第三。这意味着,抖音上交互的数据流量仍保持着较好的增长态势。再加上疫情常态化下,今日头条、抖音、火山小视频、西瓜视频等应用实现爆发式增长,为秦淮数据的业绩打下基础。

总体来看,秦淮数据成长性和确定性兼备。又有新基建和云计算概念,是近期算是较好的美股标的之一。

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