通信行业:运营商业绩企稳,估值有修复空间

机构:中信建投

1.1 电信行业发展势头向好

根据工信部数据,国内电信行业2019年收入1.31万亿元,同比增长0.8%,2020年1-7月收入8027亿元,同比增长3.1%。

2019年7月以来,单月电信业务收入增速触底回升,主要与2018年7月起流量漫游费取消有关,之后资费降幅得到控制。

2020年以来,单月电信业务收入增速进一步提升,预计主要受益于业务量持续增长、降费幅度得到控制,5G商用推进等。

1.1.1 运营商总体收入小幅增长,各家表现略有分化,但格局总体稳定

根据三大运营商公告数据,2019年三大运营商合计营收14122亿元,同比增长0.52%,其中中国移动7459亿元,同比增长1.23%,中国电信3757亿元,同比下滑0.37%,中国联通2905亿元,同比下滑0.12%。

2020H1,三大运营商合计营收7341亿元,同比增长1.27%,其中中国移动3899亿元,同比增长0.11%,中国电信1938亿元,同比增长1.74%,中国联通1504亿元,同比增长3.75%。在降费趋缓、竞争趋于理性的背景下,运营商经营状况改善。

三大运营商营收格局总体稳定,收入份额为中国移动:中国电信:中国联通=52%:27%:21%。

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