传媒：持续看好线上娱乐消费及线下场景复苏的投资机会，维持“增持”行业评级

机构：中泰证券

评级：增持

归母净利增速转正，利润率回升。2020H1传媒板块营收同比-10.84%，相比2020Q1-12.29%的增速有所回暖。2020H1归母净利润同比+21.31%，自2018Q3以来同比增速首次实现转正。我们认为传媒行业经历2018-2019年商誉等资产减值高峰以及2020Q1新冠疫情的影响，已逐步出清，有望迎来触底回升。

游戏行业景气度最高，电影行业受疫情冲击最大。2020H1营业收入增速方面，只有游戏板块同比正增长（+7.97%），其他板块按增速排列依次是广电（-1.71%）、营销（-2.14%）、互联网（-3.50%）、出版（-9.64%）、影视剧（-43.02%）、电影（-82.08%）。游戏、互联网等线上相关行业在一定程度上受益于新冠疫情带来的用户习惯改变，其他行业则受新冠疫情冲击，拥有线下门店的电影受到冲击更为明显。随着疫情影响减弱，下半年影院等场所逐步复工，多部大片定档国庆档，影视行业复苏在即。

线上娱乐消费：持续看好游戏、在线视频、跨境电商、直播带货等方向。

（1）游戏：由于研发周期拉长进入门槛抬升、推广资金投入前置、版号审核收缩这3各维度的影响，行业进一步向头部公司集中，我们预计未来长线精品游戏的生命周期及竞争力都会提升。核心看好三七互娱、完美世界、吉比特、心动公司。

（2）在线视频：短视频对长视频的用户使用时长形成冲击，导致长视频用户红利加速消退，未来内容为王，看好具有优质头部内容的在线视频平台机会。核心看好芒果超媒、新媒股份。

（3）跨境电商：全球在疫情影响下消费习惯由线下转向线上，带动我国跨境电商行业快速发展，未来全球线上消费趋势有望持续。核心看好吉宏股份、安克创新。

（4）直播带货：从产品展示及用户体验来看，短视频、直播形式优于图文，未来直播带货有望成为数字营销标配，核心看好天下秀、星期六。

线下场景复苏：核心看好楼宇广告及电影院线龙头。

楼宇广告：Q2经营拐点已得到确认，电梯屏价值有望随着经济复苏再度开发。核心看好分众传媒。

电影院线：商业大片相继定档有望推动行业恢复。《八佰》票房超20亿再度验证优质内容会被市场及观影者买单。十一档期有望成为影院复工后第一个核心重要时间窗口。