央行加大公开市场操作力度,原因为何?

作者:李国辉

来源:金融时报

7月23日,央行发布公告称,当日开展500亿元逆回购操作,期限7天,利率维持在2.20%。此外当日到期的中期借贷便利(MLF)和定向中期借贷便利(TMLF)已于7月15日提前续做。另外,当日央行还开展了中央国库现金管理商业银行定期存款操作500亿元。

自上周央行重启公开市场操作以来,已通过逆回购操作投放4900亿元。此外央行还于7月15日开展了4000亿元MLF操作,是对本月两次MLF到期和一次TMLF到期的续做。

上周是缴税高峰期,资金面趋紧且波动加大,16日盘中DR001一度突破3%。央行加大公开市场操作力度以平抑资金面波动。华泰证券固定收益分析师张继强表示,资金面大幅收紧后,央行迅速出手稳定市场情绪,充分显示出对资金面的呵护态度,是货币政策“灵活”的体现。

缴税高峰期过后,本周资金面回归合理充裕,7月23日12时,DR001和DR007分别为1.8638%、2.1844%。光大银行金融市场部分析师周茂华表示,近期央行逆回购投放金额有所加大,主要是为熨平短期市场流动性波动,释放央行货币政策将继续保持流动性合理充裕的信号。

此前,4月份中旬起较长一段时间央行暂停公开市场操作,引导资金利率回升,以打击资金空转、压缩套利空间,DR007逐步向7天期逆回购利率收敛。中国银行研究院研究员梁斯表示,超额流动性投放、利率阶段性处于低位是应对疫情的特殊安排,在4月份经济活动开始向好,市场预期逐步恢复后,市场利率中枢上移与经济活动的回暖是匹配的,在治理市场“加杠杆”的同时,也有助于“修复”货币政策的原有路径,更好匹配于经济增长。

人民银行货币政策司副司长郭凯表示,下半年稳健的货币政策要更加灵活适度。“适度”有两个含义,一是总量上要适度,信贷的投放要和经济复苏的节奏相匹配。二是价格上要适度,一方面要引导融资成本进一步降低,向实体经济让利,但并不是利率越低越好,利率如果严重低于和潜在经济增长率相适应的水平,就会产生套利、资源错配等问题。

近期央行逐步增加短期流动性投放以稳定资金面,DR007面临月中缴准缴税压力上行后企稳回落,中枢处于2.0%-2.1%之间。中信证券研究所副所长明明指出,央行重启逆回购操作将资金价格稳定在当前水平,说明当前的资金面基本符合市场预期的资金利率水平。

基本面上,二季度宏观经济数据表现强劲,一定程度令市场对央行货币政策转向收紧的担忧升温。周茂华表示,央行近期加大逆回购投放规模,也在向市场释放政策并未转向、保持流动性合理充裕的信号。近期央行采取MLF、逆回购等多种工具,体现央行政策更加灵活适度,将根据经济与市场形势变化进行相应调整。明明认为,体而言,在货币政策回归常态框架后,预计后续大概率维持当前的货币政策大方向不变,以稳为主。

对于下一步货币政策,梁斯认为,一是处理好总量和结构的关系,优化供给结构,增大流动性投放覆盖面,为中小金融机构提供更多流动性支持,落实好两项直达实体经济货币政策工具,帮扶企业渡过难关;二是处理好数量和价格的关,继续完善LPR改革,提高利率从货币市场向信贷市场的传导效率,推动贷款实际利率下降,有效降低企业融资成本。

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