国产大豆现正套机会？

作者：王聪颖

来源：对冲研投

核心观点

截至7月8日，国储大豆第六次竞拍顺利完成。累计拍卖31.838万吨，成交率100%，成交均价5350元/吨。总体上，第3、4次拍卖均价和最高价大幅上涨，也带动市场情绪高涨；但第5次滞涨，第6次均价出现回落。

国储大豆拍卖均价回落，也带动关内价格松动。随国储大豆拍卖，之前库存和旧作种豆重现市场。湖南地区新作将在7月底上市，且俄罗斯大豆质检入关，种种因素导致现货有价无市，买卖僵持。

目前豆一注册仓单仅仅8手，接近0值。近月合约价格仍将相对坚挺。远月看，拍储豆、库存豆、俄豆，以及湖北新作正在或将补充市场，对远月价格构成压力。

策略上，趋势上可轻仓布空，以买近卖远的正套为主。

风险提示：汛期强降水或导致低温寡照，大豆产量不及预期，品种下降。

一、抛储拍卖降温，成交均价走低

具体来看，国储大豆拍卖于6月12日上午10点准时开拍，拍卖量 60486 吨，11分钟全部溢价成交，底价4800，成交均价5216，最高成交价5270。

国储大豆第二次拍卖于6月19日上午10点准时开拍，拍卖量47570吨，5分钟全部溢价成交，底价4800，最高成交价5270，与上次拍卖最高价持平。

国储大豆第三次拍卖于6月23日上午10点准时开拍，拍卖量32613吨 ，标的储存分布：佳木斯、齐齐哈尔、黑河。本次拍卖火爆，开拍4分钟全部溢价成交。底价4900，较上次提高100；最高成交价5390，较上次提高120；最低成交价5310，较前两次拍卖的最高成交价还要高40。

国储大豆第四次拍卖于6月30日上午10点准时开拍，拍卖量49550吨，标的储存分布：哈尔滨、齐齐哈尔、鄂伦春、黑河。开拍10分钟全部溢价成交。底价4900，与上次持平；最高成交价5570，较上次提高180。

国储大豆第五次拍卖于今天上午10点准时开拍，拍卖量62641吨，标的储存分布：呼伦贝尔、莫旗、黑河、敦化。本次拍卖时间略长，用了将近20分钟，全部溢价成交。底价4900，与上次持平；最高成交价5520，较上次下降50；成交均价5460，较上次提高13。

国储大豆第六次拍卖于7月8日上午10点准时开拍，拍卖量65520吨，溢价拍卖全部成交。最高价5510元/吨，最低价5370元/吨，成交均价5403元/吨。

二、拍卖价格回落，传导关内价格回调

国储大豆拍卖均价回落，也带动关内价格松动。

关内，以山东为例，从6月中旬的主流装车价5560～5600元/吨一路攀升。最高装车价已上涨到5900～5960元/吨。但随国储大豆拍卖，之前库存和旧作种豆重现市场。

同时湖南地区新作将在7月底上市，且俄罗斯大豆质检入关，也一定程度补充了国内食品大豆供应量。蛋白加工商尽管库存不多，但大多观望，对贸易商手中高价国储大豆抵触情绪不断增强，市场表现为有价无市。预计7月底8月初，国产大豆价格面临回落，更多体现新作定价。

具体来看，湖北大豆面积扩增，且播种提前，早熟品种生长良好。不过需要注意的是，当前湖北大豆60%正处于鼓粒期，近期连绵降水造成光照不足，可能影响大豆品质。

三、注册仓单接近零值，近月持坚远月下跌

按照现行规定，黄大豆1号标准仓单在每年的3月份最后1个交易日之前应当进行标准仓单注销。新的交割规则对应2005合约，在3月底旧仓单全部注销完毕，5月合约交割的仓单均按新标准执行。豆一注册仓单仅仅8手，接近0值。近月合约价格仍将相对坚挺。但远月看，拍储豆、库存豆、俄豆，以及湖北新作正在或将补充市场，对远月价格构成压力。

策略上，趋势上可轻仓布空，以买近卖远的正套为主。

四、风险提示

当前长江流域强降水，低温寡照可能导致产量不及预期。

此外，据中央气象局，7月份，东北降水比往年偏多5成。其中黑龙江东部、吉林东部等地降水偏多2至5成。7月6号白天，黑龙江北部和西部、吉林西部、辽宁东部等地出现分散性中到大雨，黑龙江鹤岗、吉林白城等局地暴雨（51～80毫米，最大小时降雨量37～61毫米）。中央气象台预计，2020年我国气象水文年景总体偏差，极端事件偏多，涝重于旱，东北地区今年的防汛形势非常严峻需要防范汛情破坏力。