2020年下半年中国宏观经济展望： 战略新篇，守正而升

机构：西南证券

政策目标与潜在增长率：今年是从第一个百年奋斗目标向第二个百年奋斗目标迈进的战略切换期，实现小康社会后，发展将更加关注“现代化”所带来的竞争力。今年为确保实现“两会”就业目标，全年经济增速的底线是3%左右，我们预计如无大的突发性事件冲击，2020年全年增速有望达到4%。

激发中国经济韧性的三大发力点：就业优先、“两新一重建设”、出口转内销是下半年政策的三大发力点，下半年传统基建+新基建将成为带动固定资产投资回升的最主要动力，预计全年固定资产投资增速有望回升至4%左右，消费增速将稳步回升，全年增速有望升至5%左右，重点关注烟酒、汽车、通讯器材等可选消费增长。但国内外经济恢复的错时性，可能会带来下半年贸易顺差的阶段性降速。

财政政策与货币政策逆周期调控：下半年财政政策的空间基本确定，建立特殊转移支付机制，资金直达市县基层，提升财政资金的有效性是关键；货币政策仍处于稳杠杆的大周期中，下半年政策空间储备充足，目前还有两次全面降准机会，但总量型调控政策的实施依然谨慎。

海外主要经济体的不确定性可能带来的冲击：美国骚乱和年底大选、欧洲债务问题、新兴市场国家的资本外流、地缘政治、疫情第二波爆发的风险等使得今年下半年全球的形势异常复杂，中国的汇率、外贸、产业链都将经受持续考验，“内稳”是应对外部冲击的基础。

后疫情时代大类资产配置布局：我们预计下半年世界经济形势总体呈复苏态势，但各国的复苏节奏会有所不同，资产配置建议采取多元组合，动态调整策略，实物资产、股市和信用债均有可加配的机会，从机会关注度来看，权益类资产>实物资产>债市。

风险提示：下半年疫情二次爆发，地缘政治问题引发的全球动荡可能造成冲击，导致经济复苏不及预期，市场风险加大。