【兴业研究】美国骚乱如何影响金融市场

作者：兴业研究郭嘉沂、张峻滔

来源：鲁政委的世界观

5月26日美国明尼阿波尼斯市黑人GeorgeFloyd被白人警察当街暴力执法致死。当地的游行示威运动很快演变为席卷全美的种族骚乱。美国几乎每年都会发生地方性的种族骚乱，但自1960年代美国民权运动高潮以来便没有再发生过全国性的种族骚乱。

从60年代种族骚乱的历史看，在骚乱前期美国股市通常会受到不利影响，在骚乱后期会逐渐收复此前的跌幅。2011年“占领华尔街”运动期间，美股在运动前两周有所承压，但此后便重拾涨势，美债收益率也随股市上行。

60年代的几次大规模骚乱期间经济数据均出现了不同程度的短期恶化。2011年“占领华尔街”波及范围较小，对经济数据影响不明显。

此次骚乱波及的城市数量远超1960年代，且恰逢美国经济重启。与60年代经济处于复苏期不同，当前受到疫情影响经济已陷入衰退。若骚乱长时间持续且暴力冲突不断升级，则可能引发金融市场对于疫情二次爆发和经济复苏受阻的双重担忧。若再叠加中美关系进一步恶化，则市场可能再度risk off。

若美国局势持续动荡，资金可能继续流出美国，流入局势更加稳定的德国、日本、中国等地，加速美元指数走弱。

一、事件：种族骚乱席卷全美

5月26日美国明尼阿波尼斯市黑人George Floyd被白人警察当街暴力执法，致其窒息死亡。当地的游行示威运动很快演变为席卷全美的种族骚乱，目前美国已有超过200座城市发生骚乱，加拿大、英国、法国等部分地区也发生了不同程度的骚乱。

美国几乎每年都会发生地方性的种族骚乱，但自1960年代美国民权运动高潮以来便没有再发生过全国性的种族骚乱。本文将简要回顾历史上大规模骚乱对于金融市场和经济的影响。

二、骚乱对金融市场和经济的影响

二战后，美国黑人发起了反对种族隔离、种族歧视，争取民主权利的群众运动，是战后美国民权运动的一部分。黑人民权运动自1950年代兴起一直持续到1970年代，1960年代爆发了多次全国性的种族骚乱。进入21世纪后，2011年的“占领华尔街”运动有较大的影响，但也未能发展为全国性的骚乱。

从60年代种族骚乱的经验看，在骚乱的前期美国股市通常会受到不利影响，在骚乱后期会逐渐收复此前的跌幅。当时美国处于通胀偏高的利率上行周期，因此即便股市下跌，美债收益率也没有出现明显的下行。

2011年“占领华尔街”运动期间，美股在运动前两周有所承压，但此后便重拾涨势，美债收益率也随股市上行。美元指数短暂承压，但很快因欧债危机的持续发酵再度走强。黄金在2011年已经进入牛市最后的筑顶，整体震荡。

就宏观经济而言，美国中心城市的长时间骚乱会对经济产生阶段性的不利影响。1961年至1969年美国经济处于复苏中，但几次大规模骚乱期间经济数据均出现了不同程度的短期恶化。2011年9月开始“占领华尔街”时，美联储刚在当年6月结束了第二轮QE，经济有一定韧性，且骚乱的规模有限，对于美国经济影响并不明显。

三、后市展望

当前金融市场对于骚乱的反应较为平静，但此次骚乱波及的城市数量远超1960年代，且恰逢美国经济重启。与1960年代经济处于复苏期不同，当前受到疫情影响经济已陷入衰退。若骚乱长时间持续且暴力冲突不断升级，则可能引发金融市场对于疫情二次爆发和经济复苏受阻的双重担忧。此外，5月以来中美关系再度紧张，若中美关系进一步恶化，叠加美国国内局势动荡，可能引发金融市场再度risk off。美国国内动荡也可能使得特朗普加速对外转移矛盾。

从近期市场表现看，德国DAX跑赢标普500，同时欧元兑美元显著升值，这表明资金正在流向欧洲。若美国局势持续动荡，资金可能继续流出美国，流入局势更加稳定的德国、日本、中国等地，加速美元指数走弱。

在美元低利率环境下，黄金更多受到商品价格驱动，因而并未表现出明显的避险属性。若市场对于美国经济的担忧加剧，则可能打压商品价格，对于金价构成制约；但美元指数走弱又会托底金价。因此黄金短期延续震荡格局的概率较大。

最后，特朗普此前的抗疫措施以及此次骚乱的应对招致了国内各方批评，给其连任造成不利影响，使得今年大选更加扑朔迷离。