光大证券：中国财险(2328.HK)承保利润持续稳健 首予“买入”评级

光大证券发布研究报告，首次覆盖给予中国财险(2328.HK)“买入”评级，目标价为9.09港元。

光大证券表示，中国财险的龙头效应+高股息率+利润持续释放。在商车费改的情况下，公司丰富的网点及直销渠道能促进综合成本率维持持续稳定，承保利润持续释放，高达7%的股息率及稳健的投资收益吸引力较大。

光大证券指出，中国财险依托人保集团股东优势及良好的渠道及品牌效应，近年来战略转型市场份额持续提升。公司目前拥有约1.4万个分支机构，机构网点乡镇覆盖率超过98%，远高于同业。同时2019年车险直销渠道占比69.3%，直销渠道占比提升促进费用率降低，在商车费改背景下，有望保持承保利润持续稳健。

光大证券还表示，对比国外，我国财险市场深度密度远不足，综合成本率仍有下降空间。中国财险目前综合成本率年均97%左右，费用率虽低于同业但仍有下降空间。公司车险的线上化服务迅速发展，截止2019年车险家自车线上化率达到59.5%；电子保单签发率平均为50.5%；线上服务覆盖率为40.7%；理赔线上化率达66.7%。预计数据科技将拉动承保利润提升，同时非车险的快速增长带动总承保杠杆及ROE提升。光大证券认为，财险相比寿险投资资金一般没有刚性兑付压力，同时公司正承保利润保证了资金的负成本优势，财险公司的投资能力决定了公司利润的上下限。在利率下行背景下，财险模式将显著优于寿险，投资端自由度相对较大。且中国财险的ROE稳定，分红率持续提升。公司近十年ROE平均维持在17.4%的高水平，同时公司近年来加大分红比率，分红率提升至42%，未来有望保持较高分红率。