A股破净率超12%！底部浮现还是继续“苦日子”？

从市场角度来看，破净率能够如实的反应市场的情绪变化，如果市场破净率的值越高，则说明市场表现已经是非常低迷极度的低迷，所以对于市场底部区域的判断能够作为一定参考性。

比如在2005年A股在998低点附近，对应市场的破净率高达13.48％，破净率创造了当时的新高，之后大盘指数出现触底回升。

在2008年A股在1664低点附近，对应A股市场的破净率达到11.04％左右，股市触底回升。

在2019年1月3日股票市场的破净率高达11.27％，而市场在2019年1月4日触底2440点探底回升。

来源：wind

细分A股市场的牛市：第一轮牛市2001年结束，市场调整至2006年4月启动，时间为5年。第二轮牛市2007年年底结束，市场调整至2014年10月启动，时间大约在7年。上述两个时间端都是伴随着市场企业破净率高企。而最近的牛市从2015年6月崩盘，市场调整至今，已有5年时间，那么市场当中个股的破净又是如何？

5月25日，A股市场成交量再次创造了年内的新低，不足5000亿，从2019年年末科技股结构性牛市再次走入震荡行情，市场萎靡，而根据万德数据显示，截至到5月25日，A股全市场共有467只破净个股，而全市场共有上市公司3849只，破净率高达12.13%。

细分来看，按照万德行业划分来看，能源行业破净个股占行业比重最高，个股数量在37只，主要以煤炭企业为主，前三位的分别是中煤能源0.50，冀中能源0.503，兰花科创0.51。主要原因在于这几年煤炭行业供给侧改革和环保治理导致该行业洗牌，而从万德煤炭指数来看，从2015年最高的5027.12点到如今1800点，区间跌幅超过60%。

房地产这块，总共133家上市企业，破净个股数量就达到57家，在于其行业的属性是重资产、高负债的扩张模式非常容易引起现金流断层和存在高负债。

银行对比上述两个则不同，国内的银行破净是多方面影响造成的结果，一方面因为银行具有很强的周期性，作为资本链条当中的上游，具有很强周期性，在当前外部市场不明朗以及国内经济下行的压力之下，银行股未来净息差可能进一步收窄，盈利能力会受影响，当前银行股PB最高的是宁波银行1.65和招商银行的1.38。

破净率最高的前50家企业中都是以ST为主，其中三家公司分别是*ST博信，大唐电信，*ST劝业。拿大唐电信来说，近几年一直游离在退市风险当中，根据统计显示，自2003年至2019年的17年个会计年度，除了在2008年的扣非后净利润为正值0.31亿元外，其余年度的扣非后净利润皆为负值，而且从2015年开始扣非净利润亏损规模越来越多的，分别为-7.06亿元、-18.73亿元、-30.33亿元、-11.13亿元、-8.6亿元、-10.1亿元。

业绩表现方面，亏损最高的前三位分别是中国石化（0.72PB）、中国石油（0.65PB）和海航控股（0.62PB）除开两桶油因为疫情缘故之外，海航控股已经是资不抵债，截至2019年12月31日，海航控股流动负债超过流动资产700.14亿元，在2019年海航控股部分借款、融资租赁款以及资产证券化项目应付款未按照相关协议的约定按时偿还部分本金及利息，并触发其他借款、融资租赁款、资产证券化项目以及债券的相关违约条款。而赚钱最强的不出意外是银行股，分别是工商银行（0.71），建设银行（0.72）和农业银行（0.65）。

负债率方面，前10当中基本上以ST为主，基本上是确定退市或者即将面龙退市。除开保千里，*ST龙力确定退市除外，*ST节能资产负债率高达3183.20%，近20个交易日几乎一直在1块以下徘徊，截至到5月26日，总市值仅剩5.74亿元，距离退市一步之遥。主要因为神雾系因资金链紧张陷入债务违约和诉讼泥潭，原因多与控股股东违规资金往来有关，神雾环保及公司实控人还因此被立案调查。

这里面还有千山药机，资产负债率虽然在223.83%，但是票存在终止上市风险，主要在于债务违约之下千山药机近50个银行账户、多处不动产及公司股权被司法轮候冻结，同时多位大股东因股票质押违约被接连强平、公司还因违规担保被证监会立案调查。

不过市场当中破净率企业并不是所谓的垃圾公司，一般来说一家企业的盈利能力，通常以财务指标净资产收益率ROE来代表。所以在这份法467家破净企业名单而言，光考虑ROE这个指标，ROE高于10%的企业就有88家，而银行股就有22家，占比达到25%。银行股ROE前三的分别是贵阳银行（16.26）、成都银行（15.61）、长沙银行（14.67）。

综上，破净往往被市场视为一个具有较高安全边际的指标，但对于投资者而言，考量股价估值是否在合理区间，还要多关注公司净资产的质量和盈利能力。

A股市场从来不缺少机会，在今年二、三月份的时候，市场在科技的带动下很容易的形成上万亿的成交量，甚至直接走出一波短时间小牛行情，不过突如其来的疫情全球流行打乱的节奏，所以当前市场重新回归到震荡行情当中。

浙商证券认为地缘政治等事件短期内对投资者风险偏好产生了扰动，但当前所处的货币环境、财政政策仍是处于蜜月期。流动性宽松，全球资产配置荒仍是当下主基调。同时富时罗素纳A权重的提升，也将给资本市场带来增量的长期资金。预计A股短暂调整后，再重回结构行情。行业配置上，建议投资者重点围绕“消费、科技”两大领域。

光大证券认为在中美大博弈以及今年美国大选的背景下，中美大博弈升级或国际冲突风险上升是在所难免的，短期来看，贸易摩擦升级为技术封锁将影响市场交易情绪和风险偏好，但长期来看，市场涨跌更多的反映的是企业创造货币化盈利的能力，外部封锁压力越大，内部宽松政策对冲的逻辑也就更加顺畅。