新乳业17亿并购宁夏乳企 牵出红黄蓝大股东孟亮昔日交易

五年获利翻倍

刘永好家族的新乳业（002946.SZ）上市一年多后，开启并购扩张。此次目标是西北乳企宁夏寰美乳业。

5月6日，新乳业公告宣布，以17.1亿收购寰美乳业100%股权。其中，寰美乳业60%股权将以10.27亿元现金支付，另40%股权对价为6.8亿元，将以发行可转换公司债的方式募集资金。

受消息影响，新乳业今日股价涨停，报收11.94元，总市值为102亿。

寰美乳业的两大股东各有来头，一个是物美创始人张文中，一个是投资人、红黄蓝教育大股东孟亮。股权结构显示，寰美乳业由张文中的永峰管理、物美科技分别持股49%、5%，张文中总计持股55%；上达投资的孟亮持有寰美乳业另外45%股权。

孟亮为美股上市公司红黄蓝的大股东、董事，目前持有红黄蓝31%股权，为第一大股东。简历显示，孟亮出生于1972年，毕业于耶鲁大学，曾在德劭集团、摩根大通任职，2011年创办上达资本。

寰美乳业100%股权的评估值17.1亿元。上述交易中，新乳业将向永峰管理支付对价8.4亿、向物美科技支付1亿、向上达投资支付7.7亿。

寰美乳业脱胎于1992年创办的宁夏夏进乳业。2002年，夏进乳业在股改后由宁夏商超新华百货（600785.SH）控制，张文中的物美于2006年收购新华百货后，次年成立寰美乳业。

夏进乳业是宁夏龙头乳制品企业，市场遍及宁夏、陕西、甘肃等西北地区。成立于2007年的寰美乳业，依托夏进乳业，主营乳制品及含乳饮料的研发、生产和销售，是西北地区覆盖上下游全产业链的乳制品企业。

2014年，寰美乳业发生股权变更，新华百货将其持有的寰美乳业45%股权转让至上达投资，后者隶属于孟亮创办的私募股权公司上达资本——旗下主要有美股上市公司红黄蓝。孟亮受让寰美乳业股权时，转让价为3亿元，公司总估值6.67亿元，当时这一转让也引起“贱卖”争议。

五年多时间，孟亮持股价值已是当初入股价的250%。

数据显示，寰美乳业近几年业绩稳步增长。2017年至2019年前11个月，寰美乳业营收分别为13.66亿、14.8亿和13.8亿；净利润分别为8000万、7832万和1.1亿元。截至2019年11月底，寰美乳业总资产10亿元，净资产4亿元。

新乳业曾为上市公司新希望（000876.SZ）旗下乳业资产，后因亏损拖累上市公司业绩而剥离，2015年曾试图在港上市，后又改路于去年初在A股上市。新乳业目前最大股东为刘永好的女儿刘畅，由刘畅和刘永好共同控制。

新乳业的发展主要依赖于并购扩张，旗下苏州双喜、云南蝶泉、昆明雪兰、青岛琴牌、昆明海子等地方老牌乳企皆为其并购而来。目前其已在中国西南、华东、华北等地拥有13个主要乳品品牌、14家乳制品加工厂。

不过，新乳业由于净利不断下滑，经营面临较大压力。去年，新乳业实现营收56.75亿元，同比增长14%；净利润2.44亿元，增速不足1%。今年一季度，新乳业受疫情影响已陷入亏损，亏损额为2644万，营收为10.55亿，同比降13.6%。

此背景下，新乳业开启了新一轮并购扩张，并将西北区域龙头乳企收入囊中。新乳业表示，收购寰美乳业后，公司的盈利能力也将得到提升。寰美乳业近三年的营业收入分别占同期新乳业营收的30.89%、29.85%和26.68%。

此外，收购寰美乳业后，新乳业的业务覆盖区域将拓展至西北地区，有利于上市公司拓展培育新的盈利增长点，进一步推动其由区域性龙头乳制品企业向全国性龙头乳制品企业发展。

需要注意的是，扩张策略下，新乳业的财务风险进一步上升。截至今年一季度末，新乳业货币资金仅为4亿元，短期借款却达18亿，资产负债率为61.2%。新乳业称，其收购寰美乳业的资金除了发债募资外，还通过自有资金和并购贷款结合的方式支付价款，届时其资产负债率将进一步上升。