申万宏源(06806.HK)：营收和净利双双大幅提升，机构服务及交易业务增长亮眼

机构：兴业证券

营业收入和归属股东净利润均大幅增长。2019年公司实现营业收入245.9亿元，同比增长61.0%，主要受益于机构服务及交易业务的大幅增长；实现净利润58.0亿元，同比增长36.6%；实现归属母公司净利润57.4亿元，同比增长37.9%。基本每股盈利0.24元，同比增长26.3%。

投行业务稳步提升推动企业金融业务增长。2019年实现企业金融业务收入22.9亿元，同比增长24.9%，主要受益于证券承销业务大幅增长40.9%。2019年公司完成股权融资项目13单，融资金额138.79亿元，同比增长7.7%，保荐并承销的“安集科技”为科创板首批发行上市企业；完成并购重组项目6单，行业排行第5名；完成公司债主承销项目61家，主承销金额452.05亿元，数量和金额较上一年均实现翻番。

个人金融业务小幅增长，资本中介业务稳健发展。2019年公司实现个人金融业务收入72.3亿元，同比增长11.7%。证券经纪业务方面，证券客户托管资产较上年末增长33.9%；实现代理买卖业务净收入30.23亿元，市场占有率为4.3%，稳居行业前列。融资融券业务，2019年两融需求增加，公司充分利用科创板转融券业务资格，努力拓展融券券源，融资融券期末余额为517.1亿元，同比上升18.4%，市场占有率为5.05%，平均维持担保比例为268.72%。股票质押业务余额为244.88亿元，同比下降43.94%。

资产管理净收入小幅提升。公司投资管理业务包括资产管理、公募基金管理以及私募基金管理三大部分。2019年公司实现投资管理分部收入16.67亿元，同比增长15.46%，其中资产管理业务净收入12.9亿，同比增长7.6%。公司通过子公司申万菱信和参股公司富国基金开展公募基金管理业务，通过申万宏源产业投资、宏源汇富、申万直投开展私募基金管理业务，2019年，富国基金期末管理资产规模为3390.59亿元，较2018年年末下降21.9%，申万直投新增基金规模20亿元。

我们的观点：公司经纪业务稳居行业前列，资本中介业务稳健发展，投行业务中债权融资业务行业领先，股权融资业务稳步提升，衍生品业务实现跨越式增长，建议投资者积极关注。

风险提示：1）市场大幅波动影响投资和交易收益；2）投行业务增长不及预期；3）经纪业务增长承压