箩筐技术 ( LKCO ) ：易图通成为大陆集团中国地图数据供应商，助力其智慧出行项目

机构：天风证券

事件：3月5日，公司宣布子公司易图通科技（北京）有限公司与德国大陆集团（FWB:CON）旗下的大陆投资（中国）有限公司达成战略合作。成为大陆集团中国地图数据供应商，助力其中国商用智慧出行项目推进根据公告，双方决定未来将在智慧物流（商用车）、智慧城市场景化应用、车联网平台等领域进行多种形式合作。其中：

德国大陆集团（FWB:CON）成立于1871年，为车辆、机械设备、交通及运输领域提供安全、高效、智能且经济适用的解决方案。公司近年来持续布局智慧出行。大陆拥有电子地平线eHorizon地图系统，是实现其V2X的核心组件，用来处理车辆或其它信息源发送至公司云平台（Continental.cloud）上的数据，再以标清（SD）或高清（HD）的静态或动态内容的形式准备并提供这些数据给不同的应用程序。其中，SD地图用于导航和娱乐等信息服务、ADAS地图用于驾驶员辅助系统（即L1-2级的ADAS功能）、HD地图用于自动驾驶系统（即L3以上的AD功能）。大陆目前的地图数据供应商有HERE公司，为eHorizon地图系统提供国外的地图数据。由于我国有互联网地图数据库需设置在境内的要求，因此为布局我国智慧出行市场，大陆需与我国图商进行合作。

公司子公司易图通是中国领先的导航电子地图服务提供商之一，长期与四维图新、高德分享我国前装车载导航市场。公司拥有导航电子地图制作、互联网地图服务、地理信息系统工程等甲级测绘资质，并获得国际质量管理体系ISO9001、国际汽车工业质量管理体系（IATF16949）和CMMI3认证，公司的核心业务品牌为“易图通”。公司向用户提供中国的导航电子地图、ADAS地图和高精度地图，以及通过独立的易图通地图服务平台向用户提供地理位置信息服务。拥有全国超过900万公里的里程地理数据及8000多万个POI地理位置底层数据（其中车规级达3000多万个），在前装车载导航领域稳居国内市场前三名。公司与HERE同具有ADASIS协会中的地图&数据供应商的身份。本次合作中，易图通将为大陆提供：1）地图数据：中国境内合法合规的地图数据，包括ADAS地图、高精度地图数据；2）功能服务：通用和定制化的功能服务。为其车联网平台提供车队可视化管理方案，以优化车辆驾驶安全及工作效率，并为车队管理方提供有效决策信息，以优化运输成本，提升智慧物流运行效率。

我们认为，易图通对于大陆集团或有望成为其“中国的HERE”。大陆集团于2015年开始在中国进行自动化驾驶开发及展示车组件与算法的开发以及自动化驾驶系统和功能的验证，2019年来进展迅速：1）2019年1月的CES上，大陆展示了混合式V2X解决方案，该方案也成为其在中国的首个V2X量产项目；2）12月，大陆与法国易迈、上海嘉定工业区，三方签署合资合作备忘录，共同在中国开发和推动无人驾驶出行服务解决方案。根据大陆集团财报，仅2018、19两年研发投入就达130亿欧元（约合1000亿元人民币）。我们认为若易图通持续作为大陆的地图数据供应商，未来盈利模式或将包括研发服务收入以及服务数据使用的分账收入，有效提振公司业绩。目前箩筐对易图通全资收购的交割进程正在进行中。

盈利预测与投资建议：综上所述，不考虑本次收购，我们预计公司19-20年实现营收0.42/0.70亿美元；净利润0.01/0.16亿美元；假设本次收购顺利实施，我们对公司全新业务结构进行如下备考盈利预测：19-21年，公司实现营收0.42/1.50/3.01亿美元，净利润-0.11/0.20/0.89亿美元，对应EPS-0.05/0.10/0.44美元。

风险提示：收购进展/合作项目商业化/资源整合/业绩兑现不及预期，技术开发风险。